股票投资学习记录(二)——公司的初步了解 股票的本质是上市公司的股权，买股票就是买公司，在学习价值投资的过程中一定要牢记这句话。公司的英文是 corporation，它与单词 cooperate (合作、协作)，有点关系。从英文的角度上来讲，我觉得可以讲公司看作一个由拥有相同目标的人组织起来的合作组织，在这个组织中每个人都各司其职，共同完成一个宏伟的目标。公司的注册如果我们个人要创业，第一步就是注册一家公司，这就表明，你的公司将被国家保护、由政府提供信用背书、并且公司被纳入税务体系、接受国家的监督。除了上述理由，注册公司还有几个好处：首先公司正规化，在招聘人员、与其他公司进行合作由官方提供法律保证，看着比个人要靠谱一些，便于进行业务推进另外的一个好处是，公司的财产和公司法人的财产是分开的，公司如果经营不善，可以申请公司破产清算，不会影响公司法人的个人财产。注册公司之后很重要的一步就是缴纳注册资本。我们国家原来是采用的实缴制，需要在公司成立初的2年内往公司账上汇入初始注册股本资金。后面为了支持大家创业，特别是白手起家的人群，从2014年之后开始实施认缴制，可以在注册之时不再验资。但是在疫情之后发现很多认缴制注册的公司因为资本不足倒闭了，产生了很多经济纠纷，从2024年起又改为实缴制，不过这个缴纳初始资金的期限被延长到5年，一般来说如果企业经营正常，能正常盈利，这个钱5年时间是可以赚到的。注册成功之后，我们可以在国家企业信用信息公示系统中查到公司的信息，包括公司业务、法人、股权结构；不过这个网站估计被各互联网公司的爬虫爬烂了，导致它特别卡。我们可以去一些查询企业信息的APP中查找。公司的业务公司所有行为和部门岗位都是围绕着公司的业务来运行的。公司注册之初就会决定具体的业务模式。最基本的，有的公司提供产品比如：小米、百度、茅台等等。有的公司是提供服务的，例如提供会计服务、法律服务、广告服务、或者作为程序员我比较熟悉的外包公司。一般来说做产品的公司比较标准化，一次生产可以大量重复，例如手机、汽车；只会在固定周期内推出新型号，然后按照之前的设计批量生产大量同型号的产品，容易形成流水线，业务容易扩张。随着业务扩张生产成本会逐渐降低。而服务型公司比较需要更专业的人才、更个性化的服务。每多一个业务都需要专门的人处理，例如广告公司每多接一单生意，需要专门的人来对接客户，实施方案。本质上讲服务也是一种产品。不管业务是什么，公司最本质的活动就是生产产品然后把产品卖出去。公司为了卖产品会形成不同的部门，一般来讲，公司的业务线分为这么几个：产品：产品就是把产品做出来，他们需要调研用户需求、根据需求生产设计产品、并负责产品的迭代升级市场：市场一般负责推销，做品牌、定位、口碑、公关、内容、活动营销：营销与市场比较相似都是负责卖产品的，但是他们负责怎么卖、按什么价格卖；相当于他们指定销售战略方针; 特别是提供专业产品和服务的公司，由营销根据目标公司的特点执行对应的销售计划。销售：真正跑客户、签合同、催回款，可以说他们是直接与客户部门打交道交付：卖出去之后如何把产品落地、包括安装部署、培训、售后：负责后续的客服、维修、退换货、解决投诉等等整个流程可能是这样的：产品设计生产产品 --> 市场进行宣传让客户知道有这种产品 --> 营销设计如何卖这种产品 --> 销售跑客户与客户签约 --> 交付进行产品落地培训验收 --> 售后进行维修服务根据这些具体的业务线，我们可以分为不同的部门：产品部、市场部、营销部(一般的小公司可能将二者合并统称为市场营销部)、销售部、交付部门以及售后部。另外，公司产品多了，产品线复杂之后，可能需要一个独立的项目部负责管理产品的研发进度、调度研发资源、对接其他部门；随着公司业务扩张，公司相关职员也越来越多，人员的管理、招聘、晋升、去留等等需要管理，此时就可以成立一个人力资源部，也就是所谓的HR。