基本信息
- 公司名称： 佛山市海天调味食品股份有限公司
- 所处行业：调味发酵品
- 核心业务：主要产品为酱油、耗油、调味酱、食醋、料酒、复合调味料
- 特点：拥有极大的用户市场，几乎家家户户、与餐饮相关的一日三餐都有使用海天的调味品。
商业模式
- 靠什么挣钱：核心靠“酱油、蚝油等调味品的销售”赚钱，线上+线下双渠道覆盖（线下为主，占比90%以上），依托C端家庭、B端餐饮的刚性需求，实现稳定营收
- 护城河是什么: 庞大的销售网络，全国任何超市、小卖部几乎都有它的产品。价格便宜，差不多能用买可乐的价钱买到它的调味品。质量靠谱，没有特殊调味需求的它基本上是最安心的选择。核心护城河是“渠道壁垒+品牌壁垒+规模效应”——渠道覆盖密度全行业第一，品牌家喻户晓，规模大导致生产成本低，性价比高，中小品牌难以竞争
- 未来5到10年分红会消失吗：不会，只要中国人的饮食方式不变，海天调味品必然存在
分红历史
- 连续多少年分红不间断: 分红连续12年不间断
- 近5年分红是否稳定：分红稳定，最近几年略有增长
- 最近12个月股息率大概是多少：股息率大概为2.74%左右
- 分红率 (分红/净利润)：112.95%
- 累计派现大于累计融资: 融资派现比 2015.98% 满足条件
盈利稳定性
- 5 年净利润: 近5年净利润稳定在50-60亿区间
- 5-10 年营业额: 近10年营业额从100亿增长到250亿左右，2023年后增长放缓，2024-2025年基本维持在250亿左右
- 连续3年公司扣非净利润为正、净利润是否为正：连续10年以上净利润、扣非净利润均为正，无任何一年亏损，盈利稳定性极强
- 特点: 业务目前似乎增长到极限，未来不大可能长期增长，利润基本维持在一定水平
现金流
- 经营活动现金流是否稳健：近5年经营活动现金流净额稳定在60-70亿区间，2025年约65亿，现金流充沛、稳定
- 近5年营业现金流大于净利润: 近5年经营活动现金流净额均大于净利润
- 连续3年自由现金流为正：连续10年以上自由现金流为正
财务安全
- 资产负债率: 12% 没有偿债压力
- 流动资产与流动负债的比: 基本维持稳定并且略有增加，最新流动比率约7.8倍，短期偿债能力极强，完全不用担心短期还债问题
- 是否有大的风险：财务上没有大的风险
赚钱能力
近3年 ROE：常年维持在20%以上，赚钱能力优秀
估值与安全边界
- 股息率: 当前股息率约2.74%，处于合理偏低水平
- PB: 当前处于合理区间
- PE: 当前处于合理区间
核心风险
- 人口下降导致需求减缓，未来没有增长空间
- 随着食品安全和健康饮食的观念慢慢深入人心，未来可能主打健康的调味产品会侵蚀它的市场空间
- 行业竞争加剧（如李锦记、千禾味业的竞争），可能导致毛利率小幅下滑
结论
- 商业模式: 庞大的销售网络，深入人心的品牌力，价格便宜，C端+B端需求刚性
- 财务状况: 财务状况优秀
- 分红情况：分红长期稳定
- 估值：PE、PB均处于自身历史及行业合理区间，股息率处于合理偏低区间，安全边际不足
当前股息率小于4%，估值也未到低估区间, 本身具备投资价值但是当前不是买入时机。最近我发现它派现金额远大于净利润，有透支公司未来的嫌疑。但是无论从产品、和商业模式来看，它未来可以稳定的经营并长期分红，可以放入股票池观察，后续如果长期出现这种透支型的分红则拉入黑名单
评论 (0)