俗话说“男怕入错行，女怕嫁错郎”，在投资中最理想的应该投资上升行业中最赚钱的公司。而如果我们投资一个摇摇欲坠的行业，不管它的企业过去如何辉煌，有多大的背景，它未来的前景都不会太好。甚至当前可能看起来股价便宜但是随后业绩一落千丈陷入低估值陷阱。
面对一个陌生的行业我们应该如何分析它呢？本书给出了答案。
书中的内容主要分为3大部分，首先介绍分析的基本框架，其次根据框架分析具体的行业，最后给我们总结出了一套具体的方法论。
第二部分的示例我个人觉得不太重要，1000个人中有1000个哈姆雷特，面对相同的数据每个人可能站在自己角度得出的分析结论都不一样。具体行业的分析，我觉得需要读者自己进行体会，在日后我们可以根据书中内容自己分析自己感兴趣的行业，所以我就只列出前后两个部分的内容
框架篇
定义行业的范围
书中给出了两个定义方式：作为国家标准的《国民经济行业分类》、中国证监会制定的《上市公司行业分类指引》，以及市场常用的《申万行业分类标准》等
国家标准是按照常规的第一产业、第二产业、第三产业的划分方式。其中第一产业主要是：农、林、牧、渔。第二产业是：工业、采矿业、制造业、电力、燃气、热力、水生产和供应业、建筑业；其他的都属于第三产业；
市场常用的《申万行业分类标准》是由申万宏源研究[插图]颁布的分类标准。它把行业按照颗粒度大小分成了三级，级数越高覆盖面越窄。
除了申万宏源研究以外，中信证券、东方财富证券等金融机构也都制定了自己的分类标准，我们也可以参考。
我个人认为我们按照券商给出来的行业分类就八九不离十了
行业的不同发展阶段
书中将行业划分为4个主要阶段：导入期、成长期、成熟期和衰退期。
之所以会有这种跟人类成长类似的生命周期，主要是因为客户群体的变化。按照 E. M.罗杰斯（E. M. Rogers）的创新扩散理论，大众对于新事物的接受度是不一样的，按照接受创新的先后可以划分出5种不同类型的用户，分别是创新者、早期采用者、早期大众、后期大众以及落后者。
- 创新者：一般出现了新事物都大胆尝试
- 早期采用者：他们往往是关键意见领袖，在圈子里有一定的影响力，他们会用自己的影响力带动潜在的消费者，例如现在的一些数码类的体验博主会在视频中介绍某些产品的使用体验，吸引新的消费者进入
- 早期大众：经过深思熟虑才接受新概念或者新产品，但是对新事物持开放态度。
- 后期大众：一般是顾虑比较多的人。他们出于社会压力或经济压力，接受新事物的时间点比较靠后。他们不愿意承担试错成本，一直等到身边的很多朋友体验过并觉得这些体验能打消他们之前的顾虑才会考虑购入。
- 落后者：顾名思义，这类人要么是信息比较闭塞，要么是对新事物比较排斥，只有被逼的没办法了才会成为对应的消费者，例如诺基亚手机停产了买不到了才考虑换智能机的一批人
根据这些消费者的划分，我们可以分推导出这样的行业发展轨迹：
- 导入期：产品还没有成熟的市场，甚至商业模式都没有走通。这个时候有一些创新者发现了产品，并且开始尝试。这个阶段开始有了新的概念、新的产品、新的服务。当然也有不少骗子公司打着代表未来的旗号，给投资人给用户许诺光明的前景行骗。
- 成长期：此时商业模式已经清晰，产品相对来说比较成熟，在创新者中有一批稳定的用户，同时也吸引了早期采用者的体验，随着产品的不断迭代，优质产品不断“破圈”，而早期采用者的影响力也吸引了一批早期大众。此时行业进入成长期，只要产品做的像样就能有用户。这个时候会有大量的公司开始模仿进入行业并试图抢占市场。因为行业处于上升期不断吸引潜在用户，所以此时进入的公司也大多活得不错，有很高的利润和毛利
