股票投资学习记录(四)——公司商业模式分析 在分析公司时，商业模式是重中之重，甚至可以说是我们决定是否投资的首要条件。好的商业模式+高效执行，才能收获理想的投资结果；反之，即便执行能力再强，糟糕的商业模式也很难带来出色的回报。商业模式直接决定了公司赚钱“累不累”、能否实现快速扩张，以及能否获得长期持续的增长动能。这一篇我想要解决这么几个问题：什么是商业模式为什么商业模式如此重要常见的商业模式有哪些如何分析一家企业的商业模式为什么商业模式如此重要在投资决策中，我们可以将公司大致分为三类：优秀公司、中等公司和垃圾公司。格雷厄姆在《聪明的投资者》中告诫我们，要投资具备安全边际的龙头公司，这类公司正是各行业的优秀代表。垃圾公司往往能通过财务指标快速筛选——比如常年净利润为负、负债率远超经营活动现金流承载能力，或是持续依赖外部融资维持运营。而区分中等公司与优秀公司的核心关键，恰恰是商业模式。中等公司与优秀公司的经营执行力往往不相上下，但最终的盈利水平和成长空间却天差地别。俗话说“女怕嫁错郎，男怕入错行”，商业模式的差异，本质上就是“赚钱难度”的差异：有些模式几乎能“躺着赚钱”，有些模式却要“赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心”。因此，投资的核心逻辑之一，就是优先选择商业模式优秀的公司。什么是商业模式商业模式并非高大上、难以理解的概念，恰恰相反，它非常接地气，核心就是回答两个问题：公司靠什么挣钱？怎么持续挣钱？我们可以用个人赚钱方式类比公司的商业模式，更易理解：出售时间：给公司打工，用时间换取劳动报酬；对应到公司，就是提供外包服务、定制方案等，每多服务一个客户，就需要额外投入人力、时间等成本，增长空间相对有限。出售产品：自己创造产品（如自媒体、课程、APP、书籍等），靠产品销售盈利；对应到公司，就是各类产品型企业——卖手机的苹果、小米，卖电脑的戴尔、联想，以及卖家电、食品、软件的公司都属于这类。这类模式通常优于服务型，核心原因是产品可大规模、低成本复制，一旦完成设计、生产和上市，销量提升无需额外消耗过多核心资源。出租资源：自己买一堆房子，靠房子出租获得收入，这一类赚钱方法对应到公司上就是公司靠自身拥有的资本（或资源）出租获利；在互联网时代，最典型的资源就是“平台”。比如打车平台、外卖平台，这类模式比产品型更具优势——产品型公司扩张时，需要新增工厂、生产线、工人等投入，而平台型公司一旦搭建完成，服务客户量的增加几乎无需额外付出过高成本，扩张效率极高。常见的商业模式有哪些网上关于商业模式的解读，往往充斥着复杂术语，难以直观理解。我结合自身理解，将常见商业模式归类到上述三种核心类型中（仅为个人解读，供参考，不代表绝对标准）。传统基础的商业模式制造业：企业通过大规模生产产品，直接销售给经销商或终端客户，盈利来自产品进销差价。这属于典型的产品型模式，核心是通过生产制造满足消费者需求。例如数码行业的苹果、三星、小米，汽车行业的本田、丰田、比亚迪等，均属于此类。零售模式：企业从供应商采购产品，通过线下门店、线上店铺等渠道，以更高价格销售给终端消费者，盈利来自零售差价。常见于沃尔玛、线下京东超市等超市业态，本质上也属于产品型公司——自身不生产产品，相当于将生产环节外包，核心是通过渠道优势将产品传递给千家万户。服务模式：企业通过提供特定服务满足客户需求，盈利来自服务费，比如法律服务、会计服务、定制软件开发服务等企业。需注意：有观点将银行归为服务行业，但我个人更倾向于将其归为“资源出租型”——银行收集用户闲置资金，再出租给有资金需求的用户，赚取利差，这与滴滴整合闲置车辆资源、出租给有出行需求的用户的逻辑一致。新型及复合商业模式平台双边模式：核心是搭建平台，连接供需双方，自身不直接提供产品/服务，通过收取佣金、服务费、广告费等盈利，核心优势是网络效应（供需双方越多，平台价值越高）。这类模式属于“出租资源型”，平台本身就是核心资源，企业通过搭建平台，供用户享受和消费资源获利。订阅模式：企业向用户提供定期的产品/服务，用户通过按月、按年付费获取权益，盈利来自稳定的订阅收入，核心是提升用户留存率、降低流失率。这类模式需结合具体服务内容归类：提供专业软件订阅的，属于产品型；流媒体平台（如网飞、哔哩哔哩）则属于平台型，采用“两头收费”模式——内容提供商需付费获得推广，用户需付费观看高质量内容。免费增值模式（Freemium）：基础功能免费，吸引海量用户，高端功能、增值服务付费，盈利来自付费用户的增值服务费，核心是提升免费用户向付费用户的转化率。这类公司本质上属于产品型，但部分企业会逐步向平台型转型，通过积累用户构建生态。共享经济模式：通过互联网平台整合闲置资源，实现资源高效利用，企业通过收取平台服务费盈利，核心是资源标准化和信任体系构建。这类模式属于平台型，例如摩拜单车——虽自身提供单车资源，但核心盈利逻辑是通过单车出租获取服务费，本质是资源出租。剃须刀-刀片模式（诱饵模式）：以低价销售主产品（诱饵）锁定用户，再通过销售高利润耗材、后续服务盈利，核心是提高客户转换成本和耗材定价权。典型案例是游戏机业务：游戏机低价销售，后续通过平台售卖游戏，向开发商和玩家双向收费。这类模式属于复合类型——售卖的游戏机是产品型，搭建的应用商店是平台型。如何分析一家公司的商业模式分析商业模式的核心，就是回归其本质——公司靠什么赚钱。在此基础上，我们只需问自己三个关键问题，就能快速判断商业模式的优劣：它卖什么赚钱？它卖的产品/服务是标准化的吗？能大规模生产/复制吗？它能“躺着不动”就赚钱吗？