青岛港(601298)初步分析 基本信息公司名称： 青岛港国际股份有限公司所处行业：交通运输 — 港口水运核心业务：各类货物的装卸以及配套服务、物流及港口增值服务、港口配套服务特点：北方核心枢纽港、环渤海核心区位，天然深水良港，区域垄断属性强，货运需求刚性强商业模式靠什么挣钱：核心为集装箱、干散货、液体化工装卸作业收费 + 港口仓储、码头租赁、物流配套收费，收入结构稳定。护城河是什么: 天然深水航道、大型码头硬件壁垒;环渤海外贸 + 能源运输刚需区位优势;国企背景、区域规划锁定长期运营权未来5到10年分红会消失吗：不会，港口属于刚需基建，全球贸易、国内能源 / 物资运输长期存在，经营永续性强分红历史连续多少年分红不间断: 分红连续7年不间断近5年分红是否稳定：分红稳定, 每10股分红稳定在2~3元左右最近12个月股息率大概是多少：股息率大概为2.25%左右分红率 (分红/净利润)：42.57%累计派现大于累计融资: 融资派现比 597.24% 满足条件盈利稳定性5 年净利润: 近 3 年净利润基本走平、小幅波动5-10 年营业额: 近5年营业总收入稳定，前5到10年，一直维持高速增长连续3年公司扣非净利润为正、净利润是否为正：连续10年以上净利润、扣非净利润均为正，无任何一年亏损，盈利稳定性极强特点: 成熟基建行业，增长空间有限，但需求刚性、业绩抗衰退；全球化波动影响短期节奏，但不会破坏基本盘。现金流经营活动现金流是否稳健：近5年经营活动现金流净额稳定在55-60亿区间，2025年约55亿，现金流充沛、稳定近5年营业现金流大于净利润: 近5年经营活动现金流净额均大于净利润连续3年自由现金流为正：连续10年以上自由现金流为正财务安全资产负债率: 24.51% 近几年持续下降,没有偿债压力流动资产与流动负债的比: 基本维持稳定并且略有增加，最新流动比率约2.3倍，短期偿债能力极强，完全不用担心短期还债问题是否有大的风险：财务上没有大的风险赚钱能力近3年 ROE：常年维持在11%以上，赚钱能力优秀估值与安全边界股息率: 处于合理区间PB: 当前处于合理区间PE: 当前处于合理区间核心风险区域港口同质化竞争大宗商品、外贸景气度下行，导致吞吐量下滑港口费率政策调控，限制涨价空间结论商业模式: 背靠优良港口提供服务，商业模式简单且优秀;区位壁垒稳固，刚需基建属性，长期经营确定性强财务状况: 财务状况优秀,低负债、现金流充沛，无暴雷隐患分红情况：分红规则稳健、分红率合理，长期分红确定性强，但股息率绝对值偏低，不符合个人 4%+ 高股息要求估值：PE、PB均处于自身历史及行业合理区间，股息率处于合理区间，安全边际不足当前股息率小于4%，估值也未到低估区间, 本身具备投资价值但是当前不是买入时机。可以纳入股票池待观察

海天味业(603288)初步分析 基本信息公司名称： 佛山市海天调味食品股份有限公司所处行业：调味发酵品核心业务：主要产品为酱油、耗油、调味酱、食醋、料酒、复合调味料特点：拥有极大的用户市场，几乎家家户户、与餐饮相关的一日三餐都有使用海天的调味品。商业模式靠什么挣钱：核心靠“酱油、蚝油等调味品的销售”赚钱，线上+线下双渠道覆盖（线下为主，占比90%以上），依托C端家庭、B端餐饮的刚性需求，实现稳定营收护城河是什么: 庞大的销售网络，全国任何超市、小卖部几乎都有它的产品。价格便宜，差不多能用买可乐的价钱买到它的调味品。质量靠谱，没有特殊调味需求的它基本上是最安心的选择。核心护城河是“渠道壁垒+品牌壁垒+规模效应”——渠道覆盖密度全行业第一，品牌家喻户晓，规模大导致生产成本低，性价比高，中小品牌难以竞争未来5到10年分红会消失吗：不会，只要中国人的饮食方式不变，海天调味品必然存在分红历史连续多少年分红不间断: 分红连续12年不间断近5年分红是否稳定：分红稳定，最近几年略有增长最近12个月股息率大概是多少：股息率大概为2.74%左右分红率 (分红/净利润)：112.95%累计派现大于累计融资: 融资派现比 2015.98% 满足条件盈利稳定性5 年净利润: 近5年净利润稳定在50-60亿区间5-10 年营业额: 近10年营业额从100亿增长到250亿左右，2023年后增长放缓，2024-2025年基本维持在250亿左右连续3年公司扣非净利润为正、净利润是否为正：连续10年以上净利润、扣非净利润均为正，无任何一年亏损，盈利稳定性极强特点: 业务目前似乎增长到极限，未来不大可能长期增长，利润基本维持在一定水平现金流经营活动现金流是否稳健：近5年经营活动现金流净额稳定在60-70亿区间，2025年约65亿，现金流充沛、稳定近5年营业现金流大于净利润: 近5年经营活动现金流净额均大于净利润连续3年自由现金流为正：连续10年以上自由现金流为正财务安全资产负债率: 12% 没有偿债压力流动资产与流动负债的比: 基本维持稳定并且略有增加，最新流动比率约7.8倍，短期偿债能力极强，完全不用担心短期还债问题是否有大的风险：财务上没有大的风险赚钱能力近3年 ROE：常年维持在20%以上，赚钱能力优秀估值与安全边界股息率: 当前股息率约2.74%，处于合理偏低水平PB: 当前处于合理区间PE: 当前处于合理区间核心风险人口下降导致需求减缓，未来没有增长空间随着食品安全和健康饮食的观念慢慢深入人心，未来可能主打健康的调味产品会侵蚀它的市场空间行业竞争加剧（如李锦记、千禾味业的竞争），可能导致毛利率小幅下滑结论商业模式: 庞大的销售网络，深入人心的品牌力，价格便宜，C端+B端需求刚性财务状况: 财务状况优秀分红情况：分红长期稳定估值：PE、PB均处于自身历史及行业合理区间，股息率处于合理偏低区间，安全边际不足当前股息率小于4%，估值也未到低估区间, 本身具备投资价值但是当前不是买入时机。最近我发现它派现金额远大于净利润，有透支公司未来的嫌疑。但是无论从产品、和商业模式来看，它未来可以稳定的经营并长期分红，可以放入股票池观察，后续如果长期出现这种透支型的分红则拉入黑名单

