长江电力(600900) 初步分析 本篇是我尝试初步分析公司的第二篇，本周我打算尝试分析长江电力。基本信息公司名称: 中国长江电力股份有限公司所处行业：电力——水利发电核心业务：水利发电特点：背靠长江，发电几乎不需要成本，唯一的成本可能就是电机的维修与更新商业模式靠什么挣钱：背靠长江，靠长江水发电，将电力卖给国家电网，靠卖电挣钱护城河是什么: 独有的巨型水电站资源壁垒，长期购电协议 + 优先上网长期购电协议 + 优先上网，极低的边际发电成本未来5到10年分红会消失吗：不会，长江水不会枯竭，发电量常年稳定分红历史连续多少年分红不间断: 分红连续23年不间断近5年分红是否稳定：分红稳定并逐年增长最近12个月股息率大概是多少：股息率大概为3.51%左右分红率 (分红/净利润)：71%盈利稳定性5 年净利润: 近几年下滑5-10 年营业额: 营业额一直大幅增加特点: 经营相对稳定有一定增长，但是成本攀升导致利润不增反降现金流经营活动现金流是否稳健：经营活动的现金流同比忽高忽低，借款攀升财务安全资产负债率: 60.79% 对于水电行业来说，属于正常水平有息负债高吗: 52%短期应付债务对财务有影响吗： 短期债务600多亿，而经营现金流只有500多亿，叠加账上现金的60多亿还债够呛是否有大的风险：负债一直增加，叠加营业成本增加。而营收主要靠发电，未来不改变，经营压力会增大赚钱能力ROE：13.01%估值与安全边界股息率: 当前处于偏高水平PB: 处于正常偏低的水平PE: 低估核心风险电价固定的情况下，营收增长完全靠发电量增长，主要靠长江水量，如果运营成本不降低，叠加未来长江枯水期，运营压力会增大结论商业模式: 背靠长江，靠天吃饭，特许经营，商业模式优秀财务状况: 财务费用高，拖累利润，但偿债风险可控分红情况：分红长期稳定估值：处于正常水平当前股息率小于4%，不具备投资价值。曾今发生过管理层希望违背当初的分红承诺，被投资人骂之后又改了回来的事情，我认为这是缺乏诚信，侵犯股东权益的恶劣事件。叠加25年长江电力拿着股东的钱投资葛洲坝航运扩能工程，很难想象它能在投资之后有足够的钱分红。因此我不打算将它纳入我的股票池。

股票投资学习记录(二)——公司的初步了解 股票的本质是上市公司的股权，买股票就是买公司，在学习价值投资的过程中一定要牢记这句话。公司的英文是 corporation，它与单词 cooperate (合作、协作)，有点关系。从英文的角度上来讲，我觉得可以讲公司看作一个由拥有相同目标的人组织起来的合作组织，在这个组织中每个人都各司其职，共同完成一个宏伟的目标。公司的注册如果我们个人要创业，第一步就是注册一家公司，这就表明，你的公司将被国家保护、由政府提供信用背书、并且公司被纳入税务体系、接受国家的监督。除了上述理由，注册公司还有几个好处：首先公司正规化，在招聘人员、与其他公司进行合作由官方提供法律保证，看着比个人要靠谱一些，便于进行业务推进另外的一个好处是，公司的财产和公司法人的财产是分开的，公司如果经营不善，可以申请公司破产清算，不会影响公司法人的个人财产。注册公司之后很重要的一步就是缴纳注册资本。我们国家原来是采用的实缴制，需要在公司成立初的2年内往公司账上汇入初始注册股本资金。后面为了支持大家创业，特别是白手起家的人群，从2014年之后开始实施认缴制，可以在注册之时不再验资。但是在疫情之后发现很多认缴制注册的公司因为资本不足倒闭了，产生了很多经济纠纷，从2024年起又改为实缴制，不过这个缴纳初始资金的期限被延长到5年，一般来说如果企业经营正常，能正常盈利，这个钱5年时间是可以赚到的。注册成功之后，我们可以在国家企业信用信息公示系统中查到公司的信息，包括公司业务、法人、股权结构；不过这个网站估计被各互联网公司的爬虫爬烂了，导致它特别卡。我们可以去一些查询企业信息的APP中查找。公司的业务公司所有行为和部门岗位都是围绕着公司的业务来运行的。公司注册之初就会决定具体的业务模式。最基本的，有的公司提供产品比如：小米、百度、茅台等等。有的公司是提供服务的，例如提供会计服务、法律服务、广告服务、或者作为程序员我比较熟悉的外包公司。一般来说做产品的公司比较标准化，一次生产可以大量重复，例如手机、汽车；只会在固定周期内推出新型号，然后按照之前的设计批量生产大量同型号的产品，容易形成流水线，业务容易扩张。随着业务扩张生产成本会逐渐降低。而服务型公司比较需要更专业的人才、更个性化的服务。每多一个业务都需要专门的人处理，例如广告公司每多接一单生意，需要专门的人来对接客户，实施方案。本质上讲服务也是一种产品。不管业务是什么，公司最本质的活动就是生产产品然后把产品卖出去。公司为了卖产品会形成不同的部门，一般来讲，公司的业务线分为这么几个：产品：产品就是把产品做出来，他们需要调研用户需求、根据需求生产设计产品、并负责产品的迭代升级市场：市场一般负责推销，做品牌、定位、口碑、公关、内容、活动营销：营销与市场比较相似都是负责卖产品的，但是他们负责怎么卖、按什么价格卖；相当于他们指定销售战略方针; 特别是提供专业产品和服务的公司，由营销根据目标公司的特点执行对应的销售计划。销售：真正跑客户、签合同、催回款，可以说他们是直接与客户部门打交道交付：卖出去之后如何把产品落地、包括安装部署、培训、售后：负责后续的客服、维修、退换货、解决投诉等等整个流程可能是这样的：产品设计生产产品 --> 市场进行宣传让客户知道有这种产品 --> 营销设计如何卖这种产品 --> 销售跑客户与客户签约 --> 交付进行产品落地培训验收 --> 售后进行维修服务根据这些具体的业务线，我们可以分为不同的部门：产品部、市场部、营销部(一般的小公司可能将二者合并统称为市场营销部)、销售部、交付部门以及售后部。另外，公司产品多了，产品线复杂之后，可能需要一个独立的项目部负责管理产品的研发进度、调度研发资源、对接其他部门；随着公司业务扩张，公司相关职员也越来越多，人员的管理、招聘、晋升、去留等等需要管理，此时就可以成立一个人力资源部，也就是所谓的HR。其次人员多了，琐事也就多了，例如需要更换办公设备、调度办公室资源、安排一些福利活动等等，就需要专门的行政部门。公司业务做到了，人多了各种费用也渐渐多了起来，例如研发、推广产品需要资金、卖出的产品需要催尾款、需要支付采购的费用、需要支付员工的薪酬、需要按时缴纳相关税费、财务就需要专门的人员来处理，此时就需要一个财务部门。根据公司的类型不同，各个职能部门也存在一些差异。对产品型公司来说：产品是重中之重，决定公司的存亡；市场和营销次之，交付、售后等几乎是顺手的事情；而对于服务型公司来说：交付最强，交付了之后各个部分才开始有活干，此时才会轮到产品提供解决/设计方案、项目部跟进保证按期交付，后续才能完成一单生意并收到客户支付的费用。从投资者的角度看，公司除了可以分为服务型公司和产品型公司，还可以根据它业务所在行业进行细分，根据投资难易程度可以分为：适合普通人投资的：食品饮料、消费电子、汽车、家具家电具备相关行业的专业技能才能投资的行业： 银行、保险、医药、医疗、电力、制造业不适合普通投资者的：煤炭、石油、化工、环保、矿物其实适合普通人投资的一般是我们能接触到产品的面向大众的公司。例如我们每个人都能买到手机、可乐、汽车、空调、电视等等，我们能直观的感受到产品的差异和优势，从直觉上就能判断一家公司是否好坏。并且面向大众的都是巨头，例如美股的七姐妹(苹果的手机、微软的操作系统和office、英伟达的显卡、特斯拉的汽车、Google的搜索引擎、安卓和Youtube)。国内的茅台、腾讯等等这些都是面向大众的。我们本身就离不开他们的产品，直觉上就能知道他们是好公司。到此就对公司运营有了一个基础的认知。公司股票在我们眼中也不再是一个虚无缥缈的概念。公司的股票代表着活生生的公司，代表着千千万万为公司努力工作的各部门的员工。公司股权变化了解了公司运作相关的内容，我们还需要知道公司是如何一步一步从由原始股东独享发展到我们普通大众可以购买它的股票并享受它发展的红利。公司起点是注册时缴纳的公司注册资金。如果与朋友一起开公司，一般公司的股权比例是 7:3。这样创始人有绝对的话语权，后续融资时也方便对创始人的股权进行稀释。这个时候注册的都是有限公司，还不能称之为股票只能称为股权。公司在发展过程中上市之前一般会经历这么几轮融资：种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮、Pre-IPO 轮。成立公司的第一步就是设计出公司提供的产品和服务，如果在这个阶段要融资，被称为种子轮。这一轮的融资一般在50万到100万左右，可以向投资人转让10%~15%的股权。这一步的融资目标是做出产品使其具备交付给客户的水平。接着产品做出来之后，需要拿着产品去谈客户、验证产品是否能产生商业价值并且能产生盈利。这个阶段比上一个做产品的阶段要难并且需要的资金也比较大，这一阶段的融资称为天使轮，这一轮的融资需求大概在200万~500万。天使轮之后，公司已经有了几款产品，商业模式经过市场验证确实能赚到钱。此时就需要组建营销和市场团队，需要大量的对外推广。这阶段的融资被称为A轮融资，融资需求一般在 500万~1000万。这一轮的融资的目的是快速扩张抢占市场。这一轮融资之后扩张顺利就可以在本地将业务铺开或者往其他邻近城市尝试展开业务。A轮之后，如果进展顺利，公司已经初具规模，可以进行下一轮融资也可以不进行融资，靠着自身的现金流就可以活下来。但是如果想继续快速扩张市场规模，从单个城市扩张到全省、全国。首先要建立专业复杂的团队、需要根据不同需求继续打磨产品并成立专业的售后部门、需要在各地开分公司进行本地的扩张，并且全国的竞争更加激励，此时就需要进行下一轮融资，这一轮被称为B轮融资。B轮融资的规模一般在千万以上。前期进行种子轮、天使轮、A轮融资的一般是风投。从B轮开始投资的主力由风投转化为各种投资机构，此时就需要向投资人出售股权进行融资。B轮阶段公司需要从有限责任公司转化为股份有限公司。从此时开始公司的所有权由股权转化为股份。这个阶段需要聘请专业的审计机构审核公司的资产并根据资产转化为对应的股份，股份的数量一般与公司的净资产进行对应，例如公司此时的净资产是1亿，公司的股份数量就是1亿股，每股净资产价值1元。B 轮融资之后，企业继续做大做强，如果还需要大笔资金就会考虑上市了。另外公司上市的原因可能不光是需要资金有可能有下列需求：通过上市提升企业知名度提高监管、提高监管水平实现早期股东股东退出，这种一般是在公司干了很多年通过股权激励拿到原始股权的人再融资，上市之后可以直接按照二级市场定价出售股份当公司筹备上市就需要进行C轮融资，C轮融资的主要目的是提升公司业绩规模达到交易所上市要求，并且优化股权结构，融资的规模在亿以上。当执行完C轮融资之后，企业一般能具备上市的条件了，但是有些企业为了稳妥会再进行一轮Pre-IPO融资。这一轮主要是继续优化股权结构、引入明星投资机构拉高估值。融资规模一般也在亿以上。这些准备妥当之后就可以准备上市了，上市本质上也是进行一轮融资，只不过此时融资不再局限于机构投资，普通的投资者也可以出资购买股份。上市的流程如下：聘请专业的中介结构帮忙，聘请券商帮忙准备材料、聘请律师事务所和会计机构进行财务和法律事物的审查在中介的帮助下准备上市材料并对企业高管进行上市培训、制作申报材料（招股说明书）提交IPO申请证监会审核和注册发行与上市：接受普通投资者的报价，提出最高的10%的报价，并进行加权平均计算形成一个发行价之后投资者就可以进行打新股，在发行时按发行价购买并且在上市挂牌之后就可以开始正常在二级市场进行交易。公司的融资到上市就是一个不断通过出售股权换取公司发展资金的过程。假设公司初始有3个合伙人，由创始人占比70%、两个合伙人分别占20%和10%。在经历天使轮融资时，由创始人出售10%的股权换200万的资金，此时公司的估值就是 200 / 10% = 2000(万)。此时创始人手上的股权变为60%、两个合伙人占比20%、10%、天使轮的股东占比10%。在进行A轮融资时，就不再是创始人单独出让股权而是所有股东等比例稀释，A轮一般也是出售10%的股权，按照比例创始人出10%的6成，由60%变为54%，两个合伙人变为 18%、9%、天使轮老股东变为9%、A轮新股东占比10%。在进行B轮融资前，需要进行股份制改革。