结合具体案例，我们可以更清晰地理解这三个问题的应用：餐饮行业的模式转型早期餐饮行业的核心依赖厨师，菜品口味高度取决于厨师水平，即便两名高水平厨师，炒出的菜也可能存在差异。每开一家新店，都需要依赖优秀厨师，导致口味难以统一，无法快速扩张，也无法实现大规模标准化生产——这就是典型的服务型模式，增长受限。麦当劳、肯德基率先打破这一困境：通过制定统一的烹饪标准，所有门店使用相同原材料，薯条在固定油温下炸制固定时间，确保无论谁操作，都能做出口味一致的产品。这一变革，让餐饮行业从服务型成功转型为产品型，大幅降低了扩张成本，实现了规模化发展。中餐厅中，火锅是最易实现标准化的品类：火锅底料可工业化大规模生产，食材只需提前备好，无需厨师现场烹饪，消费者自行涮煮即可。这种模式也能轻松实现产品化和规模化扩张。服装行业的标准化变革早期裁缝店的模式的是“量身定制”：顾客选料后，裁缝量取个人尺寸，再手工制作，由于每个人的身材、审美不同，无法批量生产，属于服务型模式，增长有限。现代服装工业解决了这一痛点：按照国际通用尺码，批量生产标准化服装、鞋子，顾客根据自身身材挑选合身产品，实现了大规模生产和销售，成功转型为产品型模式，扩张效率大幅提升。快递行业的模式局限快递行业的核心痛点的是“无法标准化”：每个客户的住址、寄送物品、寄送需求都不同，无法用统一标准服务所有客户。业务规模扩大时，必须新增快递员、开辟新运输路线，运营成本随规模同步增加，难以实现大规模同质化服务，因此本质上仍属于服务型模式，增长潜力有限。核心总结：产品型、服务型与平台型的区别搞清楚“卖什么”，以及“能否标准化、大规模生产”，就能判断公司是产品型还是服务型；而第三个问题“能否躺着赚钱”，则是区分产品型与平台型的关键。产品型公司的特点类似“一锤子买卖”：一手交钱、一手交货，每一笔新业务都需要公司新增投入。例如，消费者每买一台iPhone，苹果就需要额外生产一台，本质是“投入-产出”的线性关系。平台型公司的核心优势是“一次投入，持续收益”：一旦平台搭建完成，无需过多额外投入，就能持续赚钱。例如：苹果的iPhone、iMac、iPad是产品型业务，但在此基础上搭建的App Store、iTunes的是平台型业务——每一笔用户与开发商的交易，苹果都会收取佣金。Steam平台、游戏机厂商的应用商店，均属于平台型业务，靠平台交易抽水盈利。国内的高速公司、港口、机场等，属于传统资源出租型平台；美团、京东、滴滴、淘宝、拼多多等，属于互联网平台型公司，靠整合供需资源、收取服务费盈利。补充案例：早期微软的Office、Windows属于产品型业务，靠每台电脑的装机费盈利，后续需按合同提供维护更新，要想获得新收入，必须推出功能大幅升级的新版本。而近年来，微软等软件公司纷纷向平台型转型，推出订阅制和SaaS模式，核心是将“一锤子买卖”转化为持续稳定的现金流——虽仍需持续维护、更新功能，但能实现长期收益，比传统产品型模式更具优势。投资决策建议从投资角度来看，服务型公司的潜力相对有限——业务增长往往伴随着运营成本的同步提升，盈利效率偏低。当然，能实现上市的服务型公司，在运营管理、细分领域竞争力上可能优于很多产品型、平台型公司，但就像“资质普通的人，付出数倍努力才勉强达到中游水平”，长期成长空间和盈利稳定性仍有局限，我个人不建议优先投资这类公司。产品型公司：优先选择“高用户黏性、有定价权”的标的产品型与平台型公司并无绝对优劣——虽然平台型公司赚钱更轻松，但产品型公司的成长潜力并不逊色。当前全球股市市值最高的公司（英伟达、特斯拉、苹果、微软），均属于产品型公司，这足以证明产品型公司的投资价值。这些顶级产品型公司的共同特点是：依靠强大的产品力，与用户建立强绑定，并逐步将产品优势转化为平台优势。因此，投资产品型公司的核心，是选择“用户黏性极强、几乎离不开”的标的——这类公司最有能力将产品力转化为“躺着赚钱”的平台。判断产品型公司用户黏性的关键指标，是“定价权”。这里的定价权，并非“想定多少就定多少”，而是“自身定价能影响竞争对手”。例如，国内矿泉水普遍卖2元，核心原因是可口可乐的瓶装水定价3元，形成了行业价格锚点——这就是定价权。科技类产品公司的定价权，通常体现在高毛利率上；食品饮料类产品公司，多采用“薄利多销”策略，定价权体现在行业定价主导地位上。平台型公司：优先选择“护城河极深、无明显对手”的标的平台型公司的核心风险，是“平台领先优势的丧失”。例如，美团的核心盈利来自外卖平台，若有大型互联网公司（如阿里、京东）决心进军外卖行业，凭借资金、流量优势抢占市场，美团的现有优势可能快速瓦解；同理，淘宝、京东等电商平台，也面临着新玩家崛起的潜在风险。这类公司本质上是将线下的商业模式搬到线上，没有技术优势，它们能建立起来纯粹是最早在国内实践并成功，无法有效阻止潜在玩家入场。因此，投资平台型公司，必须选择“几年甚至十几年内看不到明确对手、拥有极深护城河”的标的。这类公司要么具备技术断层领先优势，要么通过自身运营水平将价格压倒极低，要么拥有垄断性资源——例如，央国企控制的水电、机场、高速、铁路等，具备天然的垄断优势，护城河极深；部分互联网平台若能形成强大的网络效应、用户粘性，也能构建难以突破的护城河。