读《空腹力》 随着年龄的增大，身体体重在慢慢增加，各项指标也慢慢的达到标准的最大值，为了防微杜渐，我开始尝试在书中找到维持身体健康的方法。这本书是我最近在一些社交媒体上刷到有人推荐的。总的来说，书中告诉我的方式就是少吃，维持一定时间的空腹状态。在人类进化的几百万年内都是饥一顿饱一顿同时为了获取食物会长时间追着猎物跑而产生运动。而工业革命之后获取食物似乎变得简单了，而长时间在办公桌流水线上工作也导致人类似乎连运动的时间都没有了。我们的身体是为了百万年前长时间狩猎，长时间维持饥饿而设计的，无法适应现代工业文明下的生存模式。基于这一现实本书提出了空腹疗法。书中作者其实就是在强调空腹的作用包括：净化血液、提升免疫、维持健康。而书中提到的方法是早上喝一杯胡萝卜汁，中午吃一碗简单的粗粮荞麦面，晚上则按照自己的喜好进行饮食。目前通过一些读者的笔记和ai相关的回答我了解到本书存在大量的医学常识性的错误，并且有推销的嫌疑。但是并不妨碍我觉得少吃是对的。很多时候我们身体出现慢性病就是因为饮食出了问题，包括吃的太油腻、太甜、太咸。从我个人的角度来看，本书实际上是一本评分虚高，很多内容禁不起进一步推敲的网红书。书中的很多建议还不如直接问ai或者拿着体检报告去找医生靠谱。如果完全信任书的作者，完全按照书中给出的方案来，有可能会适得其反。

读 《财报就像一本故事书》 公司的财报对于公司来说就像一本故事书，诉说着公司过去经营的一些故事。看懂财报对于投资者来说可以用于判断公司的价值，对于公司管理层来讲可以看到公司过去的经营情况，找到未来改进的方向。本书并没有按照会计的视角详细的解释报表中每一项的含义。而是站在企业经营的角度告诉管理者如何利用财报中的多个数字来分析企业经营的情况、经营效率。并且根据这些数据为进一步改进提供依据。在会计角度解释财报，有肖星老师的《一本书读懂财报》，想要从投资者的角度了解财报我读了《手把手教你读财报》。我觉得这本书是对之前我读过的基本读财报的书的补充。虽然有些内容我知道，但是本书仍然有许多我读起来眼前一亮的观点和句子，下面我将他们摘录如下：新创公司的财报要看商业模式布局的合理性，看公司的成长是否完成阶段性任务（milestones）​，而不是单纯看营收、获利等经营成果这里我觉得像《手把手教你读财报》这本书中介绍的，要关注董事会的战略描述，结合前几年的财报一起看，看看后面财报上是否完成了前面几年提出的战略和经营目标财报的主要功能是提供“问问题”的起点，而不是终点。这里我认为它与《手把手教你读财报》中提出的财报是用来排除企业的这点相吻合。我们在阅读财报时必须有质疑精神。财报合格只是分析投资的起点，而不是终点阅读财务报表必须要有整体性，而且必须了解该公司的营运模式，不宜以单一的财务数字或财务比率妄下结对财务报表的解读应该建立在对公司，对行业有深刻理解的前提下，同样的数字，同样计算结果，不同行业得出的结论可能天壤之别一般来说，观察一家公司的财务结构是否健全，可从下列几个方向着手：1．和过去营业情况正常时的财务结构相比，负债比率是否有明显恶化的现象。2．和同业相比，负债比率是否明显偏高。3．观察现金流量表​，在现有的财务结构下所造成的还本及利息支付负担，公司能否产生足够的现金流量作为应对。会计学与财务学的统计都显示，一般没有竞争力的企业才会不断通过融资活动向股东筹资所以作为新手，无法识别出未来哪个公司好，那就找到哪个公司现在不好进行排除。首先排除历史累计分红 < 历史累计融资的公司市场占有率上升，是否使现金流量增公司市场占有率的上升正常情况应该是公司营业额增加、利润增加、账上的现金也增加。否则就有赔本赚吆喝的嫌疑。上述种种现象反映了强势通路业者的常态—收款快，付款慢。财务健全且谈判力强的通路商，较容易利用收款及付款的时间差，扩大净利与经营活动净现金流入的差距从统计上来看，这一条对应的就是经营现金流长时间的大于净利润对投资人来说，经常出现经营活动净现金流出的企业，绝大多数都没有投资价资产通常只会变坏，不会变好存货会因价格下跌造成重大损。负债通常不会变坏这一点我之前从来没有想到过。看起来没有绝对的好坏，关注资产变化还是需要阅读近几年的财报并且持续跟踪。在财务报表分析中，股东权益报酬率通常可分解成以下三项因子，即有名的“杜邦方程式”​（Dupond Equation）​。为了控制公司的财务风险，股东权益报酬率的增加通常不应靠提高杠杆比为了弥补任何一个投资错误，必须创造极高倍数的投资绩效，这非常困难。所以投资时只在自己有绝对把握时下注。