其次人员多了，琐事也就多了，例如需要更换办公设备、调度办公室资源、安排一些福利活动等等，就需要专门的行政部门。公司业务做到了，人多了各种费用也渐渐多了起来，例如研发、推广产品需要资金、卖出的产品需要催尾款、需要支付采购的费用、需要支付员工的薪酬、需要按时缴纳相关税费、财务就需要专门的人员来处理，此时就需要一个财务部门。根据公司的类型不同，各个职能部门也存在一些差异。对产品型公司来说：产品是重中之重，决定公司的存亡；市场和营销次之，交付、售后等几乎是顺手的事情；而对于服务型公司来说：交付最强，交付了之后各个部分才开始有活干，此时才会轮到产品提供解决/设计方案、项目部跟进保证按期交付，后续才能完成一单生意并收到客户支付的费用。从投资者的角度看，公司除了可以分为服务型公司和产品型公司，还可以根据它业务所在行业进行细分，根据投资难易程度可以分为：适合普通人投资的：食品饮料、消费电子、汽车、家具家电具备相关行业的专业技能才能投资的行业： 银行、保险、医药、医疗、电力、制造业不适合普通投资者的：煤炭、石油、化工、环保、矿物其实适合普通人投资的一般是我们能接触到产品的面向大众的公司。例如我们每个人都能买到手机、可乐、汽车、空调、电视等等，我们能直观的感受到产品的差异和优势，从直觉上就能判断一家公司是否好坏。并且面向大众的都是巨头，例如美股的七姐妹(苹果的手机、微软的操作系统和office、英伟达的显卡、特斯拉的汽车、Google的搜索引擎、安卓和Youtube)。国内的茅台、腾讯等等这些都是面向大众的。我们本身就离不开他们的产品，直觉上就能知道他们是好公司。到此就对公司运营有了一个基础的认知。公司股票在我们眼中也不再是一个虚无缥缈的概念。公司的股票代表着活生生的公司，代表着千千万万为公司努力工作的各部门的员工。公司股权变化了解了公司运作相关的内容，我们还需要知道公司是如何一步一步从由原始股东独享发展到我们普通大众可以购买它的股票并享受它发展的红利。公司起点是注册时缴纳的公司注册资金。如果与朋友一起开公司，一般公司的股权比例是 7:3。这样创始人有绝对的话语权，后续融资时也方便对创始人的股权进行稀释。这个时候注册的都是有限公司，还不能称之为股票只能称为股权。公司在发展过程中上市之前一般会经历这么几轮融资：种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮、Pre-IPO 轮。成立公司的第一步就是设计出公司提供的产品和服务，如果在这个阶段要融资，被称为种子轮。这一轮的融资一般在50万到100万左右，可以向投资人转让10%~15%的股权。这一步的融资目标是做出产品使其具备交付给客户的水平。接着产品做出来之后，需要拿着产品去谈客户、验证产品是否能产生商业价值并且能产生盈利。这个阶段比上一个做产品的阶段要难并且需要的资金也比较大，这一阶段的融资称为天使轮，这一轮的融资需求大概在200万~500万。天使轮之后，公司已经有了几款产品，商业模式经过市场验证确实能赚到钱。此时就需要组建营销和市场团队，需要大量的对外推广。这阶段的融资被称为A轮融资，融资需求一般在 500万~1000万。这一轮的融资的目的是快速扩张抢占市场。这一轮融资之后扩张顺利就可以在本地将业务铺开或者往其他邻近城市尝试展开业务。A轮之后，如果进展顺利，公司已经初具规模，可以进行下一轮融资也可以不进行融资，靠着自身的现金流就可以活下来。但是如果想继续快速扩张市场规模，从单个城市扩张到全省、全国。首先要建立专业复杂的团队、需要根据不同需求继续打磨产品并成立专业的售后部门、需要在各地开分公司进行本地的扩张，并且全国的竞争更加激励，此时就需要进行下一轮融资，这一轮被称为B轮融资。B轮融资的规模一般在千万以上。前期进行种子轮、天使轮、A轮融资的一般是风投。