股票投资学习记录(三)——快速筛选公司 价值投资有一个非常重要的概念，就是能力圈，投资那些你能看懂的公司。投资之前需要详细的分析，但是A股有5000多家上市公司，要是每一家公司都详细的分析，可能大部分的都被浪费在了垃圾公司里面，A股大量是平庸的公司，值得投资的好公司和特别垃圾的公司占少数。我们在平庸公司中投入大量时间分析、投资，结果可能不如投资少数值得投资的优秀公司。所以在了解公司之前需要快速过滤垃圾和平庸的公司，只留下少数值得投入精力研究和分析的公司。我们可以通过基本的财务数据筛选值得后续关注的公司。公司的经营活动围绕着如何赚钱、如何赚更多的钱、以及如何搜集更多的资源赚钱。这就对应着公司的营运、投资和筹资三大活动。财务报表可以反应这三种活动具体的效果。财务指标上可以分为：成长类指标、资产指标和效率类的指标成长类指标成长类指标：主要有营业收入、主营业务现金流、净利润；它们主要衡量企业的赚钱能力。营业收入营业收入是指公司做生意赚的钱，一般在利润表中可以找到。做生意也好、投资也好肯定想要投资那种业务越做越大，赚的钱越来越多的公司，对应的也就是营业收入越来越高的公司。我们可以拉长时间到5年或者10年，观察营业数据是否稳定增长，有没有大幅下跌。企业的营业收入是比较好调节的，有时候发现企业营业收入大幅度上涨，觉得它是好公司，但是它的上涨可能是造假，营业收入不等于真实收到的钱，只要签了合同就算营业收入。具体这个收入的增长是不是真的可以从现金流量表中的销售商品、提供劳务收到的现金这一个科目的增长趋势看出来。当然这一个科目也有造假的可能，但是比只盯一个指标要保险的多。我们可以将营业收入和主营业务的现金流叠加到一个图表中查看二者趋势是否一致。有的时候发现主营业务的现金流要大于营业收入，这主要是公司在整个生态中处于优势地位可以先收钱后发货。相对应的主营业务现金流小于营业收入的一般是处于弱势，需要先发货后收尾款，这种企业虽然也能增长但是一旦行业出现变故容易收不回尾款造成财务危机。当然也有二者几乎相等的企业，这种一般是面向个人消费者的公司，个人消费者购买产品一手交钱一手交货。总结一下这部分，选股的一个标准应该是长期来看营业收入有增长并且主营业务的现金流不小于营业收入。利润增长同样的，看利润也是要看几年的利润增长。一般来讲营业收入与利润应该是同步增长的，如果营业收入是增长的但是利润没有什么起色，可能是公司财务造假又或者是成本上来了，收入无法转化为利润，这个时候就应该留一个心眼了。资产类的指标我之前不知道在哪看的一个定义，企业的资产是能带来实际收益的东西。大致意思就是能给企业赚钱的就是资产，所以我们分析企业的资产质量就能知道企业未来能不能继续赚钱。也能与之前的营业收入相对照。在快速排查企业的时候我们只需要关注几个指标就行：现金、短期借款、应付账款。现金在财报中对应的是现金和短期金融资产。但是现金太少有些急于用钱的场合就拿不出钱来，比如员工的工资和福利保障、给供应商结尾款、还欠款的利息。账上的现金太多了也不好，多的钱一来会贬值，而来无法产生效益可能降低企业未来的增长。但看某一年的现金是无法体现出价值的。我们仍然需要看多年的现金情况，企业应该将现金控制在一个合理的范围。我们可以看公司的现金能否覆盖公司的短期负债。可以用现金和现金等价物 与 短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、合同负债、其他应付账款、一年内到期的非流动负债简单对比一下，看看规模是否可控。并不是说现金需要大于它们的和，因为有时候后面经营持续产生现金流，可以用后面的钱来还债。但是要保证它们一直处于可控范围，如果现金没有增加但是短期负债大量增加就需要小心了。预售账款、合同负债属于收钱但是没有发货，这种不需要真正的给钱，只要后续发货了，债务就能消除。所以我们真正要看的就是短期借款、应付票据这几项需要真正给钱的。效率类的指标效率类的指标目前处于新手阶段的我主要关注ROE，也就是净资产收益率，这也是我在介绍巴菲特投资的相关书籍中学到的，芒格也说长期来看投资公司的收益约等于公司的净资产收益率。它的公式为：净利润/净资产；衡量企业用股东的钱赚钱的效率。我在之前的一些书籍之中，推荐看ROE在10%以上的公司，那么我也采用这个标准来作为我筛选公司的指标。总结最后我给出我目前采用的筛选公司的具体指标：最好被纳入沪深300等宽基指数之中(我不认为我有能力找到被各路股评人和专家都看走眼的公司，所以最好的办法就是在大家公认的优等生中找)连续3年净资产收益率不小于10%连续3年公司扣非净利润为正、净利润为正营业现金流 / 净利润 > 1连续3年公司自由现金流为正流动资产与流动负债的比值大于70%累计分红派现金额大于累计融资金额连续分红5年以上，且后3年分红金额不能大幅减少股息支付率大于30%小于70%我比较看重公司的分红，对我这样的新手来说，我不认为我能找到被大家普遍看衰的低估公司。我也不认为我能预判市场能准确找到未来盈利能力大幅增加的公司。我个人的定位是找到那些财务稳健能持续分红的好公司，如果能叠加营业收入和每股分红都缓慢增长的企业就不错了。

大秦铁路（601006）初步分析 基本信息公司名称： 大秦铁路股份有限公司所处行业：交通运输 — 铁路公路核心业务：以铁路货物运输（主要为煤炭重载运输）为核心，兼顾少量客运业务，辅助向国内其他铁路运输企业提供运输相关服务（如线路使用、机车牵引等）特点：核心资产为大秦线（我国重载煤炭运输核心干线），聚焦“西煤东运”核心任务，主要将山西、陕西等中西部地区的煤炭运往东部沿海港口及工业基地商业模式靠什么赚钱: 核心盈利来源是铁路货物运输收入（其中煤炭运输收入占比超90%），依托大秦线重载运输能力，承接中西部煤炭产区到东部港口、工业基地的运输业务；其次是少量客运收入、线路使用费、机车牵引服务等辅助收入。公司实际控制人为中国铁路太原局集团，依托铁路系统资源，聚焦“西煤东运”核心场景。护城河是什么：拥有并运营我国运能最大、效率最高、技术最先进的煤炭重载运输线路——大秦线，具备绝对路网垄断性（无替代线路连接中西部煤炭核心产区与东部核心港口）；承载国家“西煤东运”战略，具备政策壁垒；重载运输技术成熟，形成难以复制的技术壁垒；同时依托铁路系统资源，具备稳定的货源和运力保障未来5到10年会消失吗：煤炭作为我国基础能源，未来5-10年仍是电力、钢铁、化工等行业的核心原料，“西煤东运”的核心需求不会消失；大秦线作为“西煤东运”的核心通道，无替代方案，业务稳定性极强。