- 成熟期：在后期大众也入场之后，行业基本进入稳定期。此时该入场的用户基本都入场了，用户群体很难再扩大了。此时行业开始进入内卷，优秀的龙头公司开始打价格战或者提升服务品质，逐渐淘汰一些相对没那么优秀的公司。最终发展成几家头部公司垄断行业的格局
- 衰退期：此时不光没有新增用户，甚至用户找到了其他替代品，或者更先进的工具产品取代了现有的产品模式。用户开始流失，但是其他行业的挤占并不是一蹴而就的，是一个缓慢的过程，在这个过程中所有企业的日子都不好过，只能节衣缩食，进一步降低成本，苟延残喘。就像数码相机对胶卷相机的冲击，虽然胶卷不是在一瞬间消失的，但是慢慢的也掀不起什么浪花。
一般来讲，处于导入期的行业正处在验证商业模式和吸引首批用户。这种企业一般没有上市，他们获得投资也都是通过天使轮的融资，普通的投资者很难接触到这类企业，而且即使接触到了因为这类行业往往失败概率高于成功概率，即使投资了也可能损失惨重。
如何区分行业处于哪个区间呢？
一个比较好的解决方案，是用渗透率作为划分产业生命周期不同阶段的依据。渗透率描述的是行业已经触达了多大比例的潜在用户，用公式表示就是渗透率=存量用户÷潜在客户群。
一般来说，一旦行业的渗透率达到15%～20%，行业就会进入快速提升的阶段，此时对应的是行业的成长期。但是渗透率提升至35%～40%以后，行业发展的脚步往往就开始放慢了，此时对应的是行业的成熟期
普通投资者能接触到的上市公司一般所处的行业都是处于成长期、成熟期和衰退期。书中作者认为，对于成长期的行业来说此时竞争格局尚未明细，但是可以明确知道该行业还没有兑换所有潜力，普通投资者可以选择投资对应的行业指数。而成熟期的行业，行业中一些低效企业已经逐渐清退，此时我们可以在市场错杀时投资该行业的龙头企业。至于衰退期行业，不要碰。
处于不同区间的行业分析的重点也不一样。
对于导入期的行业，我们最担心的是行业会走到创业失败的境地。因此，商业模式能够成立是最重要的。首先，判断需求是否真实存在；其次，判定盈利是否具有可持续性、商业模式能否大规模复制。如果商业模式不可行，背后只是个伪需求，那么也没什么投资的必要了。
对于处于成长期的行业来说，市场规模更值得关注。
针对处在成熟期的行业，我们需要重点评估行业的护城河是不是足够宽、是不是具备足够的防守性。
至于已经进入衰退期的行业，我们应当把研究重心转移到替代品上，没必要在一棵树上吊死
对于可行性的研究
主要判断商业模式是否可行。以及背后的需求是否是真实存在的。
我们实际上并不太关心商业模式具体的定义，我们需要的是一个如何进行商业模式分析的实操框架。
对于商业模式的分析，作者给出了当前比较流行的商业模式画布，填充整个画布需要回答这么几个问题
在价值主张方面：
- 价值主张：回答企业提满足了用户什么需求，解决了用户什么问题
- 客户细分：企业主要为哪一种或者哪几种客户提供服务
- 客户关系：企业如何在每个细分市场建立并维护客户关系
在运营模式方面：
- 运营模式：企业是如何运营并维持商业模式
- 核心资源：提供交付所必要的重要资产是什么
在界面模式方面：
- 渠道通路：如何通过沟通、分销和销售渠道向客户提供价值
- 重要合作：有哪些业务外包，哪些资源需要从外部企业获得
在盈利模式方面面：
- 成本结构：商业模式所有环节中的成本构成
- 收入来源：收入来源产生于成功为客户提供了价值主张
如何判断需求是否合理？