假设经过会计事务所的审计，确定公司净资产为1亿，那么此时创始人拥有54%=5400万股；两个合伙人分别拥有 18%= 1800万股、9%=900万股、天使轮老股东拥有 9%= 900万股、A轮股东拥有10%=1000万股。在B轮融资时假设也是出让10%的股权，融资2亿，公司此时的估值就是20亿。团队的股东也是等比例稀释，这一轮融资之后，创始人剩余股份为 创始人拥有 48.6% = 4860万股，合伙人分别占比 16.2% = 1620万股、8.1% = 810万、天使轮老股东占比 8.1% = 810万、A轮股东占比 9% = 900万股、B轮股东占比10% = 1000万股，此时每股价值为公司估值20亿除以总股本1亿股等于20元。为了激励核心员工，创始人从他拥有的股份中拿出60万股作为股权激励。此时创始人股份变为4800万股。此时就到了C轮融资，依旧稀释10%，并且仍然按照等比例进行稀释，假设此时融资金额为5亿，公司的估值为50亿，每股的价值上升到50元。创始人拥有 4800万 * 0.9 = 4320万股，两个合伙人分别拥有 1458万股和 729万股，天使轮的老股东拥有729万股，A轮股东拥有 810万股，B轮股东拥有 900万股，C轮股东拥有 1000万股，团队核心成员拥有 54万股。此时创始人再次拿出20万股作为股权激励，创始人就剩下4300万股，团队的核心成员拥有 74万股假设上市时，公司利润为5亿，按20倍PE计算，此时公司的估值大概为100亿，公司股本为1亿股，每股价值为100元。对于一个准备上市的公司来说，当前的股票价值还是太高了，不利于股票流动。一般市场喜欢价格在20元以下的股票。为了降低每股股价，可以进行扩股。扩股的算法就是将原有的股本数量乘以10，团队每个人的股数增加10倍，每股价值变为原来的十分之一，有100元降低为10元。在IPO阶段，交易所对上市公司有最低公开发行比例要求，要求最低公开发行量不低于总股本的25%，公司打算在原有10亿股份数量的基础上增加5亿股，此时股本数为 15亿股，按照之前计算的100亿估值，每股的发行价大概为 6.67元左右。此时公司中各个成员股份为，创始人拥有股份数为 43000万股，占比 43000/ 150000 = 28.66%，两个创始人占比分别为：14580 / 150000 = 9.72% 和 7290 / 150000 ≈ 4.86%，天使轮的老股东占比为: 7290 / 150000 = 4.86%，A轮投资人占比：8100 / 150000 = 5.4%, B轮占比 = 9000 / 13000 = 6%，C轮占比 = 10000 / 150000 = 6.67%，核心员工占比 740 / 150000 = 0.49%，新发行股票占总股本的 33%。此时创始人团队的总股本占比为 43.24% 这个占比在公司上市之后不超过50%，是非常危险的。在上市之后，挂牌交易之前的打新阶段，这多出来的5亿股其中70%被机构申购了。而交易所为了防止上市挂牌交易之后大股东套现，规定在公司上市之后一段时间内原始股东才能进行坚持，也就是说15亿股真正能给散户交易的只剩 1.5 亿股，只占公司总股份的10%，在大家都看好公司的前提下，购买需求旺盛但是初始阶段流通的股本少，因此在正式可以自由交易的初期股价容易暴涨。因此打新股是A股市场稍有的留给投资者的一个小福利。公司上市之后的股本变化公司上市之后股本还有可能出现变化，一般是定向增发、股东配售、可转债、以及公司自己回购注销。定向增发是与之前几轮融资类似，公司有新的发展机会需要大量融资，此时可以增发股票，但是只能向机构增发并且增发时每股价值不低于基准价的80%。作为持有公司股票的小散来说具体是利好还是利空，暂时无法确定，如果融资之后公司业绩大增，每股净资产升高可能是利好，要是投资失败不仅面临股份稀释还面临每股净资产下降。股东配售与定向增发类似，也是会稀释股权的。唯一区别在于，这次是面向普通投资者的，也就是需要我们这些小散户掏钱购买这些增发的股票。可转债顾名思义就是企业发行的一种债券，债券到期后持有者可以兑换成股票。可转债是需要申购的，一般100元一张，每个投资者可以买10张。后续按照一个约定价格兑换成公司股票，因为一般发行可转债的企业不太想还钱所以会定一个比较低的价格引导投资者将手上的债券换成股票。也会增加股本，持有股份被稀释公司可以在二级市场上回购自己的股票，很多散户一看到公司回购就觉得是利好，疯狂涌入。具体分析的话，我们要看公司回购股票的用途，如果用于注销，公司总股本会降低，每股的价值会提升，我们手上的股票就会更值钱。如果是为了给高管发股权激励，这就是用公司的利润，也就是股东的钱给高管发工资。如果是在股价底部回购，会短暂的引起二级市场上股价的上升，如果是在股价明显高估的情况下回购，这就是配合公司高管和大股东出货，并且最后还用低于市场的价格奖励给公司的高管，这是最恶劣的行为。这种与股东利益不一致的管理者所在的公司普通投资者还是远离他们比较好。公司还可以进行高送转，也即是对持有公司股份的股东赠送股票。这种情况下股东持有的股份数量增加，但是相对价值占比不变。企业进行赠股行为主要是为了提升二级市场上股票的数量，降低每股的价格，减少购买门槛、增加流动性。

沪宁高速(600377)初步分析 最近我想学习股票投资的基本理论，其中有一项就是分析公司。根据豆包的建议我可以每周初步分析一家公司，决定后续是否继续对其进行跟踪和深入研究。作为新手，为了稳妥我当前主要精力用于关注财务稳健能持续高分红的公司。 根据我当前关注的重点，我使用豆包辅助生成了相关分析内容如下：基本信息公司名称： 江苏沪宁高速公路股份有限公司所处行业：铁路公路——高速公路,属于公共事业，弱周期核心业务：江苏省境内高速公路的建设、维护、运营、以及配套设施的经营特点：背靠公路，建设都是一次性的，但是可以持续在上面经营收费商业模式靠什么赚钱: 收高速费、少量靠路上一些配套设施的收费：例如服务区售卖商品，提供饮食、住宿护城河是什么：政府特许经营权+区域垄断，沪宁高速是长三角核心通道，重新建一条成本极高、审批极难，属于“不可替代”的护城河未来5到10年会消失吗：不会，未来我国公路运输仍然会占有较大比重;并且江苏、上海都是相对发达城市，人口比较集中，车流量可观分红历史连续分红多少年不间断连续25年分红不间断近5年分红是否稳定近五年股息基本维持在一个稳定水平，没有大涨也没有大跌最近12个月股息率大概是多少: 4.2% 左右分红率(分红/净利润) : 53% 左右盈利稳定性5 年净利润: 近5年基本稳定在45亿左右5-10年营业额： 最近10年，营业额稳步向上，或者略有下降特点: 盈利稳定，小幅波动，不暴涨暴跌现金流经营活动现金流是否稳健经营活动的现金流稳定在0亿左右，相当稳健，且持续大于净利润财务安全资产负债率：40%, 处于合理期间有息负债高吗: 不高，不会出现变卖资产还债的情况短期应付刚性债务大概为：41.46亿，虽然大于账上的货币资金和交易型金融的13.87亿，但是每年的经营现金流有60亿，可以覆盖这个债务是否有大风险: 财务稳健，不会有大的风险。背靠国家，背靠繁忙的高速；赚钱能力ROE：11.48%，赚钱能力稳定估值与安全边界股息率: 历史分位约 35%, 处于合理区间，也符合我个人的大于4%的买入标准PB: 10 年历史分位约 45%，处于合理区间PE：10 年历史分位约 40%，处于合理偏低区间核心风险收入将近80%来自于高速收费，政策如果降低高速费，将会对收入产生影响经济下行，车辆可能会减少，高铁飞机越来越便利，会抢夺一些公路运输的生意结论商业模式：商业模式简单，背靠公路吃公路财务状况：财务状况稳健分红：分红当前处于合理，满足我自己定义的大于4%估值：估值处于合理状态可以放入待观察的股票池中或者小额买入

读《哈利布朗永久投资组合》 作为一个普通的尝试投资的新手，我希望不用择时买入或者卖出、不用预测经济的走势，也不用看公司财报，搜集公司信息，不用尝试理解企业经营也能做到跑赢通胀？有没有一种投资方式对投资者没有什么要求只要按计划执行就可以获得不错的收益，跑赢通胀呢？还真有这种方式，这就是哈利布朗上世纪提出的永久投资组合。这部书详细介绍了永久投资组合的逻辑以及各种资产是如何应对不同的经济状况，更好的是书中也提供了具体的实践方式甚至推荐了一些投资品种，这对于想实践永久投资组合的新手小白来说是一本即介绍理论，又给出实际操作的好书永久投资组合好就好在一不用择时、二不用预测未来、三对于任何经济状况都有对应的资产来获取收益。理论简介永久投资组合简单来说就是将资产分为：25%的现金、25%的黄金、25%的债券和25%的股票。它们是怎么有机的组合以达到在各个经济状况下都能有收益呢？哈利布朗认为经济状况可以分为：繁荣期、衰退期、通货膨胀和通货紧缩这几个时期。在经济的各个时期，总有资产会上涨或者下跌，也就是我们常说的东边不亮西边亮。在各种经济状况下利好的资产如下表所示经济状况利好资产繁荣期股票+债券衰退期现金通货膨胀黄金通货紧缩现金+债券开始时按照每种25%的比例买入各种资产，随着时间的推移各种资产的涨跌幅度不同最终会偏离这个比例，当我们进行再平衡时就是在卖出高估的品种，买入低估品种，最终随着时间的推移，经济在这四种情况下不断的循环，我们也间接的不断低买高卖，最终获得不错的收益根据回测美国市场，永久投资组合在过去的40年间获得了年均9%以上的收益，书中没有提到最大回撤多少，但是比各种单一资产的回撤要低得多。购买各种资产股票对于股票来说，因为永久投资组合不对未来做预测仅仅期望获取股票市场的平均收益，那么投资股票市场就是买入能代表整个股市的指数基金。对于美国市场来说，可以购买纳斯达克指数或者标普500指数。对于国内的投资者我认为可以购买沪深300或者中证500指数。是否要购买能代表其他国家股市的指数基金呢？作者认为美国股票市场包括那些约占世界经济产值一半的公司，也就是说全球最赚钱的公司都在美国股市，所以永久投资组合不必要关注美国以外的指数。最为国内的投资者也可以考虑把国内的指数基金换成纳斯达克100指数和标普500指数。如果实在是怕美股崩盘了想要投资一下其他国家的股市可以考虑其他国家的股票指数占整个投资组合的5%~10%债券对于债券来说，作者只推荐美国的20~30年长期债券。可以在银行柜台直接买入长期国债或者直接投资于购买了长期国债的指数基金。需要注意的是，如果自己直接购买债券的话当某个债券的品种到期时间小于20年话要卖掉小于20年的债券然后再次购买25~30年到期的债券。以下是上述过程的步骤：（1）购买25～30年期的美国长期国债；（2）持有债券，直到它有20年的到期时间（意思是它在你的账户中会支付给你5～10年的利息）​；（3）卖出20年期债券，并在必要的时候利用该收益购买新的25～30年期债券；（4）适当地重复这一过程，以维持你的资产配置。如果购买的是拥有长期债券的指数基金，这个步骤通常由基金经理来帮你完成。作为个人投资者在国内银行柜台最长只能买到7到10年期的国债，甚至有时候还抢不到。30年期国债因为主要不是为个人投资者发行的，所以基本抢不到。而在证券交易所直接购买30年期国债会有资金要求。而场外的基金我只能找到7~10年国开债。所以如果想要实践关于持有30年期国债的投资我觉得可以考虑30年期国债指数的ETF黄金对于黄金，作者推荐直接购买实物黄金，并且推荐在全球各个国家和商业银行购买实物黄金并且分散保存到各个银行的保险柜中，用于分散风险。作者不推荐纸黄金这种基金或者合约。作为国内的投资者我们可以去银行柜台买入黄金并存储到银行的保险柜中。永久投资组合需要抵御各种风险，包括经济、政治等等因素所以对于黄金这种贵金属来说比较严谨和讲究安全，在国内来说其实我们无法实践这种方式，更多的还是购买黄金etf或者相关的基金现金现金这里指的不是真实拿在手上的纸币，而是买入一些方便变现的资产，例如活期存款、货币基金、国债逆回购。再平衡再平衡是重要的操作，是间接的实现低买高卖的一种方式。书中作者根据回测数据得出结论：根据阈值触发再平衡策略是收益最高的做法。并且在这种方式下操作频率为每2~3年一次。我们提前给每种资产设置一个涨幅的阈值，只要达到这个值就触发一次再平衡。例如书中推荐只要某一个资产通过上涨价值占比达到35%或者因为下跌占比达到15%就触发一次再平衡。一些实操的问题书中也考虑到实际操作种的一些小问题。通过回答这些问题可以更方便我们理解和操作：资金是一次买入还是分批买入？