此外，公司核心资产（大秦线）已建成，后续主要投入为线路维护成本，资本开支较低，现金流充裕，具备持续分红能力，业务无消失风险。分红历史连续分红多少年不间断连续18年分红不间断近5年分红是否稳定近5年每股分红金额有下降趋势最近12个月股息率大概是多少: 4.19% 左右分红率(分红/净利润) : 57.31% 左右盈利稳定性5 年净利润: 近5年净利润呈波动下降趋势5-10年营业额： 前5年稳定重有增长，最近5年，营业额略有下降特点: 主营业务（煤炭运输）增长弹性较低，短期受煤炭运输量、运价影响较大，存在一定增长瓶颈；但盈利稳定性较强，不会出现大幅亏损，利润增长依赖运输量提升、运价优化及成本控制。现金流经营活动现金流是否稳健经营活动的现金流相比前几年大幅下降，自由现金流持续减少财务安全资产负债率：14.02%, 与之前相比得到优化有息负债高吗: 有息负债率约为3%左右，偿债压力不大短期应付刚性债务大概为：61亿左右，账上现金足够还债。短期内没有偿债压力是否有大风险: 财务稳健，不会有大的风险。背靠国家，主营业务目前稳定。赚钱能力ROE：3.82%，赚钱能力一般估值与安全边界股息率: 处于合理范围，也符合我个人的大于4%的买入标准PB: 10 年历史分位约 2.18%，处于低估区间PE：10 年历史分位约 92.58%，处于高估核心风险公司收入90%以上来自煤炭运输，业务结构极度单一，抗风险能力弱；若煤炭运输量出现下滑，将直接导致主营收入、净利润大幅下降能源转型与环保风险：全球低碳经济推进，光伏、风电等新能源替代煤炭的速度加快，叠加国内环保政策收紧，长期将导致煤炭需求下降，进而减少煤炭运输量，主营收入可能持续下滑。运价管控风险：铁路运输运价受国家政策严格管控，公司无法自主根据市场需求调整运价，盈利增长只能依赖运输量提升和成本控制，增长弹性极低。运输量波动风险：煤炭运输量受煤炭行业周期、上下游供需（如电厂库存、钢铁行业需求）影响较大，若出现煤炭供过于求或需求萎缩，将导致运输量波动，影响盈利稳定性。结论商业模式：商业模式简单清晰，聚焦“西煤东运”核心场景，依托大秦线的垄断优势和国家战略支撑，业务稳定性极强；但业务结构单一，增长弹性较低。财务状况：财务结构极其稳健，资产负债率低、有息负债少，短期无偿债压力，经营活动现金流充裕，具备持续分红能力，无重大财务风险。分红：当前股息率（4.19%）处于合理区间，符合个人“大于4%”的买入标准，且公司分红连续性强、分红率稳定，具备高分红吸引力。估值：综合PB低估（10年分位2.18%）、股息率达标、PE伪高估的特点，当前估值处于低估区间，具备一定的安全边际。主营业务收入持续减少，背靠铁路，而铁路运输运力有限，运输业务有天花板。叠加未来能源转型与低碳经济下，日子不会好过。业务量有点守不住的样子，不纳入我的股票池

长江电力(600900) 初步分析 本篇是我尝试初步分析公司的第二篇，本周我打算尝试分析长江电力。基本信息公司名称: 中国长江电力股份有限公司所处行业：电力——水利发电核心业务：水利发电特点：背靠长江，发电几乎不需要成本，唯一的成本可能就是电机的维修与更新商业模式靠什么挣钱：背靠长江，靠长江水发电，将电力卖给国家电网，靠卖电挣钱护城河是什么: 独有的巨型水电站资源壁垒，长期购电协议 + 优先上网长期购电协议 + 优先上网，极低的边际发电成本未来5到10年分红会消失吗：不会，长江水不会枯竭，发电量常年稳定分红历史连续多少年分红不间断: 分红连续23年不间断近5年分红是否稳定：分红稳定并逐年增长最近12个月股息率大概是多少：股息率大概为3.51%左右分红率 (分红/净利润)：71%盈利稳定性5 年净利润: 近几年下滑5-10 年营业额: 营业额一直大幅增加特点: 经营相对稳定有一定增长，但是成本攀升导致利润不增反降现金流经营活动现金流是否稳健：经营活动的现金流同比忽高忽低，借款攀升财务安全资产负债率: 60.79% 对于水电行业来说，属于正常水平有息负债高吗: 52%短期应付债务对财务有影响吗： 短期债务600多亿，而经营现金流只有500多亿，叠加账上现金的60多亿还债够呛是否有大的风险：负债一直增加，叠加营业成本增加。而营收主要靠发电，未来不改变，经营压力会增大赚钱能力ROE：13.01%估值与安全边界股息率: 当前处于偏高水平PB: 处于正常偏低的水平PE: 低估核心风险电价固定的情况下，营收增长完全靠发电量增长，主要靠长江水量，如果运营成本不降低，叠加未来长江枯水期，运营压力会增大结论商业模式: 背靠长江，靠天吃饭，特许经营，商业模式优秀财务状况: 财务费用高，拖累利润，但偿债风险可控分红情况：分红长期稳定估值：处于正常水平当前股息率小于4%，不具备投资价值。曾今发生过管理层希望违背当初的分红承诺，被投资人骂之后又改了回来的事情，我认为这是缺乏诚信，侵犯股东权益的恶劣事件。叠加25年长江电力拿着股东的钱投资葛洲坝航运扩能工程，很难想象它能在投资之后有足够的钱分红。因此我不打算将它纳入我的股票池。