乔布斯说了很经典的一句话“在汽车发明之前，人们的需求是一辆舒服的马车”。这句话点出了我们实际上无法准确的预判用户的需求。但是我们根据一些原则可以判断当前的需求是否靠谱。人们的需求主要是衣、食、住、行、用。而“用”这个需求又衍生出更高级的需求，例如：获取、了解信息、学习的需求。
衣的方面，最简单的就是人要穿衣服，发展出服装行业。衣服要洗要晒，发展出洗涤剂、洗衣机等电器需求
食的方面，先从吃饭说起产生了食材生产的农、渔牧业，以及食品加工，餐饮业，甚至为了方便吃饭发展出了外卖行业
住方面，提供房屋建材的林业，建材行业。以及后面的房地产、装修、酒店
出行方面，现在的交通运输行业，汽车行业
从古至今获取信息的方式不断发展进化，从最早的口口相传、到发明文字、到竹简、纸张、印刷业。再到如今更高级的广播、电视、流媒体行业
所以针对新的需求，我们可以从这几个方面分析，它是否在衣食住行用方面提升了效率。例如电视行业提升了我们获取信息的效率。外卖行业提升了吃饭的效率。而在共享经济开始发展，万物皆可共享时就有不少共享经济倒台，归根结底因为它们本质上就是伪需求。例如共享篮球，篮球本身不贵，对于爱打篮球的人来说家中常备一个篮球并不是什么稀奇的事。而且一个篮球可以服务一群打篮球的人，所以共享篮球自然做不起来。
需求存在我们还需判断需求能否卖出去，这方面可以参考欧美成熟市场，需求的蔓延一般从发达地区蔓延到欠发达地区。例如早期的支付宝模仿PayPal、微博对标现在的x、滴滴对标uber等等。
需求能够卖出去我们还需要判断利润如何，利润可以从频次和弹性两个维度进行分析。一般来讲高频次和低弹性更容易因为规模和标准化形成规模效应能够降低生产成本，从而推高利润。而高频次和低弹性可以形成差异化需求，能够提供高度差异化的企业可以有较高的毛利率获得高利润。
在行业导入期，商业模式还没有成型、需求还不确定，此时正处在试错环节。作为普通的投资者我们接触到的一般是二级市场上上市公司的股票，这种公司商业模式已经跑通了，我们只要查阅一些资料就能知道它的商业模式。我觉得如果查阅了大量资料也无法清楚的填写上述几个问题就证明我们实际上并不理解它的商业模式，此时遵循不懂不碰的原则就好了
规模分析
在成长期，我们更看中市场规模。
我们可以通过一些数据来判断市场规模。主要有可获得市场、可服务市场和潜在市场。
- 潜在市场：潜在的需求是多少，行业一共可以吸纳多少消费者
- 可服务市场：当前已经存在多少消费者
- 可获得市场：在可服务市场中，你又能获得多少消费者
它们的关系是容纳关系，其中潜在市场包含可服务市场，可服务市场包含可获得市场。如果用做蛋糕比喻，潜在市场表示未来能将蛋糕做多大，可服务市场表示当前做出来的蛋糕有多大，可获得市场表示你能从当前蛋糕中拿走多大一块。
在行业处于导入期时要关注潜在市场、处于成长期时要关注潜在市场和客服务市场、处于稳定期时一般兑现了潜在市场的全部潜力，这个时候需要关注可服务市场和可获得市场
对于这些市场的数据我们可以参考一些券商给出的行业研究报告，但是需要注意它测算的方式方法是否准确。可以有这些测算的依据：
- 需求导向：从需求角度出发来考量潜在市场有多大。市场规模=目标客户数 渗透率 客均订单量 * 客单价
- 供给导向：从供给角度分析，一般用于测算可服务市场。
- 供需匹配：将供给和需求结合起来，这种方法有一个大前提，供给和需求之前存在一个稳定的比例关系。这种一般适用于成熟期的行业
护城河
对于成熟期的行业，等待他的就三种宿命：
- 被替代品革命，从此进入衰退期
- 找到了第二增长曲线，相当于从导入期再来一遍
