本篇是我尝试初步分析公司的第二篇，本周我打算尝试分析长江电力。
基本信息
- 公司名称: 中国长江电力股份有限公司
- 所处行业：电力——水利发电
- 核心业务：水利发电
- 特点：背靠长江，发电几乎不需要成本，唯一的成本可能就是电机的维修与更新
商业模式
- 靠什么挣钱：背靠长江，靠长江水发电，将电力卖给国家电网，靠卖电挣钱
- 护城河是什么: 独有的巨型水电站资源壁垒，长期购电协议 + 优先上网长期购电协议 + 优先上网，极低的边际发电成本
- 未来5到10年分红会消失吗：不会，长江水不会枯竭，发电量常年稳定
分红历史
- 连续多少年分红不间断: 分红连续23年不间断
- 近5年分红是否稳定：分红稳定并逐年增长
- 最近12个月股息率大概是多少：股息率大概为3.51%左右
- 分红率 (分红/净利润)：71%
盈利稳定性
- 5 年净利润: 近几年下滑
- 5-10 年营业额: 营业额一直大幅增加
- 特点: 经营相对稳定有一定增长，但是成本攀升导致利润不增反降
现金流
- 经营活动现金流是否稳健：经营活动的现金流同比忽高忽低，借款攀升
财务安全
- 资产负债率: 60.79% 对于水电行业来说，属于正常水平
- 有息负债高吗: 52%
- 短期应付债务对财务有影响吗： 短期债务600多亿，而经营现金流只有500多亿，叠加账上现金的60多亿还债够呛
- 是否有大的风险：负债一直增加，叠加营业成本增加。而营收主要靠发电，未来不改变，经营压力会增大
赚钱能力
ROE：13.01%
估值与安全边界
- 股息率: 当前处于偏高水平
- PB: 处于正常偏低的水平
- PE: 低估
核心风险
- 电价固定的情况下，营收增长完全靠发电量增长，主要靠长江水量，如果运营成本不降低，叠加未来长江枯水期，运营压力会增大
结论
- 商业模式: 背靠长江，靠天吃饭，特许经营，商业模式优秀
- 财务状况: 财务费用高，拖累利润，但偿债风险可控
- 分红情况：分红长期稳定
- 估值：处于正常水平
当前股息率小于4%，不具备投资价值。曾今发生过管理层希望违背当初的分红承诺，被投资人骂之后又改了回来的事情，我认为这是缺乏诚信，侵犯股东权益的恶劣事件。叠加25年长江电力拿着股东的钱投资葛洲坝航运扩能工程，很难想象它能在投资之后有足够的钱分红。因此我不打算将它纳入我的股票池。
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