股票投资学习记录(二)——公司的初步了解 股票的本质是上市公司的股权，买股票就是买公司，在学习价值投资的过程中一定要牢记这句话。公司的英文是 corporation，它与单词 cooperate (合作、协作)，有点关系。从英文的角度上来讲，我觉得可以讲公司看作一个由拥有相同目标的人组织起来的合作组织，在这个组织中每个人都各司其职，共同完成一个宏伟的目标。公司的注册如果我们个人要创业，第一步就是注册一家公司，这就表明，你的公司将被国家保护、由政府提供信用背书、并且公司被纳入税务体系、接受国家的监督。除了上述理由，注册公司还有几个好处：首先公司正规化，在招聘人员、与其他公司进行合作由官方提供法律保证，看着比个人要靠谱一些，便于进行业务推进另外的一个好处是，公司的财产和公司法人的财产是分开的，公司如果经营不善，可以申请公司破产清算，不会影响公司法人的个人财产。注册公司之后很重要的一步就是缴纳注册资本。我们国家原来是采用的实缴制，需要在公司成立初的2年内往公司账上汇入初始注册股本资金。后面为了支持大家创业，特别是白手起家的人群，从2014年之后开始实施认缴制，可以在注册之时不再验资。但是在疫情之后发现很多认缴制注册的公司因为资本不足倒闭了，产生了很多经济纠纷，从2024年起又改为实缴制，不过这个缴纳初始资金的期限被延长到5年，一般来说如果企业经营正常，能正常盈利，这个钱5年时间是可以赚到的。注册成功之后，我们可以在国家企业信用信息公示系统中查到公司的信息，包括公司业务、法人、股权结构；不过这个网站估计被各互联网公司的爬虫爬烂了，导致它特别卡。我们可以去一些查询企业信息的APP中查找。公司的业务公司所有行为和部门岗位都是围绕着公司的业务来运行的。公司注册之初就会决定具体的业务模式。最基本的，有的公司提供产品比如：小米、百度、茅台等等。有的公司是提供服务的，例如提供会计服务、法律服务、广告服务、或者作为程序员我比较熟悉的外包公司。一般来说做产品的公司比较标准化，一次生产可以大量重复，例如手机、汽车；只会在固定周期内推出新型号，然后按照之前的设计批量生产大量同型号的产品，容易形成流水线，业务容易扩张。随着业务扩张生产成本会逐渐降低。而服务型公司比较需要更专业的人才、更个性化的服务。每多一个业务都需要专门的人处理，例如广告公司每多接一单生意，需要专门的人来对接客户，实施方案。本质上讲服务也是一种产品。不管业务是什么，公司最本质的活动就是生产产品然后把产品卖出去。公司为了卖产品会形成不同的部门，一般来讲，公司的业务线分为这么几个：产品：产品就是把产品做出来，他们需要调研用户需求、根据需求生产设计产品、并负责产品的迭代升级市场：市场一般负责推销，做品牌、定位、口碑、公关、内容、活动营销：营销与市场比较相似都是负责卖产品的，但是他们负责怎么卖、按什么价格卖；相当于他们指定销售战略方针; 特别是提供专业产品和服务的公司，由营销根据目标公司的特点执行对应的销售计划。销售：真正跑客户、签合同、催回款，可以说他们是直接与客户部门打交道交付：卖出去之后如何把产品落地、包括安装部署、培训、售后：负责后续的客服、维修、退换货、解决投诉等等整个流程可能是这样的：产品设计生产产品 --> 市场进行宣传让客户知道有这种产品 --> 营销设计如何卖这种产品 --> 销售跑客户与客户签约 --> 交付进行产品落地培训验收 --> 售后进行维修服务根据这些具体的业务线，我们可以分为不同的部门：产品部、市场部、营销部(一般的小公司可能将二者合并统称为市场营销部)、销售部、交付部门以及售后部。另外，公司产品多了，产品线复杂之后，可能需要一个独立的项目部负责管理产品的研发进度、调度研发资源、对接其他部门；随着公司业务扩张，公司相关职员也越来越多，人员的管理、招聘、晋升、去留等等需要管理，此时就可以成立一个人力资源部，也就是所谓的HR。其次人员多了，琐事也就多了，例如需要更换办公设备、调度办公室资源、安排一些福利活动等等，就需要专门的行政部门。公司业务做到了，人多了各种费用也渐渐多了起来，例如研发、推广产品需要资金、卖出的产品需要催尾款、需要支付采购的费用、需要支付员工的薪酬、需要按时缴纳相关税费、财务就需要专门的人员来处理，此时就需要一个财务部门。根据公司的类型不同，各个职能部门也存在一些差异。对产品型公司来说：产品是重中之重，决定公司的存亡；市场和营销次之，交付、售后等几乎是顺手的事情；而对于服务型公司来说：交付最强，交付了之后各个部分才开始有活干，此时才会轮到产品提供解决/设计方案、项目部跟进保证按期交付，后续才能完成一单生意并收到客户支付的费用。从投资者的角度看，公司除了可以分为服务型公司和产品型公司，还可以根据它业务所在行业进行细分，根据投资难易程度可以分为：适合普通人投资的：食品饮料、消费电子、汽车、家具家电具备相关行业的专业技能才能投资的行业： 银行、保险、医药、医疗、电力、制造业不适合普通投资者的：煤炭、石油、化工、环保、矿物其实适合普通人投资的一般是我们能接触到产品的面向大众的公司。例如我们每个人都能买到手机、可乐、汽车、空调、电视等等，我们能直观的感受到产品的差异和优势，从直觉上就能判断一家公司是否好坏。并且面向大众的都是巨头，例如美股的七姐妹(苹果的手机、微软的操作系统和office、英伟达的显卡、特斯拉的汽车、Google的搜索引擎、安卓和Youtube)。国内的茅台、腾讯等等这些都是面向大众的。我们本身就离不开他们的产品，直觉上就能知道他们是好公司。到此就对公司运营有了一个基础的认知。公司股票在我们眼中也不再是一个虚无缥缈的概念。公司的股票代表着活生生的公司，代表着千千万万为公司努力工作的各部门的员工。公司股权变化了解了公司运作相关的内容，我们还需要知道公司是如何一步一步从由原始股东独享发展到我们普通大众可以购买它的股票并享受它发展的红利。公司起点是注册时缴纳的公司注册资金。如果与朋友一起开公司，一般公司的股权比例是 7:3。这样创始人有绝对的话语权，后续融资时也方便对创始人的股权进行稀释。