- 成功阻挡替代品侵入，防守成功。但是行业的相关市场已经很难进一步开阔，会随着经济周期起伏变成周期性行业
要避免进入衰退期，必须拥有自己的护城河。我们分析行业的护城河可以从以下几个方面入手：
- 分析是否构成资源的垄断
- 分析是否构成通过生产关系的独占。形成网络效应护城河
我认为这就是马克思所说的生产资源和生产关系。
形成资源垄断需要独占生产要素。目前我国把生产要素分为：劳动力、土地、资本、技术和数据
劳动力指的是人，但是人很难长时间形成垄断。因为劳动力市场是自由的，人可以自由选择从事的行业，选择为不同行业的不同公司工作。而且现代企业和生产关系正在淡化个人对产品的影响力。例如各个工厂的流水线，预制菜对厨师的影响。
不过凡是都有例外，有些行业最重要的卖点就是人。典型的像娱乐圈，明星这种劳动力就是极度稀缺的。但是明星也是人也会选择对自己未来最有利的条件。所以这种护城河并不宽泛，娱乐圈很多艺人红了之后选择自己成立公司为自己服务。
还有一类是各行业的顶级人材，它们的存在可能改变整个行业的竞争格局。对于这种人才，企业一般给予丰厚的报酬，并且给予公司股份或者期权将个人发展与公司捆绑。
不管是哪种人才，对于护城河的角度都是不可靠的。
土地其实不仅仅指一块地皮，还包括其附带的资源禀赋和拥有的位置优势。
就资源禀赋而言，采矿业就是非常典型的例子，其中，矿产资源是绝大部分行业的上游原材料，其带来的优势不言而喻。
此外，自然资源并不局限于矿产等传统能源，气候资源也是土地这一生产要素所拥有的资源禀赋之一。一个典型的例子是茅台。
除了资源禀赋，另一个由土地构建护城河的方式就是土地本身的位置优势。典型的例子就是房地产，地段好的房子价格也贵。而位于核心地段的高速、机场、高铁、码头港口等护城河就相对牢固。另外好地段的商铺、商场也算拥有土地优势
另外如果行业的上下游产业都在一个园区那么可以节省很多运输成本和触达下游客户的交付成本。
对于房地产、金融、汽车等重资产行业，以及获客成本和教育成本很高的部分互联网行业，资金门槛很高，只有拥有雄厚资本的企业才能笑到最后。
早期开拓业务，行业进入稳定期之后开展各种价格战消灭潜在对手都需要大量的资本。并且资本雄厚的行业后期融资会更加容易，就像有句话说的“凡是有的，要给他更多；没有的连最后一些也要夺去”。
而技术在广义上，技术不仅包含专利，还包括版权、秘方等多种形式。专利对于科技行业和医药行业，就像版权对于内容行业、秘方对于中医行业，是不容忽视的护城河。要注意的是，高技术可能只意味着生产难度变大，但不一定代表相关产品更被人所需要、更受市场欢迎。毕竟，消费者想要的往往只是一个带孔的墙，而不是一个电钻。如果市场上出现了另一条技术路线，比如数码相机对胶卷相机的取代，智能手机对原始诺基亚手机的取代。不过，在技术更新换代周期比较短的行业，专利所构建的护城河并非永远那么可靠。
相比之下，版权的“保质期”显得更为长久，护城河也更为牢固。例如迪士尼的米老师、任天堂的三大IP：红帽子、绿帽子、黄耗子。但是虽然版权在知识产权角度来讲保质期长久，在消费者眼力可不一定。这么多年我们见识了一个又一个红极一时但又迅速湮灭的IP。
所谓的秘方虽然没有专利保护和版权保护但是也是一种行业的壁垒，这种一般是行业发展过程中逐渐积累的经验、和技术诀窍。例如高科技行业的技术壁垒，虽然电子科技技术都是公开的，但是在生产方面，有些企业造出来的效果就是比别的好。