作者认为等待是预测市场时机的一种委婉的说法，于永久投资组合不做预测只做应对的理念相悖。并且在长期持有的过程中，短暂的定投摊平成本的方式可能节约的成本可以忽略不记反而因为多次操作而损失手续费。并且如果预测错误反而会错失投资机会投资股票市场获得的股息如何操作一般的投资建议是股息复投收获更多的股票份额，但是永久投资组合不建议这么做，因为有可能股票当前处于高位，这样做会被迫追高；更好的做法是将股息放入现金部分，当现金部分超过35%，触发再平衡时再来进行操作新增资金怎么办？普通的投资者一般有一个稳定的工作，他们会将收入的一部分拿来进行投资，实行定投。对于这部分资金永久投资组合建议先放入现金部分，如果现金部分超过了25%，再投资买入其中表现最差的品种如何再平衡？触发了再平衡之后如何操作呢？书中给出几条原则：尽量用现金来补充完成再平衡尽量将资金投资到目前表现最差的品种当需要卖出的时候，优先卖出持有时间最长、收益最好的品种书中还提供了各种不同国家版本的永久投资组合，但是遗憾的是作者没有提供中国大陆的投资方式。书中一些笔记划线安全、稳定和简单。他强调，永久投资组合应该能够保护你，使你能自如地应对所有的经济前景，并保证获得稳定的回报，它还很容易实现大道至简，好的投资方式一定是安全稳定并且很容易复刻的真正的现实世界总是不可预期、不可知且出人意料的。它假定没有人可以预期未来，而且你的主要目标应该是用全天候的投资策略来保护你一生的财富永久投资的主旨就是不做预测只做应对如果你对于某项投资具有怀疑，或者是对于某种做法很是紧张时，尽可能采取最保守的做法就是把回测当作一个工具来证明和反驳一个策略，而不是机械地把过去的市场业绩投射到未来的市场中去投资者应该建立分散化投资组合的想法，立足点在于把资金投入到不同的资产中，这样就没有哪个单一灾难性事件可以对整个投资组合造成巨大损失真正的分散应该是分散投资与那些非正相关,甚至是负相关的资产未来永远都是未知数，而投资者却需要建立一个投资策略来加以应对。重要的是投资者应该完全理解，没有哪个经济学者、投资系统或者专家可以告诉你市场的下一步动态是什么。这点领悟形成了投资策略的基础在实施永久投资组合时，遵循基本策略比完美地执行更重要再好的策略也需要完善的执行现实是永久投资组合是设计用来在不腐败的经济体中发挥作用的挑选能真正给投资者带来实惠的投资市场很重要

读《巴菲特致股东的信》 之前看段永平问答录的时候他推荐看投资的书就看巴菲特写的东西，而这本《巴菲特致股东的信》是巴菲特每年写给伯克希尔股东信件的一个汇总，它按照一定的主题进行了汇编，包括了巴菲特对公司、管理、投资、以及一些政策的看法和意见。这部书关于美国投资税和会计方面的东西我没太看懂，我重点关注了巴菲特对于公司管理层和投资方面的内容，下面截取一些精彩的观点列举出来, 有的我会给出我自己的理解以及批注坚持与合适的人、合适的企业打交道，与人为善、良性互动、相濡以沫、相互尊重、相得益彰、交相辉映，这是巴菲特多年一直保持成功的关键在伯克希尔公司，我们通常会换位思考，设想如果我们自己处于股东的位置，应该得到什么样的信息，我们会从这样的角度向股东披露完整的报告看公司年报也是这样，看看公司是否愿意把投资者关心的内容毫无保留的披露出来；如果公司年报上遮遮掩掩，甚至有造假嫌疑就应该坚决排除芒格格和我都认为，CEO们预测公司增长速度，是骗人的和危险的。当然，他们是被分析师和公司自己的投资者关系部门怂恿裹挟着这么做。但他们应该拒绝，因为这样预测多了会招致麻烦。因为未来不可预测，过去的业界不代表未来。有时候过于关注所谓的预测反而会导致管理层为了实现预测目标开始不择手段，甚至造假。只要是好的生意就不愁未来没有业绩给投资者三个建议: 第一，小心那些展示弱会计的公司。如果一个公司没有费用选项，或养老金假设如天马行空，对于这样的公司要小心。当公司管理层在公开的方面使用低下的手段，那么他们在背后可能采用同样的手法。厨房里如果有蟑螂，绝不可能只有一只;第二，不知所云的注脚往往意味着靠不住的管理层。如果你看不懂财务报告中的某个注释或其他管理解释，这通常是因为CEO们不想让你明白;第三，对于那些大肆鼓吹盈利成长预测的公司保持警惕董事会的三种形式:第一种情形最为常见，董事会里没有控股股东。在这种情况下，我认为董事们的行为应该像那些缺席的股东一样，想方设法着眼于公司的长期利益;第二种情形存在于伯克希尔公司中，在这里，控股股东同时也是公司高管;第三种公司治理的情形发生在控股股东没有参与公司管理的情况下董事会是由股东选出来为股东利益负责拥有实际权力的机构；而管理层是由董事会选择来具体实行管理权力的。股票早期就是用来投资探险船的。按照这个理解，股东是直接投资探险船的，最终会分的获取的宝藏，而船上的船长应该是由股东选择出来来指定航向的。管理层则是执行的水手。第一种、第二种情况下股东参与公司的日常管理为了自己的利益而指定公司政策，肯定会以股东利益为优先。而第三种股东脱离与公司管理之外，有可能会造成管理层只顾自己利益而不顾股东；这给我的启示是在分析公司时需要考虑公司的管理层是否长期持有本公司的股票；是否发生过高管大量减持股票的情况芒格非常喜欢本·富兰克林的一句话：​“一盎司的预防，胜过一磅的治愈。​”但是，有时候，无论多少的治愈也无法弥补犯过的错误我们着眼于公司的经济前景，负责管理的人，我们支付的价格。我们心中没有想过什么时间和以什么价格去出售就是所谓的好的生意模式、好的管理、好的价格；有这三个因素在，买入之后长期持有，只要这三个方面不变就一直持有，而不在乎当前的股价；或者说买入卖出的决定因素一定不是股价的涨跌一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起，一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力在自己的能力圈投资，能力圈就是能看懂的生意。并且在投资时应该忽略短期市场的涨跌，买股票买的是公司不是股票本身的涨跌甚至也有时候，我们会以平价或低于价值的价格卖出一些持有的股票，因为，我们需要资金抓住低估更多的投资机会，或买入我们认为更为了解的股票好公司、好管理、好价格；这三个条件是相对的，卖出的理由可以是当前不满足这三个条件，也可以是有更好的投资机会。我们非常愿意持有任何股票，持有的期限是永远，只要公司的资产回报前景令人满意，管理层能力优秀且为人诚实，以及市场没有高估股市是一个不断重新定位的地方，在这里，钱会从活跃者手中流向耐心者手中。​我们专注于寻找那些可以跨越的1英尺[插图]跨栏，而不是我们具有了跨越7英尺跨栏的能力。认清自己的能力圈比自己拥有多大的能力圈更重要。投资可以等待自己能力圈中的机会出现，一旦出现就要下重注。一生中这样的机会很多，重要的是机会来临时有本钱参与恐惧和贪婪，这是资本市场上时不时会爆发的两种具有超级传染性的病症，而且它们会一直存在;我们的目标很简单：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪这里并不是说与大众相反的心态就是对的，而是说在能力圈范围内，在自己能承受损失的范围内贪婪投资者的整体回报，随着交易频率的上升而减少。这里巴菲特说，股票买卖是一个投资者卖给另一个投资者，交易时也是一个投资出钱，另一个投资者收钱。如果将拥有这家公司股票的所有投资者看作一个整体或者说看作一个家族的成员，那么随着交易的进行在这个家族中的整体财富并没有提升，因为交易之间付出的金钱都在家族内部流转，反而会因为频繁交易产生费用从而吞噬家族财富。对于拥有这家公司股票的这个家族来说最好的办法就是停止交易并安心拿公司回馈给股东的收益公司留存的每一美元，要为股东创造至少一美元市值这里谈的是分红；巴菲特认为分红与否也是一个机会成本的问题，是将利润分红产生的收益更大还是将利润用于再投资产生的收益更大；对于高速成长的公司来说再投资产生的收益更大，但是对于那些市场规模稳定，不需要进行大量再投资的公司而言给股东分红比随意扩张，乱花钱要好相比一家掌握在自私自利的管理层手中的公司，投资者应该给那些被证明关心股东利益的管理层手中的公司出更高的价如何回馈股东，一般是股息分红或者回购公司股票，也可以进行再投资。它们是一个机会成本的问题，应该优先选择那种能最大限度利用公司利润的方式。芒格和我认为回购的发生应该满足两个条件：首先，一家公司有充足的现金以备运营和流动性之需；其次，股价远低于保守计算的内在价值对于这种情况，巴菲特举了一个反例。有些公司选择在公司股价超过内在价值时回购,甚至不惜借钱回购，然后用回购的股票给公司管理层发放股票期权，这种行为严重损害了股东利益，相当于从股东钱包里面拿钱。所以对于回购股票的行为我们应该辩证的看，不是所有回购股票的都是好公司如果一些事情不值得做，也就不值得做好。​这里巴菲特做了一个很形象的比喻，对于有些热衷于在垃圾股中淘金的投资者来说，就像在癞蛤蟆堆里寻找王子，可能稳了一堆癞蛤蟆也没有一个王子，找靠谱王子最好的方式还是在王子堆里找内在价值的定义也很简单：一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。警惕那些油嘴滑舌，往你脑子里灌输幻象的顾问们，他们同时在往自己的口袋里装佣金。

读《段永平投资问答录》 这本书是段永平在各种公共场合回答网友的关于投资问题的一个汇总，里面包含了段永平关于投资方方面面的知识，下面是本书中我觉得书中比较有价值的部分买股票就是买公司、就是买公司未来现金流的折现大多数人认为买股票就是买未来的涨跌，低价买入高价卖出，因此出现了许多所谓的技术流派，这部分投资者热衷于分析k线图，分析市场行情，分析热点信息，试图预测市场未来的涨跌；而这里段永平却认为买公司股票赚的是未来企业盈利的钱，是否买一家公司的股票要看你是否原因成为公司合伙人，是否愿意买下一整个公司，假设在未来公司的股票无法再进行买卖是否还愿意持有。折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国国债的利率钱在每个时间段都有不同的价值，现在的100元与未来的100元价值是不一样的。假设银行定期存款利率为2%，那么现在的100在1年后可能只值98元左右，因为用现在的98元存银行就可以在1年以后获取100元。也就是说资金是有时间成本的。所谓未来的折现就是使用一个折现率来计算未来公司现金流折现到现在大概值多少钱然后判断是否需要投资。所谓的折现率每个人用的算法都不一样，可以使用无风险利率也就是国债、可以使用通胀率、或者使用待投资公司所在行业的平均回报率。做对的事情在实际中往往就变成不对的事情不要做。我对做对的事情的看法是：发现错了马上改，不管多大的代价都是最小的代价这句话的本意是，对的事情就是买股票就是买公司、就是买公司未来现金流的折现；而不对的事就是看涨跌，关注价格。但是映射到做人和做事上也可以有不一样的理解。与其考虑把事做对，幻想着找到一件能成功的事去做，不如先常识不做某事。例如不撒谎、不沉迷享乐。可以给自己准备一个 do not list 的清单，时刻提醒自己不做清单上的事，相信时间的力量。如果长期不做不对的事，那么时间的复利会带给巨大的奖励巴菲特说知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。在这句话前面书中说，看不懂的不买、管理层不诚实的不买、价格贵的离谱的不买。能力圈也就是自己能不能真正看懂这家公司。虽然道理看起来很简单，但是实际上很多时候我们是不知道自己不知道，一旦问题超过我们的预期或者我们无力改变，这个时候我们才知道自己原来并不知道所以在做对的事情过程当中所犯的错误和因为做错的事情而带来的结果要严格区分开来这句话的本意是说，即使买的股票涨了，也要区分是靠追涨杀跌，靠K线、关注股价得来的还是靠买优质公司自身迎来的。如果不是走在买股票就是买公司、就是买公司未来现金流折现这条正确的道路上，那么未来肯定也会因为做错误的事亏掉当初赚的钱在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪结合前面说的能力圈的概念，自己懂就是知道自己这笔投资赚钱在哪，有可能亏在哪。结合机会与损失来确定是否值得投资。在下注投资的那一刻起未来发生的一切不说都在预料之内，未来短期的损失在自己的承受范围。一个是“做对的事情”​，就是去找好公司，关注公司长远的未来；另一个是“如何把事情做对”​，就是如何找到好公司，如何看到公司的未来。