这个时候注册的都是有限公司，还不能称之为股票只能称为股权。公司在发展过程中上市之前一般会经历这么几轮融资：种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮、Pre-IPO 轮。成立公司的第一步就是设计出公司提供的产品和服务，如果在这个阶段要融资，被称为种子轮。这一轮的融资一般在50万到100万左右，可以向投资人转让10%~15%的股权。这一步的融资目标是做出产品使其具备交付给客户的水平。接着产品做出来之后，需要拿着产品去谈客户、验证产品是否能产生商业价值并且能产生盈利。这个阶段比上一个做产品的阶段要难并且需要的资金也比较大，这一阶段的融资称为天使轮，这一轮的融资需求大概在200万~500万。天使轮之后，公司已经有了几款产品，商业模式经过市场验证确实能赚到钱。此时就需要组建营销和市场团队，需要大量的对外推广。这阶段的融资被称为A轮融资，融资需求一般在 500万~1000万。这一轮的融资的目的是快速扩张抢占市场。这一轮融资之后扩张顺利就可以在本地将业务铺开或者往其他邻近城市尝试展开业务。A轮之后，如果进展顺利，公司已经初具规模，可以进行下一轮融资也可以不进行融资，靠着自身的现金流就可以活下来。但是如果想继续快速扩张市场规模，从单个城市扩张到全省、全国。首先要建立专业复杂的团队、需要根据不同需求继续打磨产品并成立专业的售后部门、需要在各地开分公司进行本地的扩张，并且全国的竞争更加激励，此时就需要进行下一轮融资，这一轮被称为B轮融资。B轮融资的规模一般在千万以上。前期进行种子轮、天使轮、A轮融资的一般是风投。从B轮开始投资的主力由风投转化为各种投资机构，此时就需要向投资人出售股权进行融资。B轮阶段公司需要从有限责任公司转化为股份有限公司。从此时开始公司的所有权由股权转化为股份。这个阶段需要聘请专业的审计机构审核公司的资产并根据资产转化为对应的股份，股份的数量一般与公司的净资产进行对应，例如公司此时的净资产是1亿，公司的股份数量就是1亿股，每股净资产价值1元。B 轮融资之后，企业继续做大做强，如果还需要大笔资金就会考虑上市了。另外公司上市的原因可能不光是需要资金有可能有下列需求：通过上市提升企业知名度提高监管、提高监管水平实现早期股东股东退出，这种一般是在公司干了很多年通过股权激励拿到原始股权的人再融资，上市之后可以直接按照二级市场定价出售股份当公司筹备上市就需要进行C轮融资，C轮融资的主要目的是提升公司业绩规模达到交易所上市要求，并且优化股权结构，融资的规模在亿以上。当执行完C轮融资之后，企业一般能具备上市的条件了，但是有些企业为了稳妥会再进行一轮Pre-IPO融资。这一轮主要是继续优化股权结构、引入明星投资机构拉高估值。融资规模一般也在亿以上。这些准备妥当之后就可以准备上市了，上市本质上也是进行一轮融资，只不过此时融资不再局限于机构投资，普通的投资者也可以出资购买股份。上市的流程如下：聘请专业的中介结构帮忙，聘请券商帮忙准备材料、聘请律师事务所和会计机构进行财务和法律事物的审查在中介的帮助下准备上市材料并对企业高管进行上市培训、制作申报材料（招股说明书）提交IPO申请证监会审核和注册发行与上市：接受普通投资者的报价，提出最高的10%的报价，并进行加权平均计算形成一个发行价之后投资者就可以进行打新股，在发行时按发行价购买并且在上市挂牌之后就可以开始正常在二级市场进行交易。公司的融资到上市就是一个不断通过出售股权换取公司发展资金的过程。假设公司初始有3个合伙人，由创始人占比70%、两个合伙人分别占20%和10%。在经历天使轮融资时，由创始人出售10%的股权换200万的资金，此时公司的估值就是 200 / 10% = 2000(万)。此时创始人手上的股权变为60%、两个合伙人占比20%、10%、天使轮的股东占比10%。在进行A轮融资时，就不再是创始人单独出让股权而是所有股东等比例稀释，A轮一般也是出售10%的股权，按照比例创始人出10%的6成，由60%变为54%，两个合伙人变为 18%、9%、天使轮老股东变为9%、A轮新股东占比10%。在进行B轮融资前，需要进行股份制改革。假设经过会计事务所的审计，确定公司净资产为1亿，那么此时创始人拥有54%=5400万股；两个合伙人分别拥有 18%= 1800万股、9%=900万股、天使轮老股东拥有 9%= 900万股、A轮股东拥有10%=1000万股。在B轮融资时假设也是出让10%的股权，融资2亿，公司此时的估值就是20亿。团队的股东也是等比例稀释，这一轮融资之后，创始人剩余股份为 创始人拥有 48.6% = 4860万股，合伙人分别占比 16.2% = 1620万股、8.1% = 810万、天使轮老股东占比 8.1% = 810万、A轮股东占比 9% = 900万股、B轮股东占比10% = 1000万股，此时每股价值为公司估值20亿除以总股本1亿股等于20元。为了激励核心员工，创始人从他拥有的股份中拿出60万股作为股权激励。此时创始人股份变为4800万股。此时就到了C轮融资，依旧稀释10%，并且仍然按照等比例进行稀释，假设此时融资金额为5亿，公司的估值为50亿，每股的价值上升到50元。创始人拥有 4800万 * 0.9 = 4320万股，两个合伙人分别拥有 1458万股和 729万股，天使轮的老股东拥有729万股，A轮股东拥有 810万股，B轮股东拥有 900万股，C轮股东拥有 1000万股，团队核心成员拥有 54万股。此时创始人再次拿出20万股作为股权激励，创始人就剩下4300万股，团队的核心成员拥有 74万股假设上市时，公司利润为5亿，按20倍PE计算，此时公司的估值大概为100亿，公司股本为1亿股，每股价值为100元。