股票投资学习记录(九)——二级市场的定价机制 在对一家公司进行深入分析之后，了解它的业务并且深入理解了公司的商业模式和护城河之后，对于它是否是一个好公司已经有一个大概的观念了。好公司还要有好的价格才值得买入。价值投资强调对于好公司要在价格远低于价值的买入，那么二级市场是如何对它进行定价？每天看到股票价格的涨涨跌跌是如何形成的呢？二级市场股票交易市场又被称为二级市场。这里的二指的是二手货的意思，因为我们买入的股票不是直接在上市公司手中购买的原始股，而是其他拥有这支股票的人转手卖给我们的二手货。而根据前面关于公司融资步骤我们可以知道：公司公开的向社会募集资金实际上是在IPO阶段。IPO阶段的定价由公司和IPO的承接商根据具体行情、公司融资目标等因素确定一个报价。之后进入到打新环节。所以从这个角度看，股权的一手交易实际是在打新环节。此时是我们直接从上市公司买入股权。我们可以形象的将二级市场理解为一个买卖股权的咸鱼平台，只不过只能买正规的上市公司股权，而无法买入体量小的小公司股权。买卖二手货的一个重要特点就是商品质量我们无法确定，买卖价格自由，没有所谓的官方指导价或者建议零售价，全部由卖家和买家进行自由报价。同时二级市场交易的钱不会流入上市公司的口袋，在打新阶段上市公司实际已经完成了融资。股票价格是如何决定的股票价格的一个重要特征是价格由少数交易者决定。比如说某个小区有1000套房，而其中990套都有业主在稳定的居住将其作为刚需住房，而只有10套挂牌出售。那么此时该小区二手房的价格主要由这10套房的成交价来决定。所以如果想操纵价格，那么可以从限制流通量和修改报价这方面入手。例如可以将所有小区待售房源集中起来一起拉高报价，或者采取假交易的手段，左手倒右手不断提交交易价格。这个时候小区房子的成交价格提高了，但是小区的居住价值却没有变化。理解了这个情况，再分析公司股价的变化就比较容易了，无非是从供需关系来分析。比如新股上市为什么会迎来一次涨幅或者说打新为什么总能赚钱。因为上市公司刚刚上市此时大量的股权都在公司自己和机构手中，只有少量股权能自由交易，流动性不足。卖家都知道新股会迎来一波上涨不愿意低价卖，而买家又非常想要买就只能不断加价。一旦机构和公司手中的股权解禁能自由买卖，那么股价将会迎来一次价值回归。对于普通散户来说，一般的建议是只买入上市超过3年，具有一定流动性的公司的股票。而我以前读价值投资相关的书籍时，作为稳健性投资者，我个人的指标是连续5年稳定分红、PE的5年历史平均值不超过20倍。所以我个人是拔高到至少上市5年以上。市场先生市场先生是格雷厄姆的一个经典比喻。市场先生是一个情绪不稳定，容易剧烈波动的人。他每天跑到你面前向你报价希望你能买入他手上的东西或者能将你手上的东西卖给他。有时候他极度乐观给这个东西一个很高的价格，有时候又极度悲观，给这个东西定一个很低的价格。我们要做的是不被市场先生影响，在他给出的价格过高时卖出在价格过低时买入。市场先生是一个很经典的比喻。那么市场先生的报价是如何形成的？或者说为什么市场容易出现暴涨暴跌呢？《乌合之众》这本书中讲，人在处于群体中时容易产生极端情绪丧失理智。股民在炒股过程中虽然物理上并没有一大群人在身边但是他们被交易软件上的波动各种弹窗消息以及自媒体、电视的疯狂轰炸联系到一起形成群体。在这个群体中人容易产生非理性行为。任何消息都会被无限放大，极端的乐观和极端的悲观很容易在这个群体中出现。从而使股票价格在他内在价值之间疯狂波动。产生波动的另一个原因是基金投资者。基金投资者本质也是在投资股票但是他们没有选股能力所以将钱交给基金，有基金经理帮他们选股进行投资。这类人也与普通个股投资者一样一旦出现风吹草动就容易进行买入卖出操作。而基金经理为了应对大额赎回必须要要贱卖手中的优质股票将钱还给投资者。所以某些时候出现千股跌停的现象。有时候二者互相影响，某个消息导致一些个股跌，从而导致基金投资者丧失信心，出现大批量赎回。而为了应对赎回基金经理不得不贱卖其中的优质股。这就导致大量毫不相关的股票出现大跌，进一步摧毁投资者信心。此时市场陷入恐慌，不管是个股投资者还是基金投资者都忙着割肉退出想要少点损失。此时对于价值投资者来说，如果他熟悉的某家公司出现大跌，此时就是进场的时机了。所以巴菲特说“别人恐惧时我贪婪”最后的总结二级市场的报价主要是供需关系决定的，与股票本身的价值无关。二级市场因为市场先生的存在大部分的时间都不能正确的做到价格和价值相匹配，可能在上市公司公布财报时短暂的出现价格正确的反应价值的时候。但是大部分时间市场先生的报价都是杂音。作为理性的投资者应该着眼于公司自身的价值，只在二级市场给出的报价合理时买入公司股权。