好业务、好管理、好价格好公司就是这三样；好业务就是这个公司现在赚钱、未来不管发生什么重大事件也不影响它赚钱、而且它赚钱的方式方法别的公司还学不来；好的管理层就是为公司股东利益考虑、诚实守信；好价格结合上面说的“在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪”，即使发生风险也能将损失降低到可控范围之内。在自己估值逻辑计算的价格之下。我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司，不赚钱的生意多少营业额都是没用的这与我之前看的关于公司财报的书吻合、财报是用来排除企业的。看财报最重要的就是了解当前公司是否赚钱、而未来是否赚钱、是否有其他公司和重大事件能影响该公司赚钱这个需要长期的考察，靠自己对公司的了解，也就是懂公司未来现金流的意思是扣除了再投资以后的现金增加量。长期来讲未来现金流是最说明问题的有一类重资产公司，虽然每年能赚不少钱，但是需要大量投入、实际可用于分配的资金没多少。这类公司不合适投资，它们属于那种轻微的风险就能影响未来赚钱的公司“净资产收益率”是个很好的指标，可以用来排除那些你不喜欢的公司，但不能作为“核心指标”去决定你是否要投的公司。这个指标如果好的话，你首先要看的是债务；如果没有债务问题则马上要看文化，看这种获利是否可以持续。最后还是要回到“right business, right people, right price”​。收益率高的公司当然是不错的，说明公司的盈利能力强。净资产收益率低的公司一般都不太好，但成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来（现金流）看图看线实际上就是看目前（这个时刻或时段）别人对股票的看法。所谓的价值投资者的心中是无图无线的!巴菲特说不想持有一支股票10年就不要拥有它10分钟；靠股价涨跌赚钱实际上是靠有人接盘，从其他投资者手中挣钱。将所有此类投资者看作一个整体，那么在这个整体之外是没有资金流入流出的，也就说这类投资方式没有产生任何有效的利润，就像一个人有多个股票账号，今年将这个账号中的股票卖给那个账号，明天将那个账号中的股票卖给这个账号，这个人虽然每个账号的盈利情况各不相同，但是这个人的总资产是维持不变的，而且频繁的交易就是在给券商送手续费。靠企业获取利润是实打实的利润，是企业将赚到的钱分一部分给投资者买股就是仿若买没有上市交易的企业，2、投资要用闲钱，​（不是闲钱的就不能用）​，3、不看到十年就不投，​（4、不懂的谈不上看到十年后，所以不懂的不会投）​，5、投资不等于长期持有，若有更好的标的，要换股。因为投资有机会成本，失去了不知何时再有当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金就行了（有可能其实是镀金的铁块或石头）​。但是我有个理解，就是无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”​。就像很多散户说的，回本就卖或者涨到多少就卖。这实际上还是没有看懂公司的未来，或者说还是在按照价格考虑买卖，因为恐惧未来会跌导致亏损所以常常卖飞，失去了未来赚钱的机会

读 《博格论指数基金》 本书的作者，约翰博格是指数基金之父。本书主要在强调一个主题，那就是从长期来看普通投资者投资被动指数基金的收益要大于投资主动型基金，原因主要有以下几点：相对与主动基金来说，被动指数基金的费用更低，而低费用经过长年累月的积累将是一大笔钱，如果按照收益来算相当于每年多出1到2个百分点的收益长期打败市场很困难，可能在短暂的时间内收益会超过市场的平均收益，但是投资者长期来看能获得与市场相同的收益也十分的不容易主动基金的高收益只是暂时的，未来大部分主动基金最多只能获得市场的平均收益；主动基金短期内的高收益有可能是市场过热的假象，而且主动基金一旦表现良好会导致大量投资者涌入，而主动基金的投资规则不允许基金经理留存大量的现金，导致这些现金必须投入市场有可能会高位接盘，最终在市场震荡向下时给投资者带来损失通过以上几点可以得出结论，普通投资者最好的投资方式就是投资低成本的指数基金。本书的内容十分的简单，但是书中会将一些概念反复的说，并且引用各种名人点评来为这些观点进行论证，虽然可以提到可可信度，但是不免显得有些啰嗦，其实我读这本书主要希望看到作者从他的角度聊聊指数基金的一些常识以及挑选指数基金的方式，没有看到这些我有些失望，也是我不太喜欢这本书的一个原因。但是书中对于投资也给出了一些名言警句，值得反复阅读：股市中价值和价格的关系就像是遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值忽略金融市场上的那些短期噪声，关注企业经营的长期状况。想要投资成功，就要摆脱股票价格的预期市场，融入企业的真实市场。当我们试图战胜市场的时候……为了战胜市场而耗费的成本，很有可能会让我们成为输家投资中，真正的钱是创造出来的—就像我们最初用汗水赚到的那笔钱一样，真正的财富不可能来自买卖，只能源于买入证券并长期持有，收取利息和红利，从而实现价值的增长。如果你面前出现了一顿貌似免费的午餐，除非你有足够有说服力的证据，否则它就不是免费的

读 《手把手教你读财报》 最近在研究股票投资相关的内容，研究公司阅读财报是必须要经历的步骤。我虽然读过一些财报方面的书，掌握了一些理论，但是一旦遇到真正的财报发现理论与现实还是有一些差距的。介绍财报的书上来就是三大报表：资产负债表、利润表和现金流量表。但是真实的财报不光有这些财务报表，还有重要事项提示、公司情况说明、董事会针对未来公司的一些说明等等。这些信息该如何理解，如何结合财务报表来看这些数据呢？并且公司的财务报表中的科目与之前教科书上的说法有些不太一样。我急需一本能结合具体财报来讲解如何阅读财报、如何根据财报来评估公司的书，碰巧这本《手把手教你读财报》满足我的需求作者在副标题就开门见山的说，财报是用来排除企业的，财报不合格，不清晰的，或者对财报有疑问的应该优先排除利用财报排除企业优秀的企业各有各的优点，而垃圾企业的财报却有一些相似。我们通过阅读财报能首先排除一些不值得投资的企业，根据本书的内容，财报有问题的企业大致有下面的一些问题：无法按时发布年报第三方独立的会计事务所未出示标准无保留意见资产无法核算，例如书中举例养鱼池中的鱼鳖无法核算只能通过进货的发票来计算，存在大量的造假空间跨界开展业务的，比如原来是做食品行业的，最近看到ai比较火慢慢转入到ai行业公司突然改变会计政策，例如改变折旧计算的规则或者更改会计事务所账上没几个钱还容忍其他企业长时间欠款存货周转期变长但是伴随着营业额增加存货在销售额未增加的情况下大量增加，有可能是货卖不出去了公司的利润主要来自于偶然的营业外收入长时间经营现金流为负的需要持续大量现金投入才能产生利润的企业，虽然看着利润或者经营性现金流很多，但是扣除来年的投入实际没剩多少在建工程持续投入增大并且长时间没有看到回报管理层变化巨大，董事会集体辞职优秀企业的财报特征“其他应收款”和“其他应付款”科目涉及金额极小，甚至为零有息负债率低。（原则上说，如果有息负债率超过总资产的60%，企业算比较激进）轻资产公司优于重资产公司。【“当年税前利润总额/生产资产”，得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估），则属于“轻公司”，反之则属于重公司。】选择高毛利率的企业。一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势。费用（销售费用、管理费及正的财务费用之和）能够控制在毛利润的30%以内，就算是优秀的企业了；费用超过70%的企业关注价值不大。如果只用一个指标来衡量企业的优劣，净资产收益率（ROE）是首选企业现金流肖像中，选择“老母鸡型”和“奶牛型”这两类重点关注。（老母鸡型企业：经营活动的现金流有流入、投入活动的现金流入、融资活动的现金流流出，一般这类企业可以靠经营挣钱并且在通过股利分红来回馈股东或者还债；奶牛型企业：经营活动的现金流流入、投资活动的现金流流出、融资活动的现金流流出；这类企业经营不错并且有计划增加投资来扩大生产以其未来有更好的营业收入，并且融资活动的现金流流出说明在还债或者回馈股东）虽然我总结一些特征，并不是说要严格按照这个标准来筛选企业，按照本书副标题——财报是用来排除企业的，在阅读财报的时候应该假设这份财报有问题带着怀疑的眼光来看，对每个数据多留点心，稍微有疑问的应该去财报中尝试找到解释，一旦发现解释不了或者你不信任财报中给出的解释，那么它就属于垃圾企业，不值得投资

读 《指数基金投资指南》 之前接触过基金，也买过基金，有过亏损，在最近这两年才慢慢开始盈利。我不知道为什么会亏损也不知道为什么会盈利。甚至对于基金的一些概念都不太了解。这本书正好补充有关基金方面的知识。什么是指数基金巴菲特在公众场合唯一公开推荐的投资方式就是定投指数基金。那么什么是指数基金呢。要理解指数基金先来了解什么是基金。简单理解，基金就是一个篮子，里面可以按照预先设定好的规则，装入各种各样资产。装入股票的是股票基金、装入债券的是债券基金、二者都有的被称之为债券基金、装入各种短期债券、短期理财、现金，就是货币基金。基金分为主动型基金和被动型基金。主动型基金就是由基金经理主动的帮助我们挑选股票或者债券。而被动型基金也就是指数基金，指数基金的关键是按照指数被动的选择投资的标的。那么什么是指数呢？指数是一个选股规则，它的目的是按照某个规则挑选出一篮子股票，并反映这一篮子股票的平均价格走势。说起来有点抽象，但是在日常生活中我们早就用到了指数这一概念，在上学时我计算各科考试的总成绩并根据这个分数来排名，这个计算成绩的方式就是成绩的指数。我们也可以单独列出某一科的成绩，例如语文或者数学，这个分数就是语文或者数学分数指数。资本市场上对各个资产几乎都有一个指数，也就是都有一套选择标准来衡量该资产在资本市场的整体表现，而指数基金就是按照这个指数的编制规则来组织资产进行投资。说它是被动基金是因为它选择投资的股票或者债券等都是按照指数的规则来编制不需要基金经理进行额外的研究。为什么选择指数基金进行投资呢首先指数的编制标准是公开的，它的业绩与基金经理无关。它反映的是市场的平均水平，而越是规范的市场主动型基金的收益最终都会回归到市场的平均水平。主动型基金的收益主要看基金经理的投资水平，而基金公司经常干的就是通过明星基金经理来发行新基金，在基金规模大了之后更换基金经理。而指数基金不存在这个问题。指数基金“长生不老”，个股有退市的风险，而指数基金会根据指数规则动态的调整持有的股票，不存在这个问题指数基金长期来看是上涨的，指数基金反映的是市场的经济水平，随着国家经济水平的提高，指数也会水涨船高。股神巴菲特也提到过，买指数基金就是买国运。只要相信国家能继续发展，指数基金就能长期上涨，我们就能分享国家经济增长的收益指数基金的成本低，因为它是被动的，不需要基金经理操心，它的管理费、申购赎回费等比主动型基金便宜。基金的费用一般有：管理费：管理费是基金公司收入的主要来源。主动型基金一般会收取基金规模的1.5%作为管理费，指数型一般是 0.5%托管费：托管费是交给基金的托管方的。基金的庞大资产，并不是直接存放在基金公司，一般会在第三方托管方，例如某家大型银行。申购和赎回费：买入和卖出的费用市面上常见的指数基金有哪些指数基金最常见的一种分类，就是分为宽基指数和行业指数。有的指数基金在挑选股票的时候，并不限制非得是投资哪些行业，这种被称为宽基指数；但有的指数基金在挑选股票的时候，会要求只投资哪些行业的股票，这种被称之为行业指数。宽基指数上证50：上证50指数是从上交所挑选沪市规模最大、流动性好、最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映沪市最具影响力的一批优质大盘企业的整体状况。特点之一：以大盘股为主。或者说以蓝筹股为主，什么是蓝筹股？蓝筹这个词来自西方赌场。在西方赌场里，一般有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱。后来就用蓝筹股，代表规模较大、有较大影响力的公司。