对于一个准备上市的公司来说，当前的股票价值还是太高了，不利于股票流动。一般市场喜欢价格在20元以下的股票。为了降低每股股价，可以进行扩股。扩股的算法就是将原有的股本数量乘以10，团队每个人的股数增加10倍，每股价值变为原来的十分之一，有100元降低为10元。在IPO阶段，交易所对上市公司有最低公开发行比例要求，要求最低公开发行量不低于总股本的25%，公司打算在原有10亿股份数量的基础上增加5亿股，此时股本数为 15亿股，按照之前计算的100亿估值，每股的发行价大概为 6.67元左右。此时公司中各个成员股份为，创始人拥有股份数为 43000万股，占比 43000/ 150000 = 28.66%，两个创始人占比分别为：14580 / 150000 = 9.72% 和 7290 / 150000 ≈ 4.86%，天使轮的老股东占比为: 7290 / 150000 = 4.86%，A轮投资人占比：8100 / 150000 = 5.4%, B轮占比 = 9000 / 13000 = 6%，C轮占比 = 10000 / 150000 = 6.67%，核心员工占比 740 / 150000 = 0.49%，新发行股票占总股本的 33%。此时创始人团队的总股本占比为 43.24% 这个占比在公司上市之后不超过50%，是非常危险的。在上市之后，挂牌交易之前的打新阶段，这多出来的5亿股其中70%被机构申购了。而交易所为了防止上市挂牌交易之后大股东套现，规定在公司上市之后一段时间内原始股东才能进行坚持，也就是说15亿股真正能给散户交易的只剩 1.5 亿股，只占公司总股份的10%，在大家都看好公司的前提下，购买需求旺盛但是初始阶段流通的股本少，因此在正式可以自由交易的初期股价容易暴涨。因此打新股是A股市场稍有的留给投资者的一个小福利。公司上市之后的股本变化公司上市之后股本还有可能出现变化，一般是定向增发、股东配售、可转债、以及公司自己回购注销。定向增发是与之前几轮融资类似，公司有新的发展机会需要大量融资，此时可以增发股票，但是只能向机构增发并且增发时每股价值不低于基准价的80%。作为持有公司股票的小散来说具体是利好还是利空，暂时无法确定，如果融资之后公司业绩大增，每股净资产升高可能是利好，要是投资失败不仅面临股份稀释还面临每股净资产下降。股东配售与定向增发类似，也是会稀释股权的。唯一区别在于，这次是面向普通投资者的，也就是需要我们这些小散户掏钱购买这些增发的股票。可转债顾名思义就是企业发行的一种债券，债券到期后持有者可以兑换成股票。可转债是需要申购的，一般100元一张，每个投资者可以买10张。后续按照一个约定价格兑换成公司股票，因为一般发行可转债的企业不太想还钱所以会定一个比较低的价格引导投资者将手上的债券换成股票。也会增加股本，持有股份被稀释公司可以在二级市场上回购自己的股票，很多散户一看到公司回购就觉得是利好，疯狂涌入。具体分析的话，我们要看公司回购股票的用途，如果用于注销，公司总股本会降低，每股的价值会提升，我们手上的股票就会更值钱。如果是为了给高管发股权激励，这就是用公司的利润，也就是股东的钱给高管发工资。如果是在股价底部回购，会短暂的引起二级市场上股价的上升，如果是在股价明显高估的情况下回购，这就是配合公司高管和大股东出货，并且最后还用低于市场的价格奖励给公司的高管，这是最恶劣的行为。这种与股东利益不一致的管理者所在的公司普通投资者还是远离他们比较好。公司还可以进行高送转，也即是对持有公司股份的股东赠送股票。这种情况下股东持有的股份数量增加，但是相对价值占比不变。企业进行赠股行为主要是为了提升二级市场上股票的数量，降低每股的价格，减少购买门槛、增加流动性。

沪宁高速(600377)初步分析 最近我想学习股票投资的基本理论，其中有一项就是分析公司。根据豆包的建议我可以每周初步分析一家公司，决定后续是否继续对其进行跟踪和深入研究。作为新手，为了稳妥我当前主要精力用于关注财务稳健能持续高分红的公司。 根据我当前关注的重点，我使用豆包辅助生成了相关分析内容如下：基本信息公司名称： 江苏沪宁高速公路股份有限公司所处行业：铁路公路——高速公路,属于公共事业，弱周期核心业务：江苏省境内高速公路的建设、维护、运营、以及配套设施的经营特点：背靠公路，建设都是一次性的，但是可以持续在上面经营收费商业模式靠什么赚钱: 收高速费、少量靠路上一些配套设施的收费：例如服务区售卖商品，提供饮食、住宿护城河是什么：政府特许经营权+区域垄断，沪宁高速是长三角核心通道，重新建一条成本极高、审批极难，属于“不可替代”的护城河未来5到10年会消失吗：不会，未来我国公路运输仍然会占有较大比重;并且江苏、上海都是相对发达城市，人口比较集中，车流量可观分红历史连续分红多少年不间断连续25年分红不间断近5年分红是否稳定近五年股息基本维持在一个稳定水平，没有大涨也没有大跌最近12个月股息率大概是多少: 4.2% 左右分红率(分红/净利润) : 53% 左右盈利稳定性5 年净利润: 近5年基本稳定在45亿左右5-10年营业额： 最近10年，营业额稳步向上，或者略有下降特点: 盈利稳定，小幅波动，不暴涨暴跌现金流经营活动现金流是否稳健经营活动的现金流稳定在0亿左右，相当稳健，且持续大于净利润财务安全资产负债率：40%, 处于合理期间有息负债高吗: 不高，不会出现变卖资产还债的情况短期应付刚性债务大概为：41.46亿，虽然大于账上的货币资金和交易型金融的13.87亿，但是每年的经营现金流有60亿，可以覆盖这个债务是否有大风险: 财务稳健，不会有大的风险。背靠国家，背靠繁忙的高速；赚钱能力ROE：11.48%，赚钱能力稳定估值与安全边界股息率: 历史分位约 35%, 处于合理区间，也符合我个人的大于4%的买入标准PB: 10 年历史分位约 45%，处于合理区间PE：10 年历史分位约 40%，处于合理偏低区间核心风险收入将近80%来自于高速收费，政策如果降低高速费，将会对收入产生影响经济下行，车辆可能会减少，高铁飞机越来越便利，会抢夺一些公路运输的生意结论商业模式：商业模式简单，背靠公路吃公路财务状况：财务状况稳健分红：分红当前处于合理，满足我自己定义的大于4%估值：估值处于合理状态可以放入待观察的股票池中或者小额买入