数据方面比较抽象但是现在社会我们越来越看到数据的重要性。在AI时代机器学习主要依靠海量的数据对AI进行训练。数据的多少直接决定了AI产品的质量。也有一些行业直接对用户提供数据查询的服务，例如企查查这类查询企业的、懂车帝提供关于汽车的服务、各类房地产相关APP提供房产相关数据、StackOverflow 提供程序员技术相关的数据
由劳动力、土地、资本、技术和数据构成了生产资源的垄断。
企业生产经营一般会跟：政府、同行、供应商、最终消费者产生关系。生产关系也主要是这4个方面的关系
政府关系方面：
经营前需要取得合法的经营权，有时候这个经营牌照就是护城河，例如金融牌照，电力、能源、燃气等行业的特许经营权；还有政府政策支持的行业也算一种行业护城河，但是对于同一行业中的企业来说不一定算护城河。同样的，有些行业当前处于稳定期，龙头企业目前活得也比较滋润但是从政策上政府是限制或者打压的，这类行业会慢慢被其他行业所替代。
与同行的关系：
同行如果足够团结，也可以形成合力，让行业的护城河变得更宽；例如医药行业医生的行医许可在某些程度上提升了医生这一行的准入门槛。计算机行业有一些公开的标准，例如C/C++、Java 等语言标准，PDF、OFFICE标准。还有当前新能源汽车所谓的智驾标准从某种程度上是由一些大厂牵头为了实现自己的垄断将自己的技术形成标准提高准入门槛。
与供应商的关系：
与拥有稀缺资源的供应商签订独家供货协议可以达到间接控制这种稀缺资源的效果。例如当前我们经常看到某些AI厂商与英伟达签署单独的供应协议。游戏行业某些工作室只上PS、Xbox或者switch平台等等。这些措施可以凭借安全的供应链快速推出优质产品占领市场
除了保持供应链安全，企业与供应商的议价能力同样重要。在这方面拼的主要就是规模了。企业强大的规模对供应商就有极强的议价能力。典型的例子就是沃尔玛。对于主打低价的品类来说，规模这个护城河让“外部进攻者”难以跨越。规模效应也是供应商答应签排他协议的理由之一。
与客户的关系同样重要。消费者在购买某一产品或者服务时经历的思想路程一般是：决策→购买→使用。每一个环节都是企业维护客户关系的发力点
决策方面可以打造品牌认知度，让客户形成思维惯性。消费者一旦建立起对品牌的基础认知，他们只需认准品牌就能买到对应质量的商品，而不用再花心思判断产品质量，这可以大大节省时间和精力。例如买手机、买车、买各种商品只认某一个品牌。
从购买方面，可以打通销售渠道，让客户可以到处见到你的产品。例如可口可乐、康师傅、统一等企业的泡面茶饮料。
在使用方面，可以提高转换成本。用户的转换成本包括：
- 社交关系，例如手机号、社交平台。
- 用户习惯：例如操作系统、手机
- 学习成本：例如各种生产力工具，像Office、WPS、Visual Studio Code、JetBrains 的代码编辑器
- 历史数据：例如云服务、笔记软件
- 会员体系：例如高端会员制商店、信用卡、酒店、航空公司等
- 长期合同：针对企业的Saas服务、电煤供应等
一般来说，资产专用化程度越高、培训需求越大、转换适应时间越长、转换行为对用户的影响越大，用户的转换成本就越高。
而用户的转换成本也不是一成不变的，只要新产品解决了这些转换成本，又提供了新的便利，那么用户很容易就转换过来了。例如有些网盘提供了其他网盘的数据导入，有些音乐软件提供的歌单导入。一些编辑器提供的快捷键、用户界面的自定义使得用户很容易从一款软件转化到另一款。
竞争格局
在一个行业蛋糕无法做大的基础上，我们寻找行业中的龙头公司进行投资，龙头公司的特征是拥有优秀的商业模式、极强的护城河。这两点可以套前面的模板来分析，而这部分是从供给侧来分析，看行业的自身因素和竞争格局是如何决定公司是否赚钱的。
