基本信息
公司名称： 内蒙古伊利实业集团股份有限公司
所处行业：食品加工 — 乳品行业
核心业务：主营液态奶、酸奶、婴幼儿配方奶粉、奶酪、冷饮等各类乳制品，上游布局牧场养殖、饲料配套，下游覆盖全渠道经销与终端零售。
特点：亚洲规模第一、全球前五乳制品龙头；上游自有牧场保障奶源，全国线下商超、便利店、母婴渠道全覆盖，品牌国民度极高，具备完整乳类全产业链布局。
商业模式
靠什么挣钱：核心收入来自液态奶（基础盘）、奶粉、奶酪、冷饮等多品类乳制品销售，上游养殖配套为辅，液态奶贡献主要营收，奶粉、奶酪提供增量利润。
护城河是什么: 全产业链一体化，自主奶源平抑生鲜乳原料价格波动；全国极致下沉线下渠道，终端覆盖广度行业第一；国民级品牌认知，客户复购稳定；规模效应压低生产、物流单位成本，中小品牌难以竞争。
未来5到10年分红会消失吗：不会，需求方面，乳制品消费目前属于刚需。而且当前我国的居民人均奶制品消耗远低于亚洲和全球的平均水平，未来有进一步提升的可能
分红历史
连续多少年分红不间断: 16年分红不间断
近5年分红是否稳定：近5年分红逐渐提升
最近12个月股息率大概是多少：5.37%
分红率 (分红/净利润)：近5年一直维持在70%以上,偏高区间，需持续跟踪是否挤压企业留存发展资金
累计派现大于累计融资: 融资派现比为313.97%，满足累计派现大于融资的条件
盈利稳定性
5 年净利润: 净利润近几年呈增长趋势，但是24年下滑，25年又出新高
5-10 年营业额: 营收近2年由高点回落、缓慢下行
连续3年公司扣非净利润为正、净利润是否为正：扣非净利润持续为正,盈利底盘扎实，但24年出现大幅度下滑。未来仍然具有一定的成长性
特点: 乳品行业已进入成熟阶段，行业总量增速放缓；伊利作为绝对龙头抗风险能力强，奶酪、奶粉第二增长曲线仍有增量空间，中长期仍具备温和成长性，业绩易受原料成本、消费景气影响产生阶段性波动。
现金流
经营活动现金流是否稳健：经营现金流常年充沛，但阶段性波动明显，近年出现大幅下滑，需深挖下滑诱因
近5年营业现金流大于净利润: 经营活动的现金流大于净利润，利润现金含量充足
连续3年自由现金流为正：自由现金流持续为正
财务安全
资产负债率: 近5年基本稳定
流动资产与流动负债的比: 近几年有下降趋势，最近为0.729, 流动资产无法覆盖流动负债,短期偿债偏弱信号
是否有大的风险：无即刻债务暴雷风险，但短期流动性偏弱，需持续跟踪现金流修复、负债结构变化
赚钱能力
近3年ROE：最新ROE为20.87%，近几年不稳定
估值与安全边际
- 股息率: 位于历史偏高水平
- PB: 位于偏低水平
- PE: 位于历史偏低水平
整体估值：整体估值处于历史偏低水平
核心风险
- 国人对国产奶的质量一直存疑，某种程度上会影响产品销售
- 经营虽然仍具有一定的成长性但是需要警惕债务扩大的风险
- 各项财务指标不稳定，需要进一步分析下滑的原因
- 生鲜乳周期涨价挤压毛利率、奶酪赛道行业竞争加剧。
结论
伊利股份作为国内乳制品绝对龙头，全产业链布局完善，奶源、渠道、品牌三重护城河深厚，产品刚需属性强，国内人均奶量提升打开中长期温和成长空间，长期被替代概率极低。
分红层面连续 16 年稳定分红、逐年提升，股息率 5.37% 满足 4% 个人选股底线，累计派现大幅超过历史融资，分红基础扎实；当前 PE、PB 处于历史低位，估值安全边际充足。
但公司存在多处不可忽视的潜在隐患：一是利润、经营现金流阶段性波动大，经营稳定性不及弱周期公用事业；二是流动比率仅 0.729，流动资产无法覆盖短期负债，短期流动性偏弱；三是分红率长期维持 70% 以上偏高区间，持续高比例分红会压缩内源留存资金；叠加消费景气、原料周期带来的业绩扰动，经营效率较疫情前有所下滑。
综合风险把控要求，将伊利纳入股票池持续跟踪，优先梳理现金流下滑、流动性偏弱的核心诱因，确认风险无长期恶化趋势后，再评估分批买入机会。
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