损失本金比错过机会更可怕然而，能持续地、稳定地赚钱的企业，一定具有竞争力所谓企业的优质成长，主要反映在同时且持续地达到营收增长、获利增长、经营活动现金流量的增涨分析财报时可以将它们叠加到一个坐标系中进行分析，看看三者是否是以相同的规律变化一个企业要让社会觉得它是一个不可或缺的部分，如此它才可能永续经营对投资人来说，避开有做账嫌疑的公司，是保护自己的第一要投资人虽然无法如此深入地分析公司的财务数字，但质疑财报合理性的习惯，绝对是必须具备的自保功夫经理人与投资人必须养成阅读经典企业年报的习惯。这些卓越企业所编制的年报，是这些管理大师“原汁原味”的、坦诚的自我检讨，并不只是例行的法律及公关文件而已。找出你心仪的企业，阅读它们过去到现在的年报，尤其是面临重要策略转折前后期的讨论。而投资人若能舍弃只听“明牌”​（小道消息）的习惯，多看看好公司的财务报表，自然可以逐渐培养辨识优质企业的能力。

wsl 迁移 之前我使用Linux的方式主要是在wsl 中。WSL 中的Linux系统默认放在了C盘，随着使用频率的增加，里面会充斥各种环境、代码、以及其他的内容，最终导致占用磁盘飙升。因为最近我发现我C盘已经飘红了，所以我需要将其中Linux系统从C盘移动到其他盘，目前我就D盘还有大量的空间所以这里我将它移动到了D盘。迁移在移动之前我们先要确保系统处于关闭状态。这里使用如下命令确认它们的状态wsl --list --verbose这条命令会输出当前系统中所有的Linux子系统的名称和对应的状态，我们需要保证对应的系统状态为 Stopped如果处于运行状态，我们可以使用wsl --terminate Arch其中最后的 Arch 就是上一步看到的系统名称停止之后，我们可以使用命令wsl --export Arch D:\WSL_Storage\Arch.tar后面两个参数分别是前面显示的系统名称，和需要备份保存的位置之后我们需要删除原先位于C盘的子系统，使用命令wsl --unregister Arch最后我们从之前备份的位置导入并生成一个新的子系统wsl --import Arch D:\WSL_Storage\Arch D:\WSL_Storage\Arch.tar这条第一个参数Arch代表的是新系统的名称。第二个参数表示系统内容存放的目录。第三个参数是从哪里导入系统数据。再次打开wsl的子系统我们会发现它采用的是root账户登录我们需要默认采用之前配置的普通用户。我们可以使用命令Arch.exe config --default-user archArch.exe 是之前子系统的名称，后面是设置该系统默认的登录用户，这里我仍然使用之前的用户名进入系统之后，我发现终端上之前配置的一些Unicode emoji 符号失效了显示乱码。这是因为我们相当于重新建立了一个子系统，在Windows Terminal 中为这个新系统配置的字体是默认的字体，我们需要在Windows Termianl中为这个新系统选择一个Unicode 字体。之后我们会看到一切恢复如初了

股票投资学习记录(三)——快速筛选公司 价值投资有一个非常重要的概念，就是能力圈，投资那些你能看懂的公司。投资之前需要详细的分析，但是A股有5000多家上市公司，要是每一家公司都详细的分析，可能大部分的都被浪费在了垃圾公司里面，A股大量是平庸的公司，值得投资的好公司和特别垃圾的公司占少数。我们在平庸公司中投入大量时间分析、投资，结果可能不如投资少数值得投资的优秀公司。所以在了解公司之前需要快速过滤垃圾和平庸的公司，只留下少数值得投入精力研究和分析的公司。我们可以通过基本的财务数据筛选值得后续关注的公司。公司的经营活动围绕着如何赚钱、如何赚更多的钱、以及如何搜集更多的资源赚钱。这就对应着公司的营运、投资和筹资三大活动。财务报表可以反应这三种活动具体的效果。财务指标上可以分为：成长类指标、资产指标和效率类的指标成长类指标成长类指标：主要有营业收入、主营业务现金流、净利润；它们主要衡量企业的赚钱能力。营业收入营业收入是指公司做生意赚的钱，一般在利润表中可以找到。做生意也好、投资也好肯定想要投资那种业务越做越大，赚的钱越来越多的公司，对应的也就是营业收入越来越高的公司。我们可以拉长时间到5年或者10年，观察营业数据是否稳定增长，有没有大幅下跌。企业的营业收入是比较好调节的，有时候发现企业营业收入大幅度上涨，觉得它是好公司，但是它的上涨可能是造假，营业收入不等于真实收到的钱，只要签了合同就算营业收入。具体这个收入的增长是不是真的可以从现金流量表中的销售商品、提供劳务收到的现金这一个科目的增长趋势看出来。当然这一个科目也有造假的可能，但是比只盯一个指标要保险的多。我们可以将营业收入和主营业务的现金流叠加到一个图表中查看二者趋势是否一致。有的时候发现主营业务的现金流要大于营业收入，这主要是公司在整个生态中处于优势地位可以先收钱后发货。相对应的主营业务现金流小于营业收入的一般是处于弱势，需要先发货后收尾款，这种企业虽然也能增长但是一旦行业出现变故容易收不回尾款造成财务危机。当然也有二者几乎相等的企业，这种一般是面向个人消费者的公司，个人消费者购买产品一手交钱一手交货。总结一下这部分，选股的一个标准应该是长期来看营业收入有增长并且主营业务的现金流不小于营业收入。利润增长同样的，看利润也是要看几年的利润增长。