从B轮开始投资的主力由风投转化为各种投资机构，此时就需要向投资人出售股权进行融资。B轮阶段公司需要从有限责任公司转化为股份有限公司。从此时开始公司的所有权由股权转化为股份。这个阶段需要聘请专业的审计机构审核公司的资产并根据资产转化为对应的股份，股份的数量一般与公司的净资产进行对应，例如公司此时的净资产是1亿，公司的股份数量就是1亿股，每股净资产价值1元。B 轮融资之后，企业继续做大做强，如果还需要大笔资金就会考虑上市了。另外公司上市的原因可能不光是需要资金有可能有下列需求：通过上市提升企业知名度提高监管、提高监管水平实现早期股东股东退出，这种一般是在公司干了很多年通过股权激励拿到原始股权的人再融资，上市之后可以直接按照二级市场定价出售股份当公司筹备上市就需要进行C轮融资，C轮融资的主要目的是提升公司业绩规模达到交易所上市要求，并且优化股权结构，融资的规模在亿以上。当执行完C轮融资之后，企业一般能具备上市的条件了，但是有些企业为了稳妥会再进行一轮Pre-IPO融资。这一轮主要是继续优化股权结构、引入明星投资机构拉高估值。融资规模一般也在亿以上。这些准备妥当之后就可以准备上市了，上市本质上也是进行一轮融资，只不过此时融资不再局限于机构投资，普通的投资者也可以出资购买股份。上市的流程如下：聘请专业的中介结构帮忙，聘请券商帮忙准备材料、聘请律师事务所和会计机构进行财务和法律事物的审查在中介的帮助下准备上市材料并对企业高管进行上市培训、制作申报材料（招股说明书）提交IPO申请证监会审核和注册发行与上市：接受普通投资者的报价，提出最高的10%的报价，并进行加权平均计算形成一个发行价之后投资者就可以进行打新股，在发行时按发行价购买并且在上市挂牌之后就可以开始正常在二级市场进行交易。公司的融资到上市就是一个不断通过出售股权换取公司发展资金的过程。假设公司初始有3个合伙人，由创始人占比70%、两个合伙人分别占20%和10%。在经历天使轮融资时，由创始人出售10%的股权换200万的资金，此时公司的估值就是 200 / 10% = 2000(万)。此时创始人手上的股权变为60%、两个合伙人占比20%、10%、天使轮的股东占比10%。在进行A轮融资时，就不再是创始人单独出让股权而是所有股东等比例稀释，A轮一般也是出售10%的股权，按照比例创始人出10%的6成，由60%变为54%，两个合伙人变为 18%、9%、天使轮老股东变为9%、A轮新股东占比10%。在进行B轮融资前，需要进行股份制改革。假设经过会计事务所的审计，确定公司净资产为1亿，那么此时创始人拥有54%=5400万股；两个合伙人分别拥有 18%= 1800万股、9%=900万股、天使轮老股东拥有 9%= 900万股、A轮股东拥有10%=1000万股。在B轮融资时假设也是出让10%的股权，融资2亿，公司此时的估值就是20亿。团队的股东也是等比例稀释，这一轮融资之后，创始人剩余股份为 创始人拥有 48.6% = 4860万股，合伙人分别占比 16.2% = 1620万股、8.1% = 810万、天使轮老股东占比 8.1% = 810万、A轮股东占比 9% = 900万股、B轮股东占比10% = 1000万股，此时每股价值为公司估值20亿除以总股本1亿股等于20元。为了激励核心员工，创始人从他拥有的股份中拿出60万股作为股权激励。此时创始人股份变为4800万股。此时就到了C轮融资，依旧稀释10%，并且仍然按照等比例进行稀释，假设此时融资金额为5亿，公司的估值为50亿，每股的价值上升到50元。创始人拥有 4800万 * 0.9 = 4320万股，两个合伙人分别拥有 1458万股和 729万股，天使轮的老股东拥有729万股，A轮股东拥有 810万股，B轮股东拥有 900万股，C轮股东拥有 1000万股，团队核心成员拥有 54万股。