本书作者是价值投资的鼻祖——本杰明格雷厄姆；本书也是价值投资领域非常经典的一本书。读这本书也是因为我在尝试做一些投资，希望学点投资理财的知识。下面我列举一下我从书中学到的一些东西

投资与投机

价值投资我的理解就是将钱投资到优秀的公司，靠公司良好的经营业绩带来利润的增长，赚得是公司业绩增长的钱。也就是所谓的买股票就是买公司，公司挣钱股票就能挣钱。

这本书的开始，格雷厄姆给出了投资和投机的定义。在保留本金的前提下，利用自己的分析来带来资产的增值。最重要的是保住本金、其次是有自己理性的分析，最后才是尽可能的带来较高的收益。不满足这个条件的都是投机。

普通人买股票要么在某个股票的价格低点买进、在高点卖出赚取其中的差价；要么靠所谓的内部消息进行买卖，利好则买入、利空则卖出；又或者是根据当前风口买入一些行业股票，比如之前的元宇宙、现在的AI概念股。格雷厄姆说这些方法对普通投资者来说可能风险很大。例如做波段并不是每次都能抓准时机，有可能最后的结果就是追涨杀跌；靠内部消息的话，作为普通投资者来说，消息传到你的耳朵里时在上游的股东或者庄家早就有这个消息了，甚至有时候这些消息就是上游玩家故意放出来误导普通投资者的。最后一种，跟风或者说看趋势，即使你看对了未来的风口也不一定能赚到钱，因为好的风口不一定能带来好的利润，第一个看到桃子的不一定是摘桃子的。

防御型投资者的投资建议

那么作为普通人该如何投资呢？格雷厄姆将投资者分为了防御型投资者和进攻型投资者。防御性投资者是没有什么专业的背景也不希望花大量的事件在投资这件事上，仅仅希望赚到合理利润的投资者。而进攻型投资者是有相关专业知识，花大量时间自己选股，并且希望能获取合理回报的投资者。格雷厄姆为两种投资者分别制定了不同的投资策略。

防御性投资者应该是股债组合，动态调节。具体来说就是持有稳健的债券和优质的股票，股票占比在25%到75%之间根据个人风险承受能力来决定。例如可以债券和股票分别50%。每半年或者一年调仓一次，股票涨的多了，卖掉部分股票补充到债券中，或者股票跌了，卖出部分债券补充到股票中，再次将二者的比例回复到50%和50%。

普通人没有特别专业的知识也没有那么多的时间来详细研究一家公司。对于防御型投资者来说什么是优质的股票呢？格雷厄姆也给出了一些优质股票的标准：

1. 首先应该分散风险，股票组合里面应该保留不同行业的10到30支股票
2. 选择行业龙头公司和财务稳健的公司，格雷厄姆建议选择流动资产是流动负债的两倍，这样不会因为高负债带来财务风险
3. 选择长期分红的公司，格雷厄姆建议至少有20年稳健分红历史的公司
4. 警惕新兴行业和高科技行业等高成长股，这种行业一般都是高风险高回报的。成长股的市盈率一般特别高，这代表这个公司的股票被严重高估。虽然可能在短期内挣到钱，但是亏损的风险也极大。对于市盈率格雷厄姆建议，7年的平均市盈率不超过25倍、如果只看一年的市盈率，应该不超过20倍

另外格雷厄姆推荐使用定投的方式来买入这些优质的股票，在市场高估时候同样的金额买入少量的股票降低风险，在市场低估的时候同样的钱买入更多的份额为未来反弹提供基础

进攻型投资者的建议

对于进攻型投资者来说，仍然需要至少持有25%的债券。进攻型投资者往往具有更专业的知识、有更多的精力、也愿意花更多的时间和精力去寻找那些优质的股票。进攻型投资者应该在股价处于低估时买入、高估时卖出，通过市场的错判获取超过市场的收益。那么对于进攻型投资者来说，什么样的股票值得购买呢？

1. 寻找那些被市场冷落的龙头，可以在一些知名指数中寻找市盈率不高的公司
2. 寻找那些股价低于净营运资本的公司，净营运资本 = 流动资产 - 流动负债
3. 特殊机会，例如某些超级巨头遇到反垄断的拆分，遇到这种黑天鹅事件导致股价暴跌的机会，这种机会不大，需要我们密切关注市场动态。遇到了也不能盲目的入场，仍然需要理性的分析

关于基金的讨论

在稳健的市场中，基金一直是方便和容易的投资方式，基金就是将收集大众的钱交由专业的基金经理去打理，做到投资这种专业的事交给专业的人和机构去做。但是基金也没有想像中那么美好。

1. 首先我们总是会被市场的高收益神话所迷惑，在追求高收益时往往伴随着高风险
2. 大多数投资者都喜欢高收益的基金经理，认为过去的收益代表了他的示例。实际上过去的收益并不能代表未来，过往的高收益可能是运气
3. 格雷厄姆说基金的高收益可能跟早期基金的规模不大有关，在规模不大的时候，基金持有的一两只股票上涨有可能带动基金业绩上涨。一旦基金的规模上来了之后，根据基金当初规定的投资策略，基金经理需要拿着这些大量涌入的资金寻找合适的投资机会，而好的投资机会就那么多，基金经理可能会被迫买入普通股票。
4. 高昂的管理费也会侵蚀投资者的收益，有些基金设立时并不会考虑投资者的收益，而是赚取管理费。基金经理的利益与普通投资者的利益不一致，导致基金经理并没有多少热情来提高基金收益率
5. 羊群效应，当一只高收益的基金被发现后，市场会出现大量模仿该基金投资策略的基金。大量资金买入同样的股票会推高股票价格，增加风险。

对于投资者来说该如何选择基金呢？

1. 首选指数基金，指数基金可以帮助我们获取市场的平均收益，而且指数基金费用普遍不高
2. 选择基金经理与投资者利益一致的基金，要么基金经理自己是老板不会跳槽跳槽到其他基金的，或者基金经理、基金公司自己有大量的钱投入到该基金，这样基金经理才会关注业绩

会买的是徒弟，会卖的才是师傅，投资者应该在合适卖出基金呢？格雷厄姆给出了几点建议

1. 交易策略突然发生急剧的变化
2. 基金经理变动
3. 业绩出现异常波动，原本稳健的基金突然大幅亏损或者暴涨
4. 或者给自己设定一个止盈值，例如在收益率达到20%之后卖出

作为公司股东

当我们买了股票之后我们就是公司的股东，我们有权参加公司的股东大会，当管理层不靠谱时有权提议更换管理层，但是好像大多数普通股民并不关注公司的管理层，也不关心公司的运营情况。作为普通股民我们应该关注公司的那些层面呢？

1. 应该关注公司的利益分配，也就是公司是否愿意拿出利益来给股东分红。

安全边际

所谓的安全边际就是安全的底线，通俗的来讲就是以1元买入价值10元的资产比8元的价格买入未来要赚的更多也更安全。以足够低的价格买入合理的资产。

目前来说没有通用的标准来判断一家公司的股价是否处于安全边际。需要自己根据实际情况自己去寻找适合的价格标的。

总结

价值投资的核心是以足够低的价格买入内在价值高的公司，不关心具体的价格，只关心公司的内在价值。公司的内在价值需要自己根据专业知识判断。

我最大的领悟就是投资最重要的是要有风险意识，要保住本金。并且它定义了我是一位防御型投资者并且给了我一个通用的投资策略。后面我会根据这个策略来进行相关的实践，尝试每年总结一下自己的投资。