一般来讲营业收入与利润应该是同步增长的，如果营业收入是增长的但是利润没有什么起色，可能是公司财务造假又或者是成本上来了，收入无法转化为利润，这个时候就应该留一个心眼了。资产类的指标我之前不知道在哪看的一个定义，企业的资产是能带来实际收益的东西。大致意思就是能给企业赚钱的就是资产，所以我们分析企业的资产质量就能知道企业未来能不能继续赚钱。也能与之前的营业收入相对照。在快速排查企业的时候我们只需要关注几个指标就行：现金、短期借款、应付账款。现金在财报中对应的是现金和短期金融资产。但是现金太少有些急于用钱的场合就拿不出钱来，比如员工的工资和福利保障、给供应商结尾款、还欠款的利息。账上的现金太多了也不好，多的钱一来会贬值，而来无法产生效益可能降低企业未来的增长。但看某一年的现金是无法体现出价值的。我们仍然需要看多年的现金情况，企业应该将现金控制在一个合理的范围。我们可以看公司的现金能否覆盖公司的短期负债。可以用现金和现金等价物 与 短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、合同负债、其他应付账款、一年内到期的非流动负债简单对比一下，看看规模是否可控。并不是说现金需要大于它们的和，因为有时候后面经营持续产生现金流，可以用后面的钱来还债。但是要保证它们一直处于可控范围，如果现金没有增加但是短期负债大量增加就需要小心了。预售账款、合同负债属于收钱但是没有发货，这种不需要真正的给钱，只要后续发货了，债务就能消除。所以我们真正要看的就是短期借款、应付票据这几项需要真正给钱的。效率类的指标效率类的指标目前处于新手阶段的我主要关注ROE，也就是净资产收益率，这也是我在介绍巴菲特投资的相关书籍中学到的，芒格也说长期来看投资公司的收益约等于公司的净资产收益率。它的公式为：净利润/净资产；衡量企业用股东的钱赚钱的效率。我在之前的一些书籍之中，推荐看ROE在10%以上的公司，那么我也采用这个标准来作为我筛选公司的指标。总结最后我给出我目前采用的筛选公司的具体指标：最好被纳入沪深300等宽基指数之中(我不认为我有能力找到被各路股评人和专家都看走眼的公司，所以最好的办法就是在大家公认的优等生中找)连续3年净资产收益率不小于10%连续3年公司扣非净利润为正、净利润为正营业现金流 / 净利润 > 1连续3年公司自由现金流为正流动资产与流动负债的比值大于70%累计分红派现金额大于累计融资金额连续分红5年以上，且后3年分红金额不能大幅减少股息支付率大于30%小于70%我比较看重公司的分红，对我这样的新手来说，我不认为我能找到被大家普遍看衰的低估公司。我也不认为我能预判市场能准确找到未来盈利能力大幅增加的公司。我个人的定位是找到那些财务稳健能持续分红的好公司，如果能叠加营业收入和每股分红都缓慢增长的企业就不错了。

大秦铁路（601006）初步分析 基本信息公司名称： 大秦铁路股份有限公司所处行业：交通运输 — 铁路公路核心业务：以铁路货物运输（主要为煤炭重载运输）为核心，兼顾少量客运业务，辅助向国内其他铁路运输企业提供运输相关服务（如线路使用、机车牵引等）特点：核心资产为大秦线（我国重载煤炭运输核心干线），聚焦“西煤东运”核心任务，主要将山西、陕西等中西部地区的煤炭运往东部沿海港口及工业基地商业模式靠什么赚钱: 核心盈利来源是铁路货物运输收入（其中煤炭运输收入占比超90%），依托大秦线重载运输能力，承接中西部煤炭产区到东部港口、工业基地的运输业务；其次是少量客运收入、线路使用费、机车牵引服务等辅助收入。公司实际控制人为中国铁路太原局集团，依托铁路系统资源，聚焦“西煤东运”核心场景。护城河是什么：拥有并运营我国运能最大、效率最高、技术最先进的煤炭重载运输线路——大秦线，具备绝对路网垄断性（无替代线路连接中西部煤炭核心产区与东部核心港口）；承载国家“西煤东运”战略，具备政策壁垒；重载运输技术成熟，形成难以复制的技术壁垒；同时依托铁路系统资源，具备稳定的货源和运力保障未来5到10年会消失吗：煤炭作为我国基础能源，未来5-10年仍是电力、钢铁、化工等行业的核心原料，“西煤东运”的核心需求不会消失；大秦线作为“西煤东运”的核心通道，无替代方案，业务稳定性极强。此外，公司核心资产（大秦线）已建成，后续主要投入为线路维护成本，资本开支较低，现金流充裕，具备持续分红能力，业务无消失风险。分红历史连续分红多少年不间断连续18年分红不间断近5年分红是否稳定近5年每股分红金额有下降趋势最近12个月股息率大概是多少: 4.19% 左右分红率(分红/净利润) : 57.31% 左右盈利稳定性5 年净利润: 近5年净利润呈波动下降趋势5-10年营业额： 前5年稳定重有增长，最近5年，营业额略有下降特点: 主营业务（煤炭运输）增长弹性较低，短期受煤炭运输量、运价影响较大，存在一定增长瓶颈；但盈利稳定性较强，不会出现大幅亏损，利润增长依赖运输量提升、运价优化及成本控制。现金流经营活动现金流是否稳健经营活动的现金流相比前几年大幅下降，自由现金流持续减少财务安全资产负债率：14.02%, 与之前相比得到优化有息负债高吗: 有息负债率约为3%左右，偿债压力不大短期应付刚性债务大概为：61亿左右，账上现金足够还债。短期内没有偿债压力是否有大风险: 财务稳健，不会有大的风险。