整个行业的格局可以分为横向格局和纵向格局。横向格局是研究同行之前怎么分蛋糕，而纵向格局是分析上下游是怎么分蛋糕的。
只有整个行业的竞争格局比较理想时，也就是横向竞争没有那么激烈、纵向关系中企业拥有一定的议价权时，整个行业中的企业才能比较好地赚钱。
对于公司来说，横向格局可以通过市占率来看企业在市场中的地位。
对于行业来说更重要的是分析行业的竞争集中度。行业集中度是指一个行业中市场份额排在前n名的企业的市占率之和，写作“CRn”。例如CR3是用市占率排在前3名的企业的总体销售额除以整个行业的销售额，也就是市占率排在前3名的企业的市占率加总。CRn中的n到底取几并没有硬性规定，常见的有CR3、CR4、CR5和CR8。
一般采用CR8来分析行业的集中度：
- 分散竞争型：0%＜CR8＜20%
- 低集中竞争型：20%≤CR8＜40%
- 低集中寡占型：40%≤CR8＜70%
- 极高寡占型：70%≤CR8≤100%
从理论上说，随着行业集中度的提高，龙头企业的议价权随之增强，相应地，行业整体的盈利能力也会提升。
对照着行业的四个生命周期，在行业进入导入期时市场刚刚兴起，只有少数公司，少数消费者体验产品。随着早期大众的入场行业进入成长期，此时竞争呈现分散类型，一方面是市场激增但是能提供服务的企业有限导致行业利润快速增长，但是利润的增长又会吸引新的入场玩家，此时可能进入低集中竞争。而随着行业进一步的发展，规模逐渐稳定，而入行的公司太多导致产能过剩，此时会清理出一批低效率的公司，慢慢进入低集中寡占型。最后行业逐渐稳定，龙头公司开始打价格战，行业内卷，有些成本过高的企业扛不住最终出局。行业进入极高寡占型。
纵向格局的分析，我们要分析整个供应链。一个经典的模型是：原料商提供原材料，代工厂负责生产，品牌商负责营销，然后依靠经销商卖出去。在这个过程中，终端渠道往往分走终端收入的大头。
产业链内部各环节之间的利润分配机制主要取决于各环节的议价意愿和议价能力。
一般来说，在行业成长期增速很快，大家都有机会获得回报，“都有肉吃”。此时产业链的各个环节都愿意让出一部分利润增大产量，获取更高的利润总量。不过，一旦行业增速下降、市场饱和、进入成熟期，此时蛋糕就无法做大了，各方便开始互相博弈。此时议价意愿就比较低了，代工厂因为订单减少可能会增加订单的报价，品牌商可能会向供应商压价。
对于议价能力，议价能力的关键在于评估对手方有没有得选。这主要看的还是各个环节的行业集中度以及供需情况。行业龙头一般有极强的议价能力。判断龙头可以采用下面几个指标：
- 毛利率
- 占用上下游资金的能力，对应在财报上就是应付账款和合同负债
估值
我们投资的收益主要来源于股价的变化，和公司自身对投资者的回报(分红和回购注销)。而公司有底气进行回报的前提是公司基本面良好，能赚钱。而分析公司的基本面可以通过上述方式进行，而价格的变化又来源于估值变化和盈利增长。
常见的估值指标有：市盈率、市净率、市销率、企业价值倍数
外部因素的影响
对于基本面的分析，除了自身的发展规律之外，外部因素也会对行业发展产生影响。外部因素主要是文化、政治、经济和技术
政治层面主要关注当前是对行业态度。持鼓励态度的一般有：口头鼓励、补贴减税、直接投资、强制使用。持打压态度的一般有：限制准入、限制供给、限制价格、限制受众。