此时创始人再次拿出20万股作为股权激励，创始人就剩下4300万股，团队的核心成员拥有 74万股假设上市时，公司利润为5亿，按20倍PE计算，此时公司的估值大概为100亿，公司股本为1亿股，每股价值为100元。对于一个准备上市的公司来说，当前的股票价值还是太高了，不利于股票流动。一般市场喜欢价格在20元以下的股票。为了降低每股股价，可以进行扩股。扩股的算法就是将原有的股本数量乘以10，团队每个人的股数增加10倍，每股价值变为原来的十分之一，有100元降低为10元。在IPO阶段，交易所对上市公司有最低公开发行比例要求，要求最低公开发行量不低于总股本的25%，公司打算在原有10亿股份数量的基础上增加5亿股，此时股本数为 15亿股，按照之前计算的100亿估值，每股的发行价大概为 6.67元左右。此时公司中各个成员股份为，创始人拥有股份数为 43000万股，占比 43000/ 150000 = 28.66%，两个创始人占比分别为：14580 / 150000 = 9.72% 和 7290 / 150000 ≈ 4.86%，天使轮的老股东占比为: 7290 / 150000 = 4.86%，A轮投资人占比：8100 / 150000 = 5.4%, B轮占比 = 9000 / 13000 = 6%，C轮占比 = 10000 / 150000 = 6.67%，核心员工占比 740 / 150000 = 0.49%，新发行股票占总股本的 33%。此时创始人团队的总股本占比为 43.24% 这个占比在公司上市之后不超过50%，是非常危险的。在上市之后，挂牌交易之前的打新阶段，这多出来的5亿股其中70%被机构申购了。而交易所为了防止上市挂牌交易之后大股东套现，规定在公司上市之后一段时间内原始股东才能进行坚持，也就是说15亿股真正能给散户交易的只剩 1.5 亿股，只占公司总股份的10%，在大家都看好公司的前提下，购买需求旺盛但是初始阶段流通的股本少，因此在正式可以自由交易的初期股价容易暴涨。因此打新股是A股市场稍有的留给投资者的一个小福利。公司上市之后的股本变化公司上市之后股本还有可能出现变化，一般是定向增发、股东配售、可转债、以及公司自己回购注销。定向增发是与之前几轮融资类似，公司有新的发展机会需要大量融资，此时可以增发股票，但是只能向机构增发并且增发时每股价值不低于基准价的80%。作为持有公司股票的小散来说具体是利好还是利空，暂时无法确定，如果融资之后公司业绩大增，每股净资产升高可能是利好，要是投资失败不仅面临股份稀释还面临每股净资产下降。股东配售与定向增发类似，也是会稀释股权的。唯一区别在于，这次是面向普通投资者的，也就是需要我们这些小散户掏钱购买这些增发的股票。可转债顾名思义就是企业发行的一种债券，债券到期后持有者可以兑换成股票。可转债是需要申购的，一般100元一张，每个投资者可以买10张。后续按照一个约定价格兑换成公司股票，因为一般发行可转债的企业不太想还钱所以会定一个比较低的价格引导投资者将手上的债券换成股票。也会增加股本，持有股份被稀释公司可以在二级市场上回购自己的股票，很多散户一看到公司回购就觉得是利好，疯狂涌入。具体分析的话，我们要看公司回购股票的用途，如果用于注销，公司总股本会降低，每股的价值会提升，我们手上的股票就会更值钱。如果是为了给高管发股权激励，这就是用公司的利润，也就是股东的钱给高管发工资。如果是在股价底部回购，会短暂的引起二级市场上股价的上升，如果是在股价明显高估的情况下回购，这就是配合公司高管和大股东出货，并且最后还用低于市场的价格奖励给公司的高管，这是最恶劣的行为。这种与股东利益不一致的管理者所在的公司普通投资者还是远离他们比较好。公司还可以进行高送转，也即是对持有公司股份的股东赠送股票。这种情况下股东持有的股份数量增加，但是相对价值占比不变。企业进行赠股行为主要是为了提升二级市场上股票的数量，降低每股的价格，减少购买门槛、增加流动性。