背靠国家，主营业务目前稳定。赚钱能力ROE：3.82%，赚钱能力一般估值与安全边界股息率: 处于合理范围，也符合我个人的大于4%的买入标准PB: 10 年历史分位约 2.18%，处于低估区间PE：10 年历史分位约 92.58%，处于高估核心风险公司收入90%以上来自煤炭运输，业务结构极度单一，抗风险能力弱；若煤炭运输量出现下滑，将直接导致主营收入、净利润大幅下降能源转型与环保风险：全球低碳经济推进，光伏、风电等新能源替代煤炭的速度加快，叠加国内环保政策收紧，长期将导致煤炭需求下降，进而减少煤炭运输量，主营收入可能持续下滑。运价管控风险：铁路运输运价受国家政策严格管控，公司无法自主根据市场需求调整运价，盈利增长只能依赖运输量提升和成本控制，增长弹性极低。运输量波动风险：煤炭运输量受煤炭行业周期、上下游供需（如电厂库存、钢铁行业需求）影响较大，若出现煤炭供过于求或需求萎缩，将导致运输量波动，影响盈利稳定性。结论商业模式：商业模式简单清晰，聚焦“西煤东运”核心场景，依托大秦线的垄断优势和国家战略支撑，业务稳定性极强；但业务结构单一，增长弹性较低。财务状况：财务结构极其稳健，资产负债率低、有息负债少，短期无偿债压力，经营活动现金流充裕，具备持续分红能力，无重大财务风险。分红：当前股息率（4.19%）处于合理区间，符合个人“大于4%”的买入标准，且公司分红连续性强、分红率稳定，具备高分红吸引力。估值：综合PB低估（10年分位2.18%）、股息率达标、PE伪高估的特点，当前估值处于低估区间，具备一定的安全边际。主营业务收入持续减少，背靠铁路，而铁路运输运力有限，运输业务有天花板。叠加未来能源转型与低碳经济下，日子不会好过。业务量有点守不住的样子，不纳入我的股票池

长江电力(600900) 初步分析 本篇是我尝试初步分析公司的第二篇，本周我打算尝试分析长江电力。基本信息公司名称: 中国长江电力股份有限公司所处行业：电力——水利发电核心业务：水利发电特点：背靠长江，发电几乎不需要成本，唯一的成本可能就是电机的维修与更新商业模式靠什么挣钱：背靠长江，靠长江水发电，将电力卖给国家电网，靠卖电挣钱护城河是什么: 独有的巨型水电站资源壁垒，长期购电协议 + 优先上网长期购电协议 + 优先上网，极低的边际发电成本未来5到10年分红会消失吗：不会，长江水不会枯竭，发电量常年稳定分红历史连续多少年分红不间断: 分红连续23年不间断近5年分红是否稳定：分红稳定并逐年增长最近12个月股息率大概是多少：股息率大概为3.51%左右分红率 (分红/净利润)：71%盈利稳定性5 年净利润: 近几年下滑5-10 年营业额: 营业额一直大幅增加特点: 经营相对稳定有一定增长，但是成本攀升导致利润不增反降现金流经营活动现金流是否稳健：经营活动的现金流同比忽高忽低，借款攀升财务安全资产负债率: 60.79% 对于水电行业来说，属于正常水平有息负债高吗: 52%短期应付债务对财务有影响吗： 短期债务600多亿，而经营现金流只有500多亿，叠加账上现金的60多亿还债够呛是否有大的风险：负债一直增加，叠加营业成本增加。而营收主要靠发电，未来不改变，经营压力会增大赚钱能力ROE：13.01%估值与安全边界股息率: 当前处于偏高水平PB: 处于正常偏低的水平PE: 低估核心风险电价固定的情况下，营收增长完全靠发电量增长，主要靠长江水量，如果运营成本不降低，叠加未来长江枯水期，运营压力会增大结论商业模式: 背靠长江，靠天吃饭，特许经营，商业模式优秀财务状况: 财务费用高，拖累利润，但偿债风险可控分红情况：分红长期稳定估值：处于正常水平当前股息率小于4%，不具备投资价值。曾今发生过管理层希望违背当初的分红承诺，被投资人骂之后又改了回来的事情，我认为这是缺乏诚信，侵犯股东权益的恶劣事件。叠加25年长江电力拿着股东的钱投资葛洲坝航运扩能工程，很难想象它能在投资之后有足够的钱分红。因此我不打算将它纳入我的股票池。

读《方舟》 书中的故事发生在一个封闭的底下，一群人在一个名叫裕哉的小伙的带领下来到了一处位于地下的建筑。由于中途迷路，导致到达该处时时间来到傍晚，回去已经不可能了，众人决定在这处废弃建筑中先暂住一晚。在天黑之后又发现名为野崎的一家三口因为采蘑菇迷路找到了这里。就这样一行一共10人暂时在建筑中安顿下来。在第二天清晨疑似发生了地震，出口被一块巨石挡住，而另外一个紧急出口需要从被水淹没的地下三层穿过，也就是说目前能有希望出去的出口只剩下被巨石拦住的那个出入口。众人也发现可以启动牵引机器将巨石拉到地下但是启动机器的人将被困在狭小的空间内无法逃生，也就意味着需要牺牲自己成全其他人。更糟糕的是众人发现水位比刚来时涨的更快了，经过计算差不多7天之后将淹没整个建筑。就在此时众人发现裕哉不知道被什么人勒死了，此时众人决定先找出凶手由凶手来拉动牵引机器以便大家逃生。本书的故事脉络有点类似于传统的暴风雪山庄模式，一行人与凶手共同被困在封闭的区间，众人必须在时限之前找出凶手。书中的推理中规中矩，因为也没有什么类似不在场证明杀人、或者密室杀人的神秘谜题，但是本书最后的反转确实来的巧妙。书中大量的篇幅用来描述人物的心理，特别是对于是否该由凶手牺牲自己成全他人的探讨。本身我不喜欢在推理小说中看到别人讲大道理，我认为推理小说专注于推理解密就好了，至于社会问题、人性的探讨留给其他小说就足够了。我耐着性子看完书中长段关于人性的讨论，最终在最后一节出现反转时我突然意识到这本书算是将人性的探讨与最终的反转很好的结合了，某种程度上来说从角色说出的话已经反应了最后的反转只是我没注意到而已。从这点来说比起单纯的讨论人性、讨论社会的其他推理小说，本书做到了逻辑自洽，少了这部分的讨论在结尾反转时总少了点什么。