特点二：只有上交所的股票，没有深交所的股票。沪深300指数：是由中证指数公司开发的，从上交所和深交所挑选规模最大、流动性最好的300只股票。特点：沪深300以大盘股为主，兼顾上海和深圳上市公司。中证500指数：将全部沪深300指数的300家公司排除，然后将最近一年日均总市值排名前300名的企业也排除，这样可以最大限度地避免选入大公司。在剩下的公司中，选择日均总市值排名前500名的企业，这就是中证500指数啦。中证500本身是以中型上市公司为主。我们都知道国内有上交所和深交所，我们平时说的股票，其实说的就是在这两个证券交易所上市交易的股票，它们大多在主板上市交易。在主板上市交易，门槛是很高的，公司需要达到一定规模，而且也要有足够的盈利才可以。但是有一些小公司，目前盈利还不好，达不到主板上市的条件。国家就给这类公司提供了一个门槛更低的市场：创业板市场。创业板市场是放在深交所下面的。创业板指数：创业板指数是为了衡量创业板最主要的100家企业的平均表现而设立的，只从创业板上市公司中，挑选出规模最大、流动性最好的100只股票。创业板综指：创业板综指是为了衡量创业板所有上市公司的股价平均表现而设立的。它包括创业板全部的500多家企业。这两个指数相比之前的主板指数，更容易暴涨暴跌，在投资时要有心理准备上面介绍的指数采用的是市值加权的方式，市值加权也就是市值越大权重就越大。红利指数采取的是策略加权的方式编制。红利指数采用红利策略来编制，所谓的红利就是上市公司盈利之后通过分红的形式将利润返还给投资者。有研究表明，能实现高现金分红的股票，长期持有的平均收益率高于现金分红低的股票上证红利指数：这个指数挑选了上交所过去两年平均现金股息率最高的50只股票中证红利指数：中证红利指数由中证指数公司编制，同时从上交所和深交所挑选过去两年平均现金股息率最高的股票，成份股数量扩大到100只深证红利指数：深证红利指数与上证红利指数对应，专门投资深交所的高现金股息率的股票，不过成份股只有40只红利机会指数：这是标普公司围绕A股开发的红利指数。红利机会指数在传统红利指数的基础上增加了一些筛选条件。传统的红利指数，一般只是挑选高股息率的股票，没有其他的要求。但是红利机会指数有3个要求：过去3年盈利增长必须为正；过去12个月的净利润必须为正；每只股票权重不超过3%，单个行业不超过33%。红利指数的特点之一：高股息率，在熊市更有优势；特点之二：能持续发放现金股息的公司，盈利能力和财务健康状况好的概率越高；特点之三：提供分红现金流我们经常能听到基本面这个词。基本面覆盖了一个公司的运营的各个方面，比如说营业收入、现金流、净资产、分红等。通过基本面来选股，也就是说，谁的基本面更好，谁占的权重更高。那我们怎么知道一个企业基本面的好坏呢？目前一般从4个维度去衡量：营业收入，现金流，净资产和分红。而基本面指数也正是从这4个维度去挑选股票的在国内最出名的就是中证基本面50指数。这个指数是按照4个基本面指标，挑选出综合排名前50的公司。具体来说，是从上市公司过去5年的年报数据中，计算4个基本面指标。营业收入：公司过去5年营业收入的平均值。现金流：公司过去5年现金流的平均值。净资产：公司在定期调整时的净资产。分红：公司过去5年分红总额的平均值。这种按照占总规模百分比来排名得分的方式，很明显公司规模越大，越占优势。所以基本面50指数挑选出来的，往往也是大盘股。从定位上来说，基本面50指数跟上证50指数很相似。不过因为它综合考虑了收入、盈利、净资产等基本面因素，所以挑选股票时会考虑得更全面一些。央视财经50指数，它是一种专家加权的指数。它是深证指数和央视的财经频道联合推出的。简单说，央视50指数就是专家们投票选出来的50只股票。它和前面介绍过的指数都不太一样：一般的指数，它们的选股规则是透明的，已经写在纸面上的，但是央视50指数是依靠专家们的选股能力来选股的，其规则并不透明，是一种很特殊的指数恒生指数：国内除了上海和深圳两个证券交易所之外，还有一个非常特殊、但又非常重要的证券交易所—香港证券交易所，简称港交所。在港股指数基金中，最著名的就是恒生指数了。特点之一：历史悠久，成熟开放。特点之二：跟内地紧密相关，但投资者以境外投资者为主。特点之三：​“老千股”导致个股投资风险巨大，普通投资者投资港股的最好方式—港股指数基金。H股指数：如果一家公司在内地注册，但是在香港地区上市，这样的公司就是H股了。为了衡量这些公司股票的表现，恒生指数公司编制了恒生中国企业指数，也就是通常说的国企指数，简称为H股指数。这里的国企并不是我们理解上的国企，这里指的是在国内营业但是在香港上市的企业。特点之一：内地公司在境外的“代言人”​。特点之二：与内地经济紧密相关，但仍然是以境外投资者为主。特点之三：H股与A股指数的亲密关系。上证50AH优选指数：如果A股和H股差价过大，那么相对便宜的那个未来的收益会更好。这就是AH股轮动策略：买入AH股中相对便宜的那个，卖出相对贵的那个。特点之一：成份股与上证50相同。特点之二：成份股入选50AH优选指数时，如果成份股同时具备A股和H股，选相对便宜的那个。特点之三：每个月第二个周五，进行一次轮动。纳斯达克100指数：纳斯达克100指数投资的是纳斯达克规模最大的100家大型企业标普500指数：标普500指数是美国影响力最大的一个股票指数，是美国传统经济的代表，定位上类似于国内的沪深300指数上证综指：综指指的是综合指数，上证综指包括了上交所全部的上市公司，目的是反映上交所所有股票的走势。中证100指数：中证100指数是从沪深300指数中，再挑选出规模最大的100只股票组成的。比起上证50指数，它覆盖了深交所的大公司，所以更加全面一些中证800指数：中证800指数＝沪深300指数+中证500指数；中证1000指数：追踪除去中证800指数之外最大的1000只小盘股行业指数最主要的10个一级行业分别是：材料：金属、采矿、化学制品等。可选消费：汽车、零售、媒体、房地产等。必需消费：食品、烟草、家居等。能源：能源设备与服务、石油天然气等。金融：银行、保险、券商等。医药：医疗保健、制药、生物科技等。工业：航空航天、运输、建筑产品等。信息：硬件、软件、信息技术等。电信：固定线路、无线通信、电信业务等。公共事业：电力、天然气、水等。值得投资的行业，主要有两个，一个是天生赚钱更容易的行业，另一个是具有明显强周期性的行业。投资医药股和必需消费股，长期来看在A股更容易赚钱。市场需求比较稳定，企业有护城河能保证一定的利润率，并且再投资需求小，能获得大量的自由现金流，只有容易形成这些条件的行业，才能比较容易的赚钱。如果在二级市场投资这样的企业，想赚钱还要添加一个条件：企业愿意回馈股东，而不是乱花钱。强周期行业，如果在周期底部投入，在顶部卖出也能获取很好的收益必需消费行业也被称为日常消费行业、主要消费行业。必需消费，主要是维持我们正常生活所需要的各种消费品，例如饮料、酒、农副食品等。目前消费行业指数主要有：上证消费指数：从上交所挑选必需消费行业公司。上证消费80指数：从上交所挑选80家规模最大的必需消费行业公司。中证消费指数：从中证800，即沪深300和中证500中挑选必需消费行业公司。全指消费指数：从所有上市公司中挑选必需消费行业公司，覆盖范围最广目前医药行业的指数主要有以下几种：中证医药指数：又称中证800医药指数，是从中证800指数中挑选医药行业。中证医药100指数：挑选了100家大型医药股，每只股票买入相同的金额。上证医药指数：只投资上交所的医药行业公司。全指医药指数：从整个A股中挑选医药行业，它覆盖的医药公司是最全的。细分医药指数：挑选了医药行业细分领域的主要公司。300医药指数：挑选了沪深300指数里的医药行业公司。500医药指数：挑选了中证500指数里的医药行业公司。强周期行业主要有银行、证券业、地产行业目前国内的银行业指数基金，基本上都是追踪中证银行指数；证券行业的指数基金，追踪的基本都是中证全指证券行业指数目前国内的地产行业指数一共有三只，即中证800地产指数、国证地产指数和地产等权指数。其他行业指数主要有：中证军工指数中证环保指数中证白酒指数追踪这些指数的基金有多个，很多时候我们根据基金名称就能看出它追踪的是哪个指数。例如 易方达沪深300ETF联结A。这个名字包含了这些信息：易方达是发行基金的机构名称沪深300代表它追踪沪深300指数EFT 表示场内交易型基金，基金一般分为场内和场外基金，场内基金是需要在券商处开通交易所账号，并在交易所交易。场外基金则在交易所之外可以直接在支付宝或者微信上购买联结，表示他实际是在投资场内的ETF基金A，表示基金类型；一般基金有A类和C类。A类基金适合长期持有，C类则适合短期做波动一般指数基金的命名都是采用这种形式：发型机构|追踪指数指数|交易类型|联结。其中后面两项可能不是不需要的。交易类型有EFT、QDII、LOF、FOF；其中QDII是为了投资海外，基金公司专门申请外汇额度并且将投资者的钱转化为外币进行海外市场的投资。这种类型的基金容易受到外汇额度的影响。LOF表示可以场内交易也可以场外交易。FOF表示它是基金的基金，它的主要投资标的是投资各种基金。如何投资指数基金投资指数基金主要采用价值投资的理念。价值投资总结起来有三点：股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动能力圈理论，要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出它大致的内在价值是多少，而不是什么热门投资什么安全边际，就是说，我们要用比价值更低的价格去买股票。为了确认股票的实际价值，需要对它进行估值，主要估值模型有：市盈率：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）​。其中静态市盈率是取用公司上一个年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。市盈率反映了我们愿意为获取1元的净利润付出多少代价。市盈率的适用范围：流通性好、盈利稳定的品种。流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候，你的投资行为就会极大地影响市价，形成一种反馈效应。一般能够进入沪深300、中证500之类指数的股票，它们的流动性都没有什么问题。使用市盈率的第二个条件是盈利稳定。有的行业盈利并不稳定，不适用市盈率，例如有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业，有的行业处于成长期或者亏损期，也不适用市盈率。宽基指数基金大多都可以与这两点比较符合，所以使用市盈率为宽基指数基金来估值是可行的盈利收益率：盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。也就是盈利收益率＝E/P。换句话说，盈利收益率也约等于市盈率的倒数。它所代表的意义是，假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年的盈利能够带给我们的收益率，就是盈利收益率。盈利收益率也是有适用条件的，市盈率所要求的流通性好、盈利稳定，盈利收益率也同样要求。市净率市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。市净率的定义是：PB＝P/B（其中P代表公司市值，B代表公司净资产）​。净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。说到市净率就不得不说到，净资产收益率（ROE)：ROE等于净利润除以净资产。ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所、广告服务公司、互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了。当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值股息率股息，是投资者在不减少所持有的股权资产的前提下，仍然可以直接分享企业业绩增长的最佳方式。股息率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值，而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。