除了国内政策，国际政策特别是美国的政策对行业也是有很大的影响。美国政策的影响主要是货币政策和外交政策。货币政策主要考虑当前是加息或者降息政策，加息政策会导致居民更愿意存钱，那么用于投资的钱就少了，行业的估值就会降低。同理降息会推高估值。外交政策主要是进出口政策，例如加减关税，禁售等等。
经济发展周期对行业也有影响：经济发展本身是有周期的，从盈利和经济周期关联度的强弱看，金融>周期>消费>成长。另外经济发展水平对行业也有影响，例如有些行业只会产生于经济发达地区，例如旅游业、教育业、文化体育娱乐行业。
货币的供需状况会影响货币的价格，进而对各行各业的基本面和估值造成影响。货币的价格主要有购买力、利率和汇率。
货币购买力的下降体现为物价的上涨，在经济学里这被称为“通货膨胀”，简称“通胀”。经济学中一般认为温和的通胀有利于经济的发展，而相反通缩会导致经济的衰退。
当经济过热时，央行会采取加息的策略。此时存款会更具有吸引力，投资市场的钱流回到银行，并且因为存在更具性价比，所以消费者会倾向于存钱而减少消费。相反经济萎靡时，央行采取降息策略，银行的钱会流出，这些钱一部分会进行投资推高估值，另一方面进行消费，提升企业的收入，刺激经济
汇率的影响主要是人民币对美元的汇率，人名币兑美元的汇率贬值意味着每一单位美元可以换到更多的人民币，这会刺激出口、抑制进口。
文化会重塑我们的消费观和消费市场。
首先文化会影响我们的人口结构，随着教育程度、社会保障方面的提高，生育已经不再是体现自己价值的手段、维护晚年生活的保证。生育观的转变会影响人口结构，人口结构会改变整个社会的消费场景。随着不婚不育的人口逐渐增多，单人经济崛起而婚庆、母婴、教育等行业开始衰退。未来老龄化的进一步加剧，医药科技行业可能会崛起。
又比如公众对于健康的重视程度催生出饮料市场的无糖饮料、保健健身行业、以及医药行业。
技术对行业也有推动效应。
技术一方面会带来新的需求，产生新的应用。一般来讲技术的发展都是先构建底层舞台，然后由具体应用在舞台上唱戏。例如互联网行业的底层是网络协议的发展，而网络的发展得益于操作系统、硬件的发展。
另一个层面，技术发展会带来降本增效的作用。让新品类逐渐替代旧品类。例如当前新能源汽车正在慢慢取代燃油车。
技术方面我们要考虑技术成熟度，新出来的技术不一定能带来商业的增长，获得巨大利益的不一定是第一个吃螃蟹的人。技术行业有一句老话“领先一步是先进、领先两步是先驱、领先三步是先烈”。
景气度
我们通过景气度预测行业未来业绩。景气度就是指宏观经济或某一行业的繁荣程度。一个行业的景气度高，意味着该行业的营收和利润增速快；反过来，一个行业的景气度低，则意味着行业的营收和利润增速慢
跟踪景气度可以通过横向和纵向两个方面来把握。
通过行业关键指标把握景气度：上游主要看价格和库存；中游制造业主要看产销量；在大消费中，必选消费主要看通胀，可选消费主要看房地产业；电力及公用事业、交通运输、金融等服务业主要看宏观经济；而TMT等新兴行业主要看自身的产业周期。
这些方面我们可以看一些券商的研究报告或者国家行业部分给出的行业数据
方法论
研究的方法论上，我觉得书中关于研究方法论的讲述于前面对行业的分析框架的论述相比并不是特别出色，所以这里我不打算像之前那样详细记述。但是书中提到一本书《金字塔原理》，我觉得可以加入我个人的书单日后仔细阅读一下可能再回过头来看这部分又有不同的感受。
另外我在阅读其他网友的关于本书的评价中，提到《麦肯锡结构化分析思维》，这本书。评价也还不错，也加入书单
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