股票投资学习记录(二)——公司的初步了解 股票的本质是上市公司的股权，买股票就是买公司，在学习价值投资的过程中一定要牢记这句话。公司的英文是 corporation，它与单词 cooperate (合作、协作)，有点关系。从英文的角度上来讲，我觉得可以讲公司看作一个由拥有相同目标的人组织起来的合作组织，在这个组织中每个人都各司其职，共同完成一个宏伟的目标。公司的注册如果我们个人要创业，第一步就是注册一家公司，这就表明，你的公司将被国家保护、由政府提供信用背书、并且公司被纳入税务体系、接受国家的监督。除了上述理由，注册公司还有几个好处：首先公司正规化，在招聘人员、与其他公司进行合作由官方提供法律保证，看着比个人要靠谱一些，便于进行业务推进另外的一个好处是，公司的财产和公司法人的财产是分开的，公司如果经营不善，可以申请公司破产清算，不会影响公司法人的个人财产。注册公司之后很重要的一步就是缴纳注册资本。我们国家原来是采用的实缴制，需要在公司成立初的2年内往公司账上汇入初始注册股本资金。后面为了支持大家创业，特别是白手起家的人群，从2014年之后开始实施认缴制，可以在注册之时不再验资。但是在疫情之后发现很多认缴制注册的公司因为资本不足倒闭了，产生了很多经济纠纷，从2024年起又改为实缴制，不过这个缴纳初始资金的期限被延长到5年，一般来说如果企业经营正常，能正常盈利，这个钱5年时间是可以赚到的。注册成功之后，我们可以在国家企业信用信息公示系统中查到公司的信息，包括公司业务、法人、股权结构；不过这个网站估计被各互联网公司的爬虫爬烂了，导致它特别卡。我们可以去一些查询企业信息的APP中查找。公司的业务公司所有行为和部门岗位都是围绕着公司的业务来运行的。公司注册之初就会决定具体的业务模式。最基本的，有的公司提供产品比如：小米、百度、茅台等等。有的公司是提供服务的，例如提供会计服务、法律服务、广告服务、或者作为程序员我比较熟悉的外包公司。一般来说做产品的公司比较标准化，一次生产可以大量重复，例如手机、汽车；只会在固定周期内推出新型号，然后按照之前的设计批量生产大量同型号的产品，容易形成流水线，业务容易扩张。随着业务扩张生产成本会逐渐降低。而服务型公司比较需要更专业的人才、更个性化的服务。每多一个业务都需要专门的人处理，例如广告公司每多接一单生意，需要专门的人来对接客户，实施方案。本质上讲服务也是一种产品。不管业务是什么，公司最本质的活动就是生产产品然后把产品卖出去。公司为了卖产品会形成不同的部门，一般来讲，公司的业务线分为这么几个：产品：产品就是把产品做出来，他们需要调研用户需求、根据需求生产设计产品、并负责产品的迭代升级市场：市场一般负责推销，做品牌、定位、口碑、公关、内容、活动营销：营销与市场比较相似都是负责卖产品的，但是他们负责怎么卖、按什么价格卖；相当于他们指定销售战略方针; 特别是提供专业产品和服务的公司，由营销根据目标公司的特点执行对应的销售计划。销售：真正跑客户、签合同、催回款，可以说他们是直接与客户部门打交道交付：卖出去之后如何把产品落地、包括安装部署、培训、售后：负责后续的客服、维修、退换货、解决投诉等等整个流程可能是这样的：产品设计生产产品 --> 市场进行宣传让客户知道有这种产品 --> 营销设计如何卖这种产品 --> 销售跑客户与客户签约 --> 交付进行产品落地培训验收 --> 售后进行维修服务根据这些具体的业务线，我们可以分为不同的部门：产品部、市场部、营销部(一般的小公司可能将二者合并统称为市场营销部)、销售部、交付部门以及售后部。另外，公司产品多了，产品线复杂之后，可能需要一个独立的项目部负责管理产品的研发进度、调度研发资源、对接其他部门；随着公司业务扩张，公司相关职员也越来越多，人员的管理、招聘、晋升、去留等等需要管理，此时就可以成立一个人力资源部，也就是所谓的HR。其次人员多了，琐事也就多了，例如需要更换办公设备、调度办公室资源、安排一些福利活动等等，就需要专门的行政部门。公司业务做到了，人多了各种费用也渐渐多了起来，例如研发、推广产品需要资金、卖出的产品需要催尾款、需要支付采购的费用、需要支付员工的薪酬、需要按时缴纳相关税费、财务就需要专门的人员来处理，此时就需要一个财务部门。根据公司的类型不同，各个职能部门也存在一些差异。对产品型公司来说：产品是重中之重，决定公司的存亡；市场和营销次之，交付、售后等几乎是顺手的事情；而对于服务型公司来说：交付最强，交付了之后各个部分才开始有活干，此时才会轮到产品提供解决/设计方案、项目部跟进保证按期交付，后续才能完成一单生意并收到客户支付的费用。从投资者的角度看，公司除了可以分为服务型公司和产品型公司，还可以根据它业务所在行业进行细分，根据投资难易程度可以分为：适合普通人投资的：食品饮料、消费电子、汽车、家具家电具备相关行业的专业技能才能投资的行业： 银行、保险、医药、医疗、电力、制造业不适合普通投资者的：煤炭、石油、化工、环保、矿物其实适合普通人投资的一般是我们能接触到产品的面向大众的公司。