分红率一般是公司预先就设置好了，并且连续多年都不会有什么改变。股息率和盈利收益率之间有很大的关系。股息率＝股息/市值，而盈利收益率＝盈利/市值，分红率＝股息/盈利，所以股息率＝盈利收益率＊分红率。所以对同一个指数来说，往往盈利收益率高的时候，也是股息率高的时候。这就是盈利收益率与股息率之间的关系。在投票时，交易软件或者网站都会给出这些指标。但是基金是一揽子股票，它可以把背后股票的盈利、净资产、股息等数据求出一个平均值，从而计算出指数基金的估值指标。查询这些可以在作者的公众号、指数的官方网站、第三方的数据网站进行查询。有了这些指标，我们就可以根据这些指标来挑选那些处于低估的指数。盈利收益率法我们可以根据盈利收益率来判断指数的估值。作者在书中给出了两个参考数据，当盈利收益率大于10%时开始定投，小于10%时继续持有，当小于6.4%时分批卖出。这两个数据源自格雷厄姆的价值投资理论，格雷厄姆认为满足两个条件就算高，一是盈利收益率要大于10%，二是盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。这个无风险利率一般使用十年期国债利率作为参考。盈利收益率法只适合于流通性比较好、盈利比较稳定的品种。目前适合盈利收益率的品种，国内主要是上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数和恒生中国企业指数等博格公式博格公式的创始人是指数基金之父——约翰博格。他经过长期研究发现决定股市长期收益的主要有三个因素：初始投资时刻的股息率、投资期内的市盈率变化、投资期内的盈利增长率。基于这三个因素，他提出指数基金未来的年复合收益率，等于指数基金的投资初期股息率，加上指数基金每年的市盈率变化率，再加上指数基金的每年的盈利变化率。第一个变量是股息率，这个在买入时可以查到。第二个变量是市盈率，一般来说A股股票的市盈率一般呈周期性变化。一般我们可以统计历史市盈率的变化范围，然后看当前市盈率在历史位置中处于何种水平。第三个变量是盈利变化率，对指数基金来说，只要国家经济长期发展，盈利就会长期上涨。只不过具体到某一段时间，盈利上涨的速度并不一样，我们也难以预测盈利的上涨，如果国家经济长期向上的话，这个值一般会增长，因此在一个经济持续上升的市场，这个值可以忽略。这就是格雷厄姆所说的，赚取市盈率上涨带来收益和初始股息率带来的收益。博格公式也有失效的时候，那就是上市公司的利润下降或者呈周期性变化的时候，市盈率计算公式中的每股收益就失效了。这种情况下，我们可以使用博格公式的变种，也就是使用市净率来对指数基金进行分析。市净率 = 股价 / 净资产。变化一下得到了股价 = 市净率 * 净资产。也就是在投资期间，股价变化主要取决于市净率和净资产的变化。这就是伯格公式的变种，指数基金未来的年复合收益率，等于指数基金每年市净率的变化率加上指数基金每年净资产的变化率。使用博格公式的变种还有一个前提条件。公司的盈利虽然不稳定，但是要求公司在经营困难的时候也不会亏损，这样，公司的净资产价值才会有保障，我们才可以使用市净率来对其进行估值。总结一下就是：针对长期稳定盈利的公司，可以采用盈利收益率法来判断估值；针对盈利呈高速增长并且有分红的公司，可以采用博格公式看股息率和市盈率来判断；针对盈利不稳定或呈周期性变化但是仍然能盈利的公司采用博格公式的变种，也就是市净率来估值；长期亏损的企业，直接远离针对指数基金，可以有这么一个表策略适用的指数基金盈利收益率上证50、上证红利指数、中证红利指数、基本面50、央视50、上证50AH优选、恒生、H股指数博格公式(市盈率版本)沪深300、中证500、创业板、红利机会指数、必须消费行业指数、医药行业指数、可选消费行业指数、养老产业指数博格公式(市净率版本)证券行业指数、金融行业指数、非银行金融行业指数、地产行业指数指数定投确定了要投资哪些指数基金，下面的问题就是如何投资呢？针对工薪阶层推荐采用定投的方式。如果定投那么定投的策略是什么呢？这里的策略主要是什么时候投入、投入多少钱、什么时候停止投入、什么时候卖出开始定投的时机根据上面给出的估值方法，在价格处于低估时买入、高估时卖出。针对盈利收益率法，在盈利收益率大于10%时开始定投、在10%到6.4%之间时停止定投、小于6.4%时卖出；针对博格公式法，可以结合历史数据来判断是否处于高估或者低估定期买入的方式定期买入的时机对于工薪阶层来说可以在发薪日之后的第一个交易日进行定投，就当存下一笔钱。可以定投固定金额，也可以根据估值来决定投资的金额，在估值偏低时多买入，偏高时少买。这种方式是一种定时不定额的投入定时不定额的投入方式，如果使用盈利收益率法来判断估值的话，我们可以使用下面的公式来决定下次投资多少$ 下次投入的金额 = 首次低估时投入金额 \times (\frac{当月的盈利收益率}{首次定投时的盈利收益率})^n $其中 n 是定投因子，由我们自己决定，假设n的值取1，首次定投时盈利收益率为 10%，首次投入的金额为1000万，那么根据公式可得：第二次定投时盈利收益率为 11% 的话： 1000 * 11 / 10 = 1100第二次定投时盈利收益率为 12% 的话： 1000 * 12 / 10 = 1200以此类推如果使用博格公式的话，可以通过下面的公式来计算$ 下次投入的金额 = 首次低估时投入金额 \times (\frac{首次定投时的市盈率}{当月定投时的市盈率})^n $$ 下次投入的金额 = 首次低估时投入金额 \times (\frac{首次定投时的市净率}{当月定投时的市净率})^n $构建自己的投资计划构建自己的投资计划首先要梳理自己的现金流即每月收入 - 必要支出 - 应急支出 = 投资的金额。用于投资的钱一定要是未来几年用不到的钱。因此这里除了支付衣食住行用等必要支出的钱以外，还需要保留一些钱作为应急支出。这部分用作应急的钱可以投入余额宝等货币基金。我们可以通过记账的方式来记录自己每一个月必要的支出，通过记账，我们可以知道“钱到底花在了哪里”​；再通过分析开销，就可以知道“哪些不该花的钱可以省下。留出了投资的钱，下一步就是选择投资的基金了；可以使用上面介绍的方法来挑选低估的基金定期投入。接下来就是构建投资计划，确定每月的投资频率，可以选择每月投资或者每周投资，通过历史数据回测，每月投资与每周投资相比收益没有明显的差别，因此本书的作者推荐每月投资，每月在发薪日的下一个交易日投入一定的金额。开始定投之后需要定时优化投资策略，例如当指数高估时要停止定投或者卖出，低估时可以适当的增加投资。为了方便优化策略，需要每次记录定投的信息。我们可以创建下面的定投计划表定投计划表1.梳理现金流(1)我的家庭月收入是____元，家庭月开支是____元。每个月剩余资金____元（剩余资金＝月收入-月开支）​。(2)每个月的剩余资金____，我打算拿出____%的比例来定投（一般50%比较合适）​，也就是说，每个月我能用来定投指数基金的资金是____元。2.选择适合定投的指数基金通过 □公众号 或者 □指数网站，查找出当前处于低估、适合定投的指数基金有____只，分别是：____。□我的每月定投资金少于1000元，可以选1只，我选择____；□我的每月定投资金在1000~3000元或以上，可以选2~3只，我选择____，每只指数基金的定投金额分别为____。3.构建定投计划(1)寻找适合自己的定投渠道。□我有过投资股票的经验，熟悉场内操作，可以从场内入手，券商____是，使用的股票交易软件是____。□我是新人，刚开始接触定投，可以从场外开始入手，选择场外的定投平台是____。(2)确定每月的定投日期。我选择每月____日作为定投日进行定投，原因是（比如这是每月发工资后的第一天）​，将本月定投资金投入到低估值指数基金上。(3)列出投资策略。我的投资策略是：在指数基金低估的时候，坚持每月定投。在指数基金恢复正常估值的时候，坚定持有基金份额。到牛市指数基金高估的时候，分批卖出获利。有了上面的定投策略表之后可以使用下列的定投记录表来记录定投的信息日期操作(买/卖)交易品种(代码)买入或卖出金额成交单价买入和卖出的份额买入和卖出时的估值本书后面还有关于定投的心理建设，但是我觉得写的不够详细，如果想了解这方面的内容可以考虑看《小狗钱钱》或者《穷爸爸富爸爸》这些财商的书可能更好

读 《一本书读懂财报》 这是我读财报相关书籍的第二本。在上一本 《用生活常识就能看懂财报》的书中，对上市公司的财报有了一个初步的认识。知道财报主要由三张表构成，这三张表是一个整体，要用立体的眼光看待这三张表。但是它毕竟是一本入门的书，对于一些专业的分析方式和财报条目没有介绍的很细，在入门之后我需要一本稍微偏专业的书籍再来详细了解一下财报每个栏目的构成以及掌握一些财报分析的方法。《一本书读懂财报》就是我此时需要阅读的书籍在会计的眼中，企业主要从事三种活动：经营活动，也就是做买卖。也就是生产产品、销售产品、回收账款投资活动，为了日后能扩大产能，开展新业务、设计新产品所进行的投入融资活动，也就是搞钱，除了经营活动以外的方式来搞钱。资产负债表除了赚钱之外，企业还有一个最基本的要求，就是保证股东投入的本金不会遭遇损失。投入的本金现在都变成了什么，它们的价值如何是不是还保留着原来的价值。描述这些信息的表就是资产负债表。资产负债表被分成两个部分，左边表示资产、右边表示两个部分：负债和股东权益。左边的资产是按照流动性从高到低，或者说变现难易度从易到难的顺序依次排列，分别是：货币资金：就是可以立马变成钱的资产，包括企业柜上的现金、银行账户的存款、其他货币资金应收账款：核算企业通过销货商品或者提供劳务等经营活动应收取的账款。换句话说就是客户欠公司的钱预付账款：企业按照合同规定预付的款项，它也是资产的一种，存在预付款项表明企业未来有向供货商要求供货的权力其他应收款：企业除存出保证金、买入返售金融资产、应收票据、应收款项、预付款项、应收股利、应收利息、应收代位追偿款、应收分保账款、应收分保合同准备金、长期应收款等以外的其他各种应收及暂付款项。存货：存货主要有生产产品所需的原材料、生产出来的产品，在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等其他流动资产以上就是流动资产包含的内容，所谓的流动资产就是在一个经营循环内或者一年以内能变现成现金的资产，其余的就是非流动资产。非流动资产主要包括以下几个内容：长期股权投资：长期股权投资只包括对被投资企业拥有控制权、共同控制权或能够施加重大影响的投资固定资产：指同时具有下列特征的有形资产：(1)为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；(2)使用寿命超过一个会计年度。无形资产：无形资产主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等长期待摊费用：它最初的确是一笔资产，但随着企业的正常运营和时间的流逝，它最终变成了一笔费用，这就叫待摊费用。比如预付的房租、预付的广告费用，甚至开办一家企业所需要的开办费，都是待摊费用其他非流动资产费用和资产的共同特点就是都是需要花钱的项目。但是有些花销能用于日后的生产，这笔开销就是资产。有些钱花出去就消失了或者慢慢消失了，这就是费用。这些资产的价值是如何计算的呢？一般资产有两个价值买入时的价格这个叫做历史成本和现在市场上的价格。那么在计算资产价值时采用哪个数字呢？如果这个资产升值，就当作没看见；如果资产的价值减小了，就把这个减值记下来。因为资产计价体系是一个历史成本的体系，一定要在历史成本的基础上扣除这个资产的减值。除了金融资产与投资性房地产之外，大多数资产都是按照历史成本来计价的。我们再来看看负债这一项，它主要包括流动负债和非流动负债，流动负债主要是一年以内需要支付的款项，流动负债包含以下几个内容短期借款：企业向银行或其他金融机构等借入的期限在一年以下（含一年）的各种借款应付账款：欠供应商的货款预收款项：收了客户的钱但是没有给客户供货其他应付款：未向金融机构或者银行进行的借款其他：应付职工薪酬、应付税款等非流动负债包含以下几个内容：长期借款：企业向银行或其他金融机构借入的期限在一年以上（不含一年）的各项借款。