股票投资学习笔记(一)——前言 我最早萌生投资的想法，源于《软技能：代码之外的生存指南》一书。书中着重提醒程序员，不应只埋头于代码世界，更要关注代码之外的生活本质，其中特别提到，程序员应当主动学习一些投资相关知识，为自己的生活多一份保障。作为一名程序员，我的收入相较于其他不少职业略高一些，工作多年下来，手上也渐渐积累了一笔闲钱。而如今银行存款利率仅在1%左右，单纯将钱存入银行，早已无法实现资产的保值，继续这样下去显然不合时宜。再加上近期张雪峰老师心源性猝死的事件，让我深刻意识到，人生无常，与其一味奔波忙碌，不如尽早为健康和未来打算，思考如何实现提前退休，从容享受往后的人生。FIRE运动中有一个核心观点：只要资产总额的4%能够覆盖日常开支，就意味着实现了财务自由。在阅读了一些理财书籍后，我对“下金蛋的鹅”这个概念深深着迷——这正是我一直追寻的状态：即便不工作，也能有持续的收入来源。我由此萌生了一个想法：如果能投资股息率稳定在4%的股票，长期持有并获取股息，只要股息收入能够覆盖我的日常生活开支，那不就实现财务自由了吗？但这个想法背后，还藏着两个亟待解决的问题：如何筛选出股息率稳定在4%的股票？买入并长期持有后，股息能否保持稳定，甚至逐年上涨？为了找到这些问题的答案，我决定正式开启自己的股票投资学习之路。我学习新鲜事物时，习惯遵循“是什么、为什么、怎么做”的逻辑框架，放到股票投资上，就是要弄清楚：股票是什么、为什么要投资股票、以及如何投资股票。其中，前两个问题相对容易解答，通过维基百科、AI工具就能获取基础答案。接下来，我结合网络上的公开信息和自己的思考，试着把这两个问题讲清楚。为什么要投资股票我想从自己小时候的经历说起。我出生于上世纪90年代初，那时候物质条件相对匮乏，我一周的零花钱只有5毛钱，每天的早饭钱也不过1块钱——当时一碗普通的面条只要1块，小孩子吃的小份半碗面，5毛钱就能买到。每年过年，我收到的压岁钱加起来也不到200块，父母总会把这些钱收起来，告诉我要存着给我上大学用。可等我真正走进大学校园，再翻开当初的存折时，发现连本带利也只有4000多块，刚好够一年的学费。也就是说，我辛辛苦苦存了十几年的“大学储备金”，到最后连一个学期的学费都不够。后来我才了解到“通货膨胀”这个概念，原来钱是会贬值的，把钱单纯存在银行，它的实际价值只会慢慢缩水，最终被通胀悄悄吞噬。另一个让我深受触动的，是短视频里看到的一个故事：两位博主采访一位卖鸭腿饭的大叔，问他为什么鸭腿饭卖得这么便宜。大叔笑着回答，他有两栋房子用来收租，卖鸭腿饭只是自己的业余爱好，不为赚钱，只为图个自在。这个故事让我明白，人只有拥有稳定的被动现金流，不用为了生存而被迫上班，才能真正追随自己的内心，去做喜欢的事，实现自我价值的提升。这两个故事，其实已经给出了“为什么要学习投资”的答案：钱存在银行会不断贬值，不进行合理投资，自己辛辛苦苦赚来的血汗钱，最终会被通货膨胀一点点侵蚀；投资能为我们创造稳定的被动现金流，而只有拥有能覆盖日常生活的被动现金流，才能真正摆脱生存的束缚，实现人生自由。市面上的投资品种有很多，为什么我偏偏选择股票？核心原因很简单：我个人的投资目标不是大富大贵，而是希望能长期获取公司分红，一辈子有稳定的被动收入。从这一点来看，股票对我而言，无疑是最契合需求的资产。当然，我也清楚股票投资的风险：股票价格有涨有跌，很可能出现“你想拿它的分红，它却想吞你的本金”的情况；而且，我们无法预知一家公司未来是否能持续经营，分红是否能保持稳定甚至上涨。而我相信，通过系统学习股票投资的相关知识，就能学会识别这类优质公司，规避潜在风险——这正是我坚持学习投资的意义所在。股票是什么了解了投资股票的意义，接下来我们就来弄清楚：股票到底是什么。股票的历史，可以追溯到17世纪的荷兰。当时正处于地理大发现时期，西欧的船只可以绕过好望角，前往亚洲开展贸易，从东南亚带回香料、茶叶等商品，通过贸易差价赚取丰厚利润。但在那个年代，航海技术并不发达，船只在航行中遭遇大风浪，导致船只损坏、货物丢失的情况屡见不鲜。尽管如此，大家都清楚，长期、多次利用大船开展远洋贸易，必然是有利可图的。可问题在于，当时很少有人能拿出足够的钱，独自购买大量船只、支撑起整个贸易项目。于是，一种全新的模式应运而生：大家共同出资，成立贸易公司，由公司统一购买船只、开展贸易，而出资的人，就成为了公司最早的股东。不过，远洋贸易的周期很长，往往一次航行就要耗费数月甚至数年，期间总有一些股东因为急需用钱，想要将手中的股份出售；同时，也有不少人看到贸易的利润，想要加入其中、购买股份。就这样，在阿姆斯特丹的一座桥上，形成了最早的股票交易场所，普通人也能参与其中，买卖股份。这段历史，恰恰道出了股票投资的本质：股票是公司所有权的凭证，我们投资股票，本质上就是投资股票所代表的那家公司，成为公司的股东，与公司共同承担风险、分享收益。这些认知，将构成我后续股票投资的核心理念。至于“如何投资股票”，我深知这不是一蹴而就的事情，而是一场需要耐心和坚持的长期学习之旅，后续我也会慢慢梳理、逐步分享自己的学习心得。