例如我们每个人都能买到手机、可乐、汽车、空调、电视等等，我们能直观的感受到产品的差异和优势，从直觉上就能判断一家公司是否好坏。并且面向大众的都是巨头，例如美股的七姐妹(苹果的手机、微软的操作系统和office、英伟达的显卡、特斯拉的汽车、Google的搜索引擎、安卓和Youtube)。国内的茅台、腾讯等等这些都是面向大众的。我们本身就离不开他们的产品，直觉上就能知道他们是好公司。到此就对公司运营有了一个基础的认知。公司股票在我们眼中也不再是一个虚无缥缈的概念。公司的股票代表着活生生的公司，代表着千千万万为公司努力工作的各部门的员工。公司股权变化了解了公司运作相关的内容，我们还需要知道公司是如何一步一步从由原始股东独享发展到我们普通大众可以购买它的股票并享受它发展的红利。公司起点是注册时缴纳的公司注册资金。如果与朋友一起开公司，一般公司的股权比例是 7:3。这样创始人有绝对的话语权，后续融资时也方便对创始人的股权进行稀释。这个时候注册的都是有限公司，还不能称之为股票只能称为股权。公司在发展过程中上市之前一般会经历这么几轮融资：种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮、Pre-IPO 轮。成立公司的第一步就是设计出公司提供的产品和服务，如果在这个阶段要融资，被称为种子轮。这一轮的融资一般在50万到100万左右，可以向投资人转让10%~15%的股权。这一步的融资目标是做出产品使其具备交付给客户的水平。接着产品做出来之后，需要拿着产品去谈客户、验证产品是否能产生商业价值并且能产生盈利。这个阶段比上一个做产品的阶段要难并且需要的资金也比较大，这一阶段的融资称为天使轮，这一轮的融资需求大概在200万~500万。天使轮之后，公司已经有了几款产品，商业模式经过市场验证确实能赚到钱。此时就需要组建营销和市场团队，需要大量的对外推广。这阶段的融资被称为A轮融资，融资需求一般在 500万~1000万。这一轮的融资的目的是快速扩张抢占市场。这一轮融资之后扩张顺利就可以在本地将业务铺开或者往其他邻近城市尝试展开业务。A轮之后，如果进展顺利，公司已经初具规模，可以进行下一轮融资也可以不进行融资，靠着自身的现金流就可以活下来。但是如果想继续快速扩张市场规模，从单个城市扩张到全省、全国。首先要建立专业复杂的团队、需要根据不同需求继续打磨产品并成立专业的售后部门、需要在各地开分公司进行本地的扩张，并且全国的竞争更加激励，此时就需要进行下一轮融资，这一轮被称为B轮融资。B轮融资的规模一般在千万以上。前期进行种子轮、天使轮、A轮融资的一般是风投。从B轮开始投资的主力由风投转化为各种投资机构，此时就需要向投资人出售股权进行融资。B轮阶段公司需要从有限责任公司转化为股份有限公司。从此时开始公司的所有权由股权转化为股份。这个阶段需要聘请专业的审计机构审核公司的资产并根据资产转化为对应的股份，股份的数量一般与公司的净资产进行对应，例如公司此时的净资产是1亿，公司的股份数量就是1亿股，每股净资产价值1元。B 轮融资之后，企业继续做大做强，如果还需要大笔资金就会考虑上市了。另外公司上市的原因可能不光是需要资金有可能有下列需求：通过上市提升企业知名度提高监管、提高监管水平实现早期股东股东退出，这种一般是在公司干了很多年通过股权激励拿到原始股权的人再融资，上市之后可以直接按照二级市场定价出售股份当公司筹备上市就需要进行C轮融资，C轮融资的主要目的是提升公司业绩规模达到交易所上市要求，并且优化股权结构，融资的规模在亿以上。当执行完C轮融资之后，企业一般能具备上市的条件了，但是有些企业为了稳妥会再进行一轮Pre-IPO融资。这一轮主要是继续优化股权结构、引入明星投资机构拉高估值。融资规模一般也在亿以上。这些准备妥当之后就可以准备上市了，上市本质上也是进行一轮融资，只不过此时融资不再局限于机构投资，普通的投资者也可以出资购买股份。上市的流程如下：聘请专业的中介结构帮忙，聘请券商帮忙准备材料、聘请律师事务所和会计机构进行财务和法律事物的审查在中介的帮助下准备上市材料并对企业高管进行上市培训、制作申报材料（招股说明书）提交IPO申请证监会审核和注册发行与上市：接受普通投资者的报价，提出最高的10%的报价，并进行加权平均计算形成一个发行价之后投资者就可以进行打新股，在发行时按发行价购买并且在上市挂牌之后就可以开始正常在二级市场进行交易。公司的融资到上市就是一个不断通过出售股权换取公司发展资金的过程。假设公司初始有3个合伙人，由创始人占比70%、两个合伙人分别占20%和10%。在经历天使轮融资时，由创始人出售10%的股权换200万的资金，此时公司的估值就是 200 / 10% = 2000(万)。此时创始人手上的股权变为60%、两个合伙人占比20%、10%、天使轮的股东占比10%。在进行A轮融资时，就不再是创始人单独出让股权而是所有股东等比例稀释，A轮一般也是出售10%的股权，按照比例创始人出10%的6成，由60%变为54%，两个合伙人变为 18%、9%、天使轮老股东变为9%、A轮新股东占比10%。