应付债券：一般发行了企业债券的时候会存在这个项目，一般在中国很少有企业会发行债券长期应付款：长期应付款会跟一种交易有关—租赁其他非流动负债因为股东是不能随意撤资的，所以股东权益就是一个永远不同偿还的项目。股东权益是公司总资产中扣除负债的部分，也就说 股东权益 = 资产 - 负债。它主要包含下面几个部分：股本: 在中国，股本必须等于注册资本，或者更准确地说，是实缴到位的注册资本。资本公积: 如果股东实际投入的资金比注册资本多，那多出来的这块，就是所谓的资本公积。不是所有的公司都有资本公积、上市公司一定有。假设一家上市公司发行票面值为1元的股票，共计一亿股，价值发行价为每股20元，那么公司的股本只有1亿，但是会多募集19亿的资金，这多出来的就是资本公积。如果是非上市公司，有一种情况也能产生资本公积。假设小张打算投资小黄的公司，小黄的公司小黄自己当初投入了100万的资金。为了与小黄取得同样的股权，小张要投资多少呢？特别是公司经过多年经营资产已经增长了多倍的情况下，小张可能要投入500万才能获取一半的股权。会计门将小张这500万中的100万作为股本，也就是股本与小黄齐平，而多余的400万作为资本公积。所以 《用生活常识就能看懂财报》书中将它形象的称之为企业不劳而获的所得盈余公积：法律不让企业分配的一部分利润，中国的公司法规定，一家公司有了盈利之后，必须留存至少10%作为盈余公积。未分配利润：未分配利润：企业留待以后年度分配或待分配的利润。资产负债表左边告诉我们投入的钱都变成了什么。右边告诉我们钱都从哪来。利润表利润表表示我们投入的资产有没有赚到钱。利润表中主要有这么几个概念营业收入：企业卖出产品所获得的收益就是营业收入营业成本：卖出的产品则是营业成本营业收入 - 营业成本 = 毛利润税金及附加：指企业经营活动发生的消费税、城市维护建设税、资源税、教育费附加及房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等相关税费，这个税并不是全部的税费。这些税不管有没有卖出产品赚到钱，只要企业在正常运转就需要交销售费用：在生产和销售过程中产生的费用就是销售费用。比如生产产品后需要存放的仓库费用、中间的运输费、广告费等等管理费用：管理费用就是与企业的管理环节有关的一切费用研发费用：财务费用：企业会为长期借款和短期借款付出一定的利息，也会因在银行存款而获得一部分利息，这些利息都被记录在这里。也就是说，利润表上的财务费用，实际上是借款利息减去存款利息的净额投资收益：投资收益：企业（金融）债券投资持有期间取得的利息收入。对联营企业和合营企业的投资收益公允价值变动收益和资产减值损失：它们都是公司资产价格变化引起的收益的增减资产处置收益：主要用来核算固定资产、无形资产等出于出售、转让等原因，产生的处置利得或损失。存在这一项往往表明公司在处理非流动资产营业利润：企业利润的主要来源，根据上面的描述，营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用+资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益+资产处置收益=企业的营业利润​。营业外利润：反映企业发生的除营业利润以外的收益营业外支出：反映企业发生的除营业利润以外的支出利润总额 = 营业利润 + 营业外利润 - 营业外支出所得税费: 利润所需要缴纳的税费，这里的利润是按照税法规定的利润计算方式，而不是这里提到的利润总额净利润 = 利润总额 - 所得税费需要注意的是，虽然利润表反应企业赚了多少钱，但是有收入不等于收到现金，收到了钱却可能没有收入，有费用也不等于要付出现金，付出了现金不一定会产生费用。有收入不一定收到现金这个很好理解，有时候产品卖出去了，客户那边可能会拖欠一部分钱也就是采取赊账。收到了钱却可能没收入，企业收到了客户的钱但是还没有给客户发货。有费用也不等于要付出现金，有时候会产生一些设备的折旧费用，固定资产在不断的损耗。付出了现金也不一定会产生费用，企业预缴了下一年的房租，换回了这所房子在下一年的使用权，得到了一项资产，却没有在当下产生费用。用收入减去所有的成本费用等于利润，而用收到的所有现金减去付出的所有现金就得到了一个叫“现金流”的概念，因此，以上四条论述加在一起就帮助我们推断出一条真理：利润不等同于现金流。所以有时候明明企业赚了很多利润，但是最终确没有钱。从经营活动来看这几张报表上面介绍了资产负债表和利润表，它们并不是单一的孤立的，死板的一些数字。而是鲜活的立体的，准确的描述了企业的经营活动。我们分析财报就是要通过财报还原企业的经营步骤和经营状况。书中举了一个企业的例子来帮助我们进一步加深对财务报表的理解。一家企业在经营过程中涉及了13种经济活动设立公司，股东出资 3200万作为股本。此时资产负债表种左侧的资产一栏多出了3200万的货币资金。右侧股东权益多了3200万的股东股本。之后向银行贷款了5100万，此时左侧的现金资产变为 8300万，右侧多了长期借款 5100万资金到位之后，它花费5700万购置厂房、设备、车辆以及办公用品，此时流动现金变为 2600万，而多出来了 5700万的固定资产之后花费了 150万购买了土地的使用权，在中国土地使用权被算作无形资产接下来就是采购原材料并且开始生成产品了，假设它采购了2400万的原材料，但是只支付了供应商1600万，此时它的应付账款多了欠供应商的800万。而存货多出了2400万，并且现金减少1600万在使用原材料的进行生产的过程中，它用掉了所有的原材料，并且为生产支付了包含水电、工资等在内的1200万费用。那么此时生产产品的价值为 3600万，而产品和原材料都属于存货，也就说此时公司的存货变为3600万生产出产品之后接下来要做的就是将产品卖出去。于是这家公司和客户签订了一些合同。这些产品卖出了4300万，但是企业并没有把存货全部卖光，而是卖出了价值3100万的货物，同时客户只支付了3000万，欠款1300万。此时我们失去了这部分价值3100万的存货，所以此时存货为500万。这笔交易为我们带来了3000万的现金收入。毛利润 = 营业收入 - 营业成本，所以它的毛利润为1200万，因为公司的资产都属于股东，所以说这笔钱可以看作是股东放到公司用作未来经营的一笔追加的投资，所以它被放到了股东权益的未分配利润中为了明年的生产，所以公司又采购了150万的原材料，但是供应商承诺明年会供货。所以此时货币资金减少了150万。虽然货物没有收到，但是公司保留了明年向供应商收货的权力，所以此时应该有价值150万的预付货款假设这家公司花了50万研发出了增加生产效率或者减少污染的新技术。首先货币资金应该减少50万。技术属于无形资产，此时这项技术是否应该记录在无形资产中呢？答案是否定的。首先，会计准则规定，企业的研究支出应被记录在管理费用当中；其次，产品开发阶段的投入，如果满足一定条件的话，可以被记录在无形资产当中。具体而言，研究是指技术的研究；而产品的开发是指技术研究成功后，企业为了将技术应用到产品制造中，设计、制作模具等所产生的花费。再次，会计准则又说了：技术研究成功之后，用于申请专利的这部分费用可以被记入无形资产。也就是说，如果这家公司花了50万元去研究技术、5000元去申请专利，那么，只有5000元能被记入它的无形资产当中。为什么这么规定呢？因为技术研发阶段不确定将来是否能成功，成功之后也不确定是否真的能带来商业利益。所以只有真正能用于生产也就是申请了专利的技术才被当作无形资产。而没有成熟的或者在研发中的技术应该被算在管理费用中。所以这里我们将50万记为管理费用。多了一项管理费用，所以此时利润应该要再减去50万这家公司支付了150万元的销售人员的工资和250万元销售部门的开支。此时利润需要再减去 400万。支出这部分钱会导致现金减少400万这家公司为长期借款付出了130万的利息，也就是最终未分配利润需要减少130万，并且货币资金减少130万这家公司还上缴了100万的税费。所以货币资金减少100万，未分配利润再次减少100万最后企业决定从盈利的钱中拿出100万作为现金分红，此时公司的货币资金再减少100万，同时未分配利润减少100万根据上面列出的，我们可以计算出下面的几项数据：货币资金 = 初始3,200 + 贷款5,100 - 购固定资产5,700 - 购地150 - 付货款1,600 - 生产费1,200 + 销售回款3,000 - 预付150 - 研发50 - 销售费400 - 利息130 - 税费100 - 分红100 = 1,720万未分配利润 = 营业收入 4300 - 营业成本 3100 - 销售费用 400 - 管理费 50 - 利息 130 - 税费 100 - 分红 100 = 420最终的资产负债表 (单位：万)资产本期金额负债和股东权益本期金额流动资产 流动负债： 货币资金1720短期借款 应收账款1300应付账款800预付款项150预收款项 其他应收款 其他应付款 存货500其他 其他流动资产 非流动负债： 非流动资产 长期借款5100长期股权投资 应付债券 固定资产5700长期应付款 无形资产150其他非流动负债 长期待摊费用 股东权益： 其他非流动资产 股本3200 资本公积 盈余公积 未分配利润420资产总计9520负债和股东权益总计9520上述营业活动会得到如下的利润表(单位：万)项目本期金额一、营业收入4300减：营业成本3100税金及附加 销售费用400管理费用50研发费用 财务费用130加：投资收益(损失以“-”号填列) 其中：对联企业和合营企业的投资收益 公允价值变动收益(损失以“-”号填列) 资产减值损失(损失以“-”号填列) 资产处置收益(损失以“-”号填列) 二、营业利润(亏损以“-”号填列)620加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额((亏损以“-”号填列))620减：所得税费100四、净利润(亏损以“-”号填列)520我们看到，企业分红不体现在利润表中的任何一项。在扣除分红之前，可以看出净利润与未分配利润的关系。也就是说在经营活动中，赚取的利润都变成了资产负债表中的某一项。因此在分析财务报表时我们需要几张表一起来看。现金流量表现金流量表主要描述现金的流向，也就是企业收到钱和付出钱的情况。只要一个人会记流水账，也就会做现金流量表，因为现金流量表本身就是一张流水账单。现金流量表主要分为经营活动的现金流量、投资活动的现金流量、和融资活动的现金流量。经营活动，是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。投资活动，是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。前面说，有收入不等于收到现金，收到了钱却可能没有收入，有费用也不等于要付出现金，付出了现金不一定会产生费用。也就是通过资产负债表或者利润表无法直观的表示公司到底收到了多少钱或者花掉了多少钱，所以需要第三张表来描述真正进出的现金。现金流量表向我们展示了资产负债表上货币资金增减变化的原因。