在进行B轮融资前，需要进行股份制改革。假设经过会计事务所的审计，确定公司净资产为1亿，那么此时创始人拥有54%=5400万股；两个合伙人分别拥有 18%= 1800万股、9%=900万股、天使轮老股东拥有 9%= 900万股、A轮股东拥有10%=1000万股。在B轮融资时假设也是出让10%的股权，融资2亿，公司此时的估值就是20亿。团队的股东也是等比例稀释，这一轮融资之后，创始人剩余股份为 创始人拥有 48.6% = 4860万股，合伙人分别占比 16.2% = 1620万股、8.1% = 810万、天使轮老股东占比 8.1% = 810万、A轮股东占比 9% = 900万股、B轮股东占比10% = 1000万股，此时每股价值为公司估值20亿除以总股本1亿股等于20元。为了激励核心员工，创始人从他拥有的股份中拿出60万股作为股权激励。此时创始人股份变为4800万股。此时就到了C轮融资，依旧稀释10%，并且仍然按照等比例进行稀释，假设此时融资金额为5亿，公司的估值为50亿，每股的价值上升到50元。创始人拥有 4800万 * 0.9 = 4320万股，两个合伙人分别拥有 1458万股和 729万股，天使轮的老股东拥有729万股，A轮股东拥有 810万股，B轮股东拥有 900万股，C轮股东拥有 1000万股，团队核心成员拥有 54万股。此时创始人再次拿出20万股作为股权激励，创始人就剩下4300万股，团队的核心成员拥有 74万股假设上市时，公司利润为5亿，按20倍PE计算，此时公司的估值大概为100亿，公司股本为1亿股，每股价值为100元。对于一个准备上市的公司来说，当前的股票价值还是太高了，不利于股票流动。一般市场喜欢价格在20元以下的股票。为了降低每股股价，可以进行扩股。扩股的算法就是将原有的股本数量乘以10，团队每个人的股数增加10倍，每股价值变为原来的十分之一，有100元降低为10元。在IPO阶段，交易所对上市公司有最低公开发行比例要求，要求最低公开发行量不低于总股本的25%，公司打算在原有10亿股份数量的基础上增加5亿股，此时股本数为 15亿股，按照之前计算的100亿估值，每股的发行价大概为 6.67元左右。此时公司中各个成员股份为，创始人拥有股份数为 43000万股，占比 43000/ 150000 = 28.66%，两个创始人占比分别为：14580 / 150000 = 9.72% 和 7290 / 150000 ≈ 4.86%，天使轮的老股东占比为: 7290 / 150000 = 4.86%，A轮投资人占比：8100 / 150000 = 5.4%, B轮占比 = 9000 / 13000 = 6%，C轮占比 = 10000 / 150000 = 6.67%，核心员工占比 740 / 150000 = 0.49%，新发行股票占总股本的 33%。此时创始人团队的总股本占比为 43.24% 这个占比在公司上市之后不超过50%，是非常危险的。在上市之后，挂牌交易之前的打新阶段，这多出来的5亿股其中70%被机构申购了。而交易所为了防止上市挂牌交易之后大股东套现，规定在公司上市之后一段时间内原始股东才能进行坚持，也就是说15亿股真正能给散户交易的只剩 1.5 亿股，只占公司总股份的10%，在大家都看好公司的前提下，购买需求旺盛但是初始阶段流通的股本少，因此在正式可以自由交易的初期股价容易暴涨。因此打新股是A股市场稍有的留给投资者的一个小福利。公司上市之后的股本变化公司上市之后股本还有可能出现变化，一般是定向增发、股东配售、可转债、以及公司自己回购注销。定向增发是与之前几轮融资类似，公司有新的发展机会需要大量融资，此时可以增发股票，但是只能向机构增发并且增发时每股价值不低于基准价的80%。作为持有公司股票的小散来说具体是利好还是利空，暂时无法确定，如果融资之后公司业绩大增，每股净资产升高可能是利好，要是投资失败不仅面临股份稀释还面临每股净资产下降。股东配售与定向增发类似，也是会稀释股权的。唯一区别在于，这次是面向普通投资者的，也就是需要我们这些小散户掏钱购买这些增发的股票。可转债顾名思义就是企业发行的一种债券，债券到期后持有者可以兑换成股票。可转债是需要申购的，一般100元一张，每个投资者可以买10张。后续按照一个约定价格兑换成公司股票，因为一般发行可转债的企业不太想还钱所以会定一个比较低的价格引导投资者将手上的债券换成股票。也会增加股本，持有股份被稀释公司可以在二级市场上回购自己的股票，很多散户一看到公司回购就觉得是利好，疯狂涌入。具体分析的话，我们要看公司回购股票的用途，如果用于注销，公司总股本会降低，每股的价值会提升，我们手上的股票就会更值钱。如果是为了给高管发股权激励，这就是用公司的利润，也就是股东的钱给高管发工资。如果是在股价底部回购，会短暂的引起二级市场上股价的上升，如果是在股价明显高估的情况下回购，这就是配合公司高管和大股东出货，并且最后还用低于市场的价格奖励给公司的高管，这是最恶劣的行为。这种与股东利益不一致的管理者所在的公司普通投资者还是远离他们比较好。公司还可以进行高送转，也即是对持有公司股份的股东赠送股票。这种情况下股东持有的股份数量增加，但是相对价值占比不变。企业进行赠股行为主要是为了提升二级市场上股票的数量，降低每股的价格，减少购买门槛、增加流动性。