根据上面企业经营的例子，我们可以得到如下的现金流量表：项目本期金额一、经营活动产生的现金流： 销售产品、提供劳务收到的现金3000收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动流入现金小计3000购买商品、接受劳务支付的现金1750支付给职工以及为职工支付的现金1200支付的各项税费100支付其他与经营活动有关的现金450经营活动流出现金小计3500经营活动产生的现金流净额-500二、投资活动产生的现金流： 收回投资产生的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司和其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动流入现金小计 构建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金5850投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金净额 投资活动现金流出小计5850投资活动产生的现金流净额-5850三、筹资活动产生的现金流： 吸收投资产生的现金3200取得借款收到的现金5100收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计8300偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金230支付其他与筹款活动有关的现金 筹款活动现金流出小计230筹资活动产生的现金流净额8070我们来从上面列出的公司经营活动来看各个现金流如何变化首先是股东出资3200万，这部分被记录在 吸收投资产生的现金 中向银行贷款 5100万，这部分被记录在 取得借款收到的现金 中购置厂房的 5700万被记录在 构建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金 中150万购买的土地使用权同样属于无形资产，因此 构建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金 会增加 150万变为 5850万采购原材料价值 2400万，但是实际只支付了 1600万，所以这里只记录 1600万到 购买商品、接受劳务支付的现金 中生产产品过程中，支付了 1200万的水电、和员工工资。这部分被记录在 支付给职工以及为职工支付的现金 这一项中客户购买了价值 4300万的产品，但是只支付了 3000 万，所以在 销售产品、提供劳务收到的现金 这一项中只记录 3000万为了明年的生产，所以公司又采购了150万的原材料，这笔钱被记录在 购买商品、接受劳务支付的现金 中，此时这一项总金额变为 1750万50万的研发费用应该算作管理费，它被记录在 支付其他与经营活动有关的现金 中总共为销售部分和销售员工支付了400万的金额，这部分被记录在 支付其他与经营活动有关的现金，此时这一项变为 450万支付的 130万的利息，被记录在 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 中上缴的 100万税费算作 支付的各项税费, 被记录在这一项中公司的分红 100万，也被记录在 分配股利、利润或偿付利息支付的现金。此时该项总金额为 230万通过现金流量表计算得到，筹资活动现金流净额(8070) + 投资活动的净额(-5850) + 经营活动的现金流净额(-500) 最终得到现金剩余 1720。这个1720 正好是资产负债表中的 货币资金 。也就是说这三张表是互相依靠、互相应证的关系。通过现金流量表还可以看到，虽然公司经营过程中产生了利润，并且利润还比较客观但它经营过程中产生的现金流量是负的，也即是说经营活动无法养活它自己，它还需要靠着外部筹资才能活下去，公司的造血能力不足一旦筹资受挫将来可能面临资金链断裂的风险。所以光看资产负债表或者利润表是无法判断企业是否能长久的经营下去。我们要结合三张表一起看财务分析的一些指标和方法同型分析利润表中，我们使所有的项目都除以营业收入，再乘以100%，就能获得这些项目在营业收入中的占比。例如上面的企业的例子，它的净利润是 520 万，占营业收入 4300 万的 12%。 计算每一项资产在总资产中的占比，也就获得了对资产负债表进行同型分析的结果。例如我们计算固定资产 5700万占总资产 9520 的比例为 60%这一步是在进行同型分析。有了同型分析的数据，我们将不同时期的数据进行对比，这就是趋势分析。如果将这些数据与竞争对手、行业龙头或者行业的平均水平进行对比，这就是进行对比分析。分析企业的盈利能力分析企业的盈利能力有这么几个指标：毛利率：毛利润 / 营业收入净利润率：净利润 / 营业收入另外无论企业的经营模式怎样，都可以抽象为从现金开始再到现金的循环，也就是投入-->做生意-->获得回报的过程。我们可以通过一些周转率来衡量企业的赚钱效率。周转率就像餐厅的翻台率一样。餐厅每服务一桌的客人就可以赚一桌的钱，桌子就是餐厅的资产。在同样的时间里，总资产的周转率越高，完成上述循环的次数越多，赚的钱也就越多。因此，总资产的周转率是一个与效率有关的概念。用净利润除以总资产，也便得到了一个新的比率—总资产报酬率。$$ \frac{营业收入}{总资产} * \frac{净利润}{营业收入} = \frac{净利润}{总资产} = 总资产报酬率 $$总资产报酬率：又称总资产利润率、总资产回报率、资产总额利润率，英文缩写ROA，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力。净资产报酬率，又称为净资产收益率、净资产利润率等，是净利润与平均股东权益的百分比。净资产 = 资产 - 负债。净资产收益率越高代表股东投资的收益越高$$ \frac{营业收入}{净资产} * \frac{净利润}{营业收入} = \frac{净利润}{净资产} = 净资产报酬率 $$分析企业的运营能力企业的投资取决于 效率和效益的乘积。上面是企业的效益也就是投入资产获得回报的能力。用营业收入除以某项资产就得到该资产的周转率。总资产周转率：企业在一定时期营业收入同平均资产总额（可以用期初与期末资产总额之和除以2得到）的比率应收账款周转率：在一定时期内（通常为一年）应收账款转化为现金的平均次数。应收账款周转率是营业收入除以平均应收账款（可以用年初与年末应收账款之和除以2得到）的比值，它说明应收账款流动的速度流动资产周转率：营业收入与流动资产平均余额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。固定资产周转率：企业营业收入与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。存货周转率：企业一定时期营业成本（也可以用营业收入）与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度例如我们用4300万的营业收入除以500万的存货得到存货周转率为 8.6。如果我们以一年的天数 360天除以存货周转率得到存货的周转周期为 41.86 天。也就是每 41.86天周转一次营运能力：企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率为各种资产的周转率，如存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等，以及相对应的周转周期。企业一般会走效率路线或者差异化路线。企业的盈利 = 效率 * 效益。效率路线就是多做几次生意，减少每次生意的利润。像餐厅或者物流、零售等企业。有的企业会走效益路线，也就是让每次生意的利润最大化，这可能会带来效率的减慢。分析公司的偿债能力用流动资产除以流动负债便获得了流动比率，这个比值越高，说明企业的短期偿债能力越强。前面在介绍资产负债表时提到，存货也属于流动资产，但是相比前几项，存货不是那么容易变成现金的，一旦资金链面临断裂的风险，存货势必也要降价出售它的价值可能也达不到表中给出的价值。当一家公司的流动比率为1，那么它的营运资金一定是不足的。所以我们需要一个新的指标来衡量偿债能力。用流动资产减去存货的差除以流动负债，就得到了速动比率，并用它来衡量企业的短期偿债能力。短期偿债能力可以用流动比率或者速动比例来衡量。长期偿债能力可以依靠资产负债率来衡量，用总负债除以总资产得到资产负债率。什么样的公司才算是好公司对于投资来说能持续给投资者赚钱的公司就是好公司，这句话有两个层面的意思，第一是能给投资者或者说股东赚钱，第二个是能持续。衡量一个股东的投资回报有很多个xx回报率。用净利润除以总资产就得到总资产回报率。用净利润除以净资产就得到净资产回报率。用税后净营业利润除以投资资本就能得到投资资本回报率。那么投资资本回报率与总资产回报率是不是一回事呢？它们并不是一回事，二者也不相等。总资产回报率的分母包含了股东权益和借债，但是公司的利润都是股东的，分子属于股东但是分母却是股东权限 + 负债。二者有点不匹配。而且银行借钱给企业不是为了股东权益而是为了收利息，所以搞出来了一个投资资本回报率。投资资本回报率的分子是税后的利润 + 利息，也就是净利润加上了付出的利息，这个部分就是税后净营业利润。而分母则是投资资本也就是总资产或者说负债加上股东权益。这个回报率考虑了债权人和股权人的投资回报。如何衡量投资资本回报是否合格呢？投资资本回报不光要考虑是否有回报还要考虑回报是否合理。这里涉及到一个机会成本的因素，也就是说投资者投资公司肯定是希望赚的比别的公司要多才行，如果不如别的公司那么投资者直接投别的公司就好了。这个机会成本就是投资资本成本。用投资资本回报率减去投资资本成本如果大于0，表示这笔投资是合格的，也是值得的。如何计算投资资本的成本呢？投资资本主要分为股东和债权人的投资，股东投资希望企业能盈利，而债权人投资则希望拿到利息。盈利方面我们可以以行业的平均盈利水平来计算，而债权人的投资则可以用这笔借债的利息来衡量，最终通过二者的投入比例算一个平均值作为投资资本成本。假设还是上面那家公司，股东投入 3200万，借银行5100万，股权占比 38%, 借贷占 62% 假设借贷利息是7%，行业平均盈利水平是12%。那么可以计算得到这笔投资的加权投资资本成本为 38% 12% + 62% 7% = 8.9%。该企业的投资资本回报率为 620 / 9520 = 6.5%。但是上面的计算有一个小小的瑕疵。因为缴税是根据利润来进行的，而利润需要扣除还银行的利息，支付利息可以减少一家企业的税前利润，从而进一步减少它所要缴纳的所得税。利息越高，所得税越少，这被称为“利息的税盾效应。因此企业要支付给银行的利息被分为如下两个部分：和税率相等的部分由政府承担，而剩余的部分由企业承担。因此这家公司的投资资本成本应该是 38% 12% + 62% 7% * (1 - 7%) = 8.59%一家好的企业最起码是一家赚钱的企业。什么是赚钱？从短期来说，赚钱是有正的经济利润；从长期来说，赚钱是为股东创造价值。如何判断一家企业是否能长期存在呢？首先它的现金流要充足，现金流可以从现金流量表中进行分析。现金流分为经营活动的现金流、投资活动的现金流和融资活动的现金流。每个现金流都有正有负，总共可以有8种情况序号经营活动的现金流投资活动的现金流融资活动的现金流1+++2++-3+-+4+--5-++6-+-7--+8---该类型的企业经营活动现金流为正，表示它光靠做生意就能源源不断的产生现金流。投资活动的现金收入一般来源于处置资产或者有投资的收益，这种企业一般不缺钱不太可能会处置资产，因此这部分的现金来源应该是投资收益。融资活动的现金流也是正，表明它正在进行融资可能要扩大生产，需要进行投资。如果它没有投资计划但是又融到一大笔钱，此时就要小心了。第二类企业与第一类企业唯一的不同是它的融资活动的现金流是负的，此时它可能正在偿还银行欠款或者进行分红。这是在健康发展的企业中常见的情况这种企业通常由第一类企业转换而来，第一类企业融到了大笔钱，同时也计划进行投资，一旦投资开始了那么此时它的投资活动的现金流就会变成负的。营业可以养活自己、又融到一大笔钱打算大干一场，似乎它是一家有野心也正常经营的企业。但是需要警惕投资的风险。不光是要警惕投资的目标是否赚钱而且要警惕那种需要长时间大量的投入会掏空企业的现金。这种企业经营赚了钱，但是它同时在进行投资、还钱以及分红的活动。那么这种企业要看账上是否留有足够的钱应对接下来一年的营业活动这种企业经营活动没赚到钱，主要靠投资和融资来维持，是比较危险的企业，投资活动收益有可能是变卖固定资产的来的，一旦后续无法融资那么它就会变成第六种企业这种情况的公司不光无法赚到钱，同时也在变卖固定资产，同时还在还债，日子十分难过这种企业一般是处于创业阶段或者衰退阶段。初创企业刚刚开始营业还无法赚到钱，并且还有融资用于投资扩大生产。如果将来能转亏为盈，那么将会越来越好。至于衰退期的企业目前在市场上已经没有优势，营业状况不太好，同时它们在扩大投资并且希望有所改变，同时又有借债。一旦投资有误，那么将陷入深渊。这种企业是最可怕的，它只有出去的钱没有进来的钱，如果短时间内无法改善那么就注定倒闭，这种一般是第四种企业变化来的，第四种企业一旦经营不善就会变成第八种不同状态的企业处在不同的发展阶段，具有不同的风险特性和风险来源